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易润贵金属:欧盟峰会成果丰硕,细节制约前景

2012年07月04日 18:02 来源: 汇金网 【字体:

    汇金网7月4日讯——经历数次令人失望的欧盟峰会之后,六月底召开的欧盟首脑峰会经过成员国之间讨价还价之后终于让人们看到了解决欧债危机的一丝曙光。除同意启动1200亿欧元的一揽子经济增长刺激计划之外,还一致同意放宽西班牙银行业紧急贷款的还款规定以及降低意大利和西班牙公债收益率风险溢价的办法。

    回顾本次峰会,欧元区既取得一些可观成果,但同时也有不少含糊不清的细节未能解决,而这或许可能将给此次峰会成果打了不少折扣。

    峰会成果:

    1)1200亿欧元的一揽子刺激经济增长计划。范龙佩说,这些钱将投向欧盟所有国家,尤其是那些处于困境的国家,以帮助它们通过增长步出危机,其中,约有550亿欧元将主要用于支持中小企业发展以及年轻人就业,约有50亿欧元将主要用于能源,交通与宽带等基础设施建设,该一揽子促增长计划扭转了德国此前主张严格的紧缩财政政策,将带领欧洲在今年下半年从紧缩的重心转向增长的重心。

    2)同意让欧洲稳定机制(ESM)直接向陷入危机的成员国银行注资,前提是先建立单一的银行业监管机制。根据原有协定,ESM提供的救助资金只能用于救助欧元区成员国政府,受援国政府可将该笔钱用于救助本国银行,但其后果是对银行业的救助最终转嫁到了政府头上,导致该受援国主权债务增加,形成银行危机与主权债务危机之间的恶性循环,而ESM直接向一国银行注资,就不必通过该国政府,可大大减轻该国的主权债务压力。

    3)同意ESM直接购买已采取措施努力削减赤字和债务的成员国国债以降低融资成本,而不必追加新的紧缩或改革要求。这或有助于更灵活的向西班牙和意大利提供短期帮助,稳定西、意的债务形势。

    4)同意ESM不具有优先债权人低位。深陷银行业危机的西班牙将直接受益,因为一旦西班牙违约,若ESM以优先债权人角色首先得到偿付,势必造成剩余资金不足以支付私人债券持有者。

    尽管此次峰会振奋人心,但峰会只达成框架性共识,更多实施细节却未能出台,与危机以来历次欧盟峰会的后续效应类似,欧洲领导人和市场投资者在经历了短暂的兴奋后,必须审慎面对落实峰会成果的艰难过程,峰会成果所面临的障碍主要有以下几方面。

    第一,对1200亿欧元刺激计划,1200亿欧元如何"摊派"到各成员国,实力最强的德国难逃最大出资方的责任,而经济刺激计划的直接受益者是南欧边缘国家,这意味着德国人必须进一步为南欧人的"挥霍"和"低效"埋单,默克尔政府将因此承受巨大的国内压力。

    第二,向银行注资是以达成有关实施共同银行监管的政治协议为条件的。默克尔依然可以借此展开报复。在银行业构建一种共同制度是一件十分重大的事情,10月份之前能否达成明智的协议尚难断定,同时根据ESM条约规定,ESM通过向成员国放贷,成员国再向银行融资,如果直接向银行注入股权资金,势必要修改ESM条约。

    第三,债券购买计划受制于ESM总体资金上限,若债务国出现房市崩盘或经济萧条,所需资金对目前ESM来说负担过重,且难于操作,最后很有可能指标不治本。根据原有协定,ESM不能直接购买成员国国债,因此要实现这一条,必须修改欧盟相关法律,这是一项复杂且充满不确定性的工作。

    第四,ESM放弃优先债权人低位,一旦出现不利局面,ESM的风险谁来承担。加上前三点,ESM等于是将自己脱光了放在火上烤,当下面还是小火苗时,或许还感觉不到危险,而一旦火苗变成熊熊火焰,根据达成的协议,其只能在私人债券持有人先逃走后,自己方能离开。优先逃生权放弃了,但自身防火能力又未能得到加强,无疑是在做一件自杀事件,这也是ESM不得不认真面对的问题。

    那么本次峰会带来的乐观情绪预计会迅速消退,解决债务危机的根本"药方"——银行业联盟,财政联盟,政治联盟,并没有得到有效讨论,从峰会决议来看,欧元区一体化之路中短期内仍将走得十分艰难。

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    编辑:南街

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