不要赋予超日债违约过大的意义

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月18日 07:15   来源: 华尔街见闻   网友评论(人参与

  超日债成为了首只“实质性”违约的在岸债券。虽然超日债违约早就存在很高的市场预期,但在真正违约以后,无论机构、舆论和媒体都赋予其极大的意义。但超日债的意义真的如此重大吗?

  先看看J资本投资咨询公司合伙人杨思安女士的看法:

  对于那些关系良好的企业,政府会卷入它们的商业运作,价格管理,委派产量,购买和储存没有真正市场的产出,推进特定技术的使用,引导银行贷款和其它对企业股权和债权的投资,操纵抵押品的价值合谋蒙骗公众投资者,给制造者和消费者提供补贴,并在任何危机的迹象变得明显,或静悄悄暗地里在最后时刻,更直接地干预银行和不同的股权投资资金,就像中诚案一样。

  这就是为什么,最近的违约和接近于违约并不足以成为“中国的贝尔斯登时刻”,但显示了某行业的环境有多么糟糕的一种迹象。超日债的违约并不意味着政府将结束在背后的担保,而只是意味着,中国的光伏产业已经没有资源区挥霍了。

  这意味着,中国债券市场的问题,中国刚性兑付的问题,仅仅是中国经济复杂问题综合在一起的表象。超日债的确打破了刚兑,但超日债打破刚兑可能并不具有普遍意义,背后的意义可能仅仅是,政府对光伏面板产业的支持已经消失了。

  中国债券市场问题的根源是,政府对企业行为的过分干预。而超日债违约之后,特别是天威债在本周最后时刻又避免了违约,市场的看法可能将变成了,政府会根据产业或企业的具体背景选择性救助,甚至带有目的性地容忍一些企业违约,但这仍然是一个畸形的市场。

  智库机构Lombard Street分析师Diana Choyleva指出了中国债券市场和发达国家债券市场的差异:

  在发达经济体中,“债券市场”一词令人联想到激烈的竞争,但在中国却意味着完全不同的意义。中国的债市严重扭曲,无法给风险合理地定价。首先,当局决定了政府债券市场的无风险融资成本。在一级市场的债券价格,被设定在供求结清水平线以下,有别于受管制的一年定存价格。国有银行持有大量的政府债务,一般会持有到到期。因为承销者几乎没有出售债券的动力,二级市场的交易量非常单薄。银行获得回报的担保,同时政府也能把银行当做提款机,为扩张的财政支出提现,而不需要象在真正存在竞争的市场里一样担忧其信用。

  违约风险的趋势,已经使得不可能给国有企业债券和类似的交易定价了。结果导致了政府债券、国有企业债券和私营企业债券人为操纵的利差。比如说,超日债发行的时候利差是575个基点,这意味着违约的可能性为30-40%。作为对比,类似信用评级的发达国家企业债券的利差是40-50个基点,该定价隐含的违约可能性是3-4%。中国的信用评级和外国的可能不具可比性,但利差的差异仍然存在。

  在两会上李克强总理说道“金融产品违约个别情况难以避免”,凸显了中央希望对债权融资市场改革的忧虑。虽然中央希望“令市场发挥决定性的作用”,但就像鸟儿学飞一样,任何一步都需要思前想后,避免产生过大的试错成本。

  不要过度解读超日债违约,千里之行始于足下,超日债可能第一步都不算。

【作者: 莫西干】 (责任编辑:余朝清)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

理财产品快速查询进入频道

银行名称

委托货币

产品期限

投资类型

预期收益