通往正常化之路--美联储的新退出策略分析

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月12日 07:24   来源: 华尔街见闻   网友评论(人参与

  有着“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath认为美联储正在抛弃2011年6月议息会议上定下的退出策略方案,而新的方案正在讨论并逐渐成形。

  要从金融体系中移除数万亿美元的流动性,美联储的旧方案包括几个要点:

  1. 停止QE,所持有的MBS和美债到期后停止使用其本金再投资,将其移出资产负债表。

  2. 在相当QE长一段时期后,美联储将出售所购买的MBS。

  3. 通过超额准备金等技术工具使得银行将资金长期置于美联储账上,从而进一步减少金融体系的流动性。

  以上措施将吸收货币、影响货币供给,从而提升美联储的基准利率--联邦基金利率。

法兴:美联储QE退出策略进化史

  而Hilsenrath称考虑的新方案中,美联储可能让银行体系的超额准备金维持数年之久,甚至可能永远不会将其移除。除了给银行超额准备金支付利息(IOER)外,美联储还将通过逆回购项目来影响利率。

  华尔街见闻在此前的系列文章中对美联储的两项工具“超额准备金利率(IOER)和全额供应(full allotment)隔夜逆回购”做过详细的介绍。

  相比于主要针对存款机构的超额准备金利率工具,这个逆回购工具将使得“相对较大范围的市场参与者”有资格可以在隔夜的基础上借钱给美联储,这些贷款是以美联储通过公开市场操作账户(SOMA)持有的证券作为抵押。

  这么做美联储一方面可以通过向相当大范围的投资者弹性地供应无风险资产,缓解市场“高质量抵押品”短缺的压力。更重要的是,美联储可以借此对非银行机构的借款利率施加影响,解决目前美联储基准利率“联邦基金利率”与市场脱节的问题,夺回短期利率市场的控制权。

  (上图表明,联邦基金利率对于隔夜抵押利率的影响已经微乎其微,两个利率之间的相关性已经基本消失)

  Hilsenrath认为,相比于从金融体系吸收流动性从而通过管理货币供给影响利率,美联储如今更愿意通过管理货币成本来设定利率。巴克莱用更直白的话语对此作了总结:超额准备金利率和全额逆回购工具将成为美联储新的核心政策工具。

  美联储的新方案不会主动出售此前购入的MBS,而是让流动性停留在金融业体系。值得注意的是,美联储“三号人物”纽约联储主席Dudley在上周接受《华尔街日报》专访时表示,这还意味着美联储无需再等待停止QE后数月再实施加息。在此前版本的方案中,停止购债被认为是加息之前的一个信号。Hilsenrath认为Dudley的讲话意味着美联储不会提前很久给出信号。

  当然,这一切仍然讨论之中。美联储的委员们对于新方案的细节仍有分歧。

  新主席耶伦需要在未来数月内让委员们就方案达成一致。投资者需要对此高度关注,因为新的方案将包含何时加息的重要信号。

【作者: xiaopi】 (责任编辑:余朝清)

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