摩根士丹利:美联储退出QE策略前瞻

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年09月02日 07:13   来源: 华尔街见闻   网友评论(人参与

  美联储的关键人物没有出席今年的Jackson Hole央行行长会议,他们没有机借此会议会发出自己政策意图的信号。不过,摩根士丹利首席美国经济学家Vincent Reinhart指出,Jackson Hole是少数学界向美联储提议的高级别论坛。换言之,应该关注下这期间发布的相关论著报告及美联储官员对它们的反应。

  两篇论文的思考

  Reinhart先提到了斯坦福大学经济学家Robert Hall的一篇论文。

  在美联储官员看来,他的部分论证属于传统观点,即低通胀环境下,即使名义利率设为零下限,实际利率的降幅也无法满足需要。

  由于金融危机期间的经济错配,实际利率要达到均衡需要降得更多。因此,过去五年美国需求不足。

  Hall还有部分观点与传统的不同。那就是,他认为降低总供应可以满足总需求减少的现实情况。危机后,企业的贴现率过高——实际利率高加上风险溢价也高,雇用员工的净效益现值急剧下降。

  对Hall来说,供需都在减少可以解释为什么通胀在失业率高的时候还没下降多少。

  Reinhart总结,对这样的建议,美联储可能会好好考虑下当前宽松的程度,但Hall并没有让央行行长们对标准的新凯恩斯主义模型更满意。

  有一点Hall倒是提醒了美联储官员,他指出美联储没有下调超额准备金的利率。他认为,美联储是出于害怕导致共同基金错配就鼓励银行持有这些准备金,而没有鼓励他们使用这笔资金。

  不过此后讨论的时候,没有一位联储决策者提到这个话题。

  另一篇论文是西北大学教授Arvind Krishnamurthy对大规模购买资产(LSAP)的探讨。

  Krishnamurthy与另一位教授Annette Vissing-Jorgensen都做了一些实证研究,结果显示,LSAP大部分产生当地影响,不是普遍影响,只有控制利率走势的相关信号时,这些购买流、并非购买量才有重要意义。

  这篇论文阐述的基本观点是,购买资产会影响所购买资产的价格,如果没有暗示政策利率的走势,几乎没有什么溢出影响

  也就是说,购买美国国债大部分影响的只是美国国债,不是宏观经济。

  Krishnamurthy的论文提出了两个政策建议

  1、考虑到购买资产的相关影响,建议退出QE的顺序为:

  ①停止购买美国国债

  ②出售持有的美国国债

  ③出售较早持有的MBS

  ④不再购买MBS

  这种做法的基本逻辑思路是,美联储应该尽可能延长对支出影响最大的购买资产类型——即期利率的MBS,同时重新让资产负债表里其余的资产构成回归正常。

  2、更正式、更具体地与外界沟通退出QE的策略。

  Krishnamurthy在文中提到了一个反面例子,今年6月美联储首次提出会提前放缓QE,比预期的日期早,但因为政策信号不确切,全球市场波动性和收益率都增加了。

  Reinhart总结,这篇论文可能映射了美联储官员的部分看法。

  他们急于退出QE,认为反正要终止一项市场效力可疑的政策,既然有了现在的失业率和通胀门槛做基础,就再也不必向市场暗示利率的走势了。

  而Reinhart认为,美联储官员已经为表明自己愿意看到撤销QE而付出了高昂代价——市场波动性增加。那他们就有责任解释自己怎样从QE中脱身。

  9月FOMC会议前瞻

  Reinhart预计,如果9月第一周公布的8月非农就业报告表现良好,那么美联储就会在9月17-18日的FOMC会议上决定开始放缓QE。

  预计会宣布大约花9个月时间逐步撤除QE,即2014年1月停止购买资产,但会继续再投资到期和预付的证券,保证美联储资产负债表稳定。

  如果美联储起初只是减少购买美国国债,也不要意外。

  这类资产本来就是QE3最后才增加购买的。决策者争执最多的是这些资产相对边际效益的边际成本,推迟削减购买MBS可能会对房产市场复苏提供些许保障。

  这样的决定意味着可能9月FOMC会议将传递两个鹰派信息

  1、宣布开始放缓QE;

  2、经济预期的预测期间延长一年,让FOMC成员首次有机会预测2016年底的联邦基金利率。

  预测期间越长,FOMC成员就越依赖长期均值回归,此前他们暗示过名义联邦基金利率为4%。

  所以,如果不少成员预计利率正常化的速度比市场价格目前反映的更快,也别意外。

  可能他们会倾向于将这种信息包裹在对自己设定门槛的鸽派解读里。

  总之,Reinhart认为,要知道上述行动就留在9月揭晓,这是个很有说服力的观点。

  以下可见8月24日Soberlook对华尔街预测美联储首次放缓QE时间的统计结果,我们可以看到预计9月放缓QE的有高盛等九家机构之多。

1

【作者: 若离】 (责任编辑:曹萌)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

理财产品快速查询进入频道

银行名称

委托货币

产品期限

投资类型

预期收益