耶伦面临不可能完成的使命

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月11日 07:11   来源: 华尔街见闻   网友评论(人参与

  Euro Pacific Capital首席全球分析师Peter Schiff撰文称:

  大部分市场观察者预计,一旦耶伦明年接过伯南克衣钵后面临两大主要任务:决定美联储缩减QE策略的合适时间及程度,并在避免投资组合价值大幅跳水的情况下收缩美联储4万亿美元规模的资产负债表。但实际上这两项任务远比我们理解或承认的难得多

  和其他经济学家不同,我认为美联储9月没有缩减QE的原因在于,经济从根本上对刺激上瘾。投资者和政客大感乐观的复苏迹象只是QE带来的假象。撤走QE很可能把经济推入QE1启动前更深的衰退中。

  鉴于美联储未能在之前几个月启动缩减计划,大部分人依然认为美联储将在明年一季度扣动扳机,这委实令人惊讶。但如果美联储本可以在伯南克在任,美国债务上限和奥巴马医改闹剧还没发生的9月采取行动,我们又有什么理由预期耶伦会做此更艰难的决定?当你想到耶伦拥有极度“鸽派”的名声,且近几个月经济数据并没那么令人鼓舞,这就尤为正确了。

  与其说是明确描述减少资产购买的可能性,近期美联储的声明仅仅表示,政策会根据未来经济数据“调整”。他们从未表示调整的方向是什么。但不知何故,市场已下定结论,认为美联储即将减少购债是唯一的可能。但美联储更可能增加购债。美联储真正意义上,也是唯一的考虑是避免衰退,他们永远会站在宽松的一边。因此对美联储2014年缩减QE的预期只是一厢情愿罢了。

  但这并不意味着QE会永远进行下去,它总有结束的一天,只不过不是因为美联储希望结束QE,而是因为货币市场逼迫其这么做。美元危机最终将令美联储迫不得已,后者拖得越久,政策失误给经济构成的损害越大。

  耶伦的第二个任务同样不可能完成。既然QE始于2010年,美联储持有的债券数量也翻了四倍,国债和MBS数额超过4万亿美元,成为美债和MBS市场最大的买家。美联储的资产购买推升了这些债券的价格,并将长期利率维持在低水平。

  最初启动QE时,伯南克为了安抚市场对QE的恐惧,说美联储总有一天会卖出他们买入的债券。但当美联储资产负债表扩张,令市场开始害怕美联储售债行动将毁灭国债和MBS市场。伯南克很快又称,美联储不会主动抛售这些债券,而是让债券到期。但这只是易撒的谎言。

  如果股市和房地产价格升至泡沫水平(我认为已经发生了),或者通胀升至美联储目标区间上方(我相信这必然会发生),那美联储将不得不抛售债券。

  美联储已经通过扭转操作将很大一部分短债互换为长债。等待债券到期的缓慢过程不太可能降低资产泡沫或通胀速度

  除非找到其他美国国债和MBS买家能代替美联储大量购入,否则美联储依然是唯一的玩家。鉴于这些现实问题,我们凭什么预计耶伦将缩减购债?

  所以我们不应问耶伦女士何时开始撤回刺激政策、收缩美联储资产负债表,而应该问:当耶伦再难找到推迟缩减QE,或最终决定扩大QE规模时,市场会作何反应。

(责任编辑:曹萌)

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