海外做市商制度的借鉴意义

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月21日 06:52   来源: 期货日报   网友评论(人参与

  做市商(Market Maker)是海外期货交易所以及场外市场(OTC)解决期权市场流动性的一项基础性制度安排,目前,国内大商所、郑商所、中金所以及上交所正在探索推出商品和金融期权品种,如何设计做市商制度是成功的关键因素之一,因此,针对国内期权市场刚起步、参与各方缺乏经验的现状,在充分借鉴国外成熟经验的基础上,应建立有一套具有特色的国内期权做市商制度体系。

  垄断型的基础做市商制度

  海外期货交易所对做市商都有资质要求和准入门槛,做市商一般都要具备强大经济实力、行业经验和专业人才,美林、摩根斯丹利、花旗、瑞银UBS等都是各大交易所的著名做市商。以纽约证券交易所为例,纽交所根据资本实力、经验、历史表现等因素挑选做市商,并且都要获得纽交所期权培训许可证(OTP),而作为做市商的交易员,要求至少是本科学历,具有出色的数理分析能力,同时还要参加纽交所专项考试,该考试均是多选题,75分以上才算合格。

  分级制的做市商参与体系

  目前,国内期权市场是新生事物,交易所与基金、券商、期货公司等金融机构都缺乏实战演练,而市场上存在一些具有丰富风险管理经验、熟悉期权交易、采取先进程序化交易手段的国内外投资公司,因此,为了增加期权市场的流动性,初期应该建立分级制的做市商参与体系,即允许通过基础做市商严格筛选、以基础做市商的名义、并由基础做市商负责风控及结算的一些投资公司参与期权做市商交易。

  主与次的做市商协作模式

  海外期货交易所对做市商普遍采取分类管理方式,不同类型的做市商承担不同的义务和职责。

  纽交所电子市场(NYSE Arca)的做市商分为两类:一是做市商(Market Maker,MM),经申请后可以选择一类(class)或一类以上的期权;二是主做市商(Lead Market Maker,LMM),具体到某一类期权只能有一名主做市商,一般做市商不受数量限制,主做市商必须进行双边连续主动报价。

  欧洲期货交易所的做市商分为三类:一是普通做市商(Regular Market Maker,RMM),只负责对投资者的期权询价(Quote Response)进行报价;二是固定做市商(Permanent Market Maker,PMM),负责对期权合约进行连续主动报价,同时也要对投资者的期权询价进行报价;三是高级做市商(Advanced Market Maker,AMM),与PMM职责一样,二者的区别在于连续主动报价和对询价报价所涉及的期权范围(包括不同到期日、不同执行价格等因素)不同,高级做市商承担的义务和风险更大。

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(责任编辑:曹萌)

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