欧洲央行2014年政策展望:QE是个太过复杂的选项

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月08日 06:57   来源: 华尔街见闻   网友评论(人参与

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  在应对欧元区危机的过程中,欧洲央行的一系列举措——包括口头承诺购买困难国家的债券以稳定南部债市并保护欧元等——已经证明了它相比其他央行更为出众危机应对能力。

  而现在,欧洲央行所面临的最大问题则是:如何在经济停滞及通胀水平过低的情况下成功地实施其货币政策。

  就目前而言,这个问题并没有一个完美的解决方案。欧元区原有17个成员国——外加一月份新近加入的拉脱维亚——都有着各自独立的政府债市和银行系统,这使得央行难以采用将大量资金注入金融系统的方式(即量化宽松或QE政策)或其他激进政策来促进那些最需要帮助地区的经济增长和通胀水平。

  这种情况下,欧洲央行为刺激经济进一步增长而设置了较高的门槛。预计在2014和2015年,欧元区的经济将继续保持低速增长,增速约在1.1%和1.5%左右。而通胀水平在未来两年乃至更久的时间内仍将低于央行设定2%的目标。除非经济增速和通胀水平都低于已然偏低的标准线,否则央行将不太可能采取额外的行动,。

  欧洲央行执委会成员Benoit Coeuré更是在12月9日直接表示:“我没有看到任何使用非常规手段的必要。”

  苏格兰皇家银行的一名经济学家Richard Barwell则表示:“除非通胀水平大大低于欧洲央行的预测,否则欧洲央行不太可能采取什么行动。而一旦他们决定采取措施,也一定将是最简单的、副作用最小的那种。”

  对欧洲央行来讲,调整主要贷款利率也许是最简单的选择。该利率目前为0.25%,处在历史低位。欧洲央行可以进一步降低该利率,到接近于零的水平,不过这对于经济的影响是微乎其微的。同样,欧洲央行也可能像美联储那样,在政策实施的时候强调一下“超低利率水平”的维持时间,以强化其先前对市场的承诺。

  此外,央行官员们还声称他们拥有“更强大的工具”足以应对不断加剧的通缩风险,而最终他们的选择则取决于他们要解决的那个问题。

  而如果银行的私营部门借贷业务继续紧缩,欧洲央行则很可能采取和两年前相同的措施:向商业银行发放长期贷款,如LTRO。而这次放贷也许会增加一系列的附加条件,以保证资金最终流入家庭和企业,而非被银行用来增持国债。

  真正令人担忧的是银行的放贷意愿。目前欧洲央行正在审核各银行的资产,为2014年末监督整个欧元区银行业做准备。欧洲央行的审查人员会查看银行的账目,因此银行也许不愿将那些高风险的贷款记上资产负债表。

  一旦欧元汇率过高影响了欧元区产品的出口和价格,欧洲央行就有可能动用其特权对私人银行的隔夜存款进行收费,强制推行负利率。这将导致储蓄及其他短期欧元资产的吸引力下降,下调通货价格。而其副作用则包括银行利润的下滑、来自德国的反弹以及储户们对低利率的抱怨。

  如果对通缩的担忧加深该怎么办?在这种情况下,央行也许会迫不得已采取全面量化宽松的策略。法国巴黎银行和德意志银行的经济学家则认为,在某个时间点上,欧洲央行终会采取这样的措施。

  在欧洲,法律明文禁止央行为某个政府融资,因而像美国、英国和日本那样通过购买国债以发放流动性的措施实行起来十分复杂。欧洲央行不得不从德国、西班牙、爱沙尼亚乃至欧元区而非单一国家购买国债,从而避开这些条款。

  而在私营资本方面,欧洲资本市场的深度不及美国。即便央行有意愿去扩大自身的资产负债表以提振经济,也没有太多的证券化资产可供选择。

  在12月5日的月度新闻发布会上,欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)的发言消减了外界对于的QE出台的预期,他说:“当人们呼吁央行应该尽快购买资产时,我会反问:‘什么资产?’”

(责任编辑:陈巍)

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