摩根士丹利否认中国逼近“明斯基时刻”

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月26日 16:52   来源: FX168   网友评论(人参与

  摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师近日表示,尽管有关中国是否逼近“明斯基时刻”的讨论升温,但他们依然看涨中国股市。明斯基时刻(Minsky moment)是一个术语,用来解释信贷扩张告竭之后的资产崩溃。

  大摩坚持对中国股票的买入建议,称投资者对这个全球第二大经济体出现“严重市场动荡”的担心有些过度。该行分析师说,中国的消费和服务领域比官方报告的规模更大,令中国经济有更大余地应对生产力增速放缓。

  大摩分析师们在报告中称,中国政府的改革措施及其“令人生畏的”财政金融资源将帮助决策者实现经济转型,而不会引发债务危机。他们在报告中维持对中国和俄罗斯股票的加码评级。

  中国经济增速的放缓和债务水平的升高导致跟踪香港H股的恒生中国企业指数3月20日跌入熊市。

  摩根士丹利分析师Jonathan Garner等人在研究报告中称,如果将中国经济消费与服务领域的真实规模考虑进来,生产力的恶化和杠杆回报的下降没有人们想象那么严重。

  MSCI明晟中国指数今年已经下跌8.6%,或创下08年来最糟糕第一季度表现。该指数的市盈率为8.9倍,比MSCI明晟新兴市场指数折价23%。MSCI明晟俄罗斯指数市盈率只有4.2倍,比新兴市场指数折价64%。

  分析师们称,因为中国市场动荡的风险很低,中国股票的估值缺口可能太大。

  根据大摩测算,中国市场的风险溢价(以中国股票相对于新兴市场股票溢价的隐含成本计算)为170个基点,接近历史最高水平。

  美国经济学家明斯基(Hyman Minsky)根据收入和债务关系,将融资方式划分三类:一是对冲性融资,即债务人融资获得的现金流能覆盖本金和利息;二是投机性融资,即债务人融资获得的现金流只能覆盖利息,这是用短期资金为长期头寸融资;三是庞式融资,即债务人融资获得的现金流既不能覆盖本金,也不能覆盖利息,只能靠出售资产和再举新债来履行支付承诺。

  上述三种融资中,第一种对冲性融资是较为安全,而投机性融资和庞式融资能否持续,有赖于货币信贷条件的宽松和资产价格的持续上涨,一旦情势逆转,资金链条就可能断裂,推动资产价格螺旋加速下跌至崩溃,也即所谓“明斯基时刻”(Minsky Moment)。

  路透高级金融分析师钟华去年底曾撰文称,中国金融市场近期风声鹤唳,在央行不断释放中性偏紧的货币政策信号,及银监会拟规范同业业务讯息的双重压力下,债市收益率重新掉头向上,并多创历史新高。 这不是一个好兆头,或预示着“明斯基时刻”正在加速到来。

【作者: TIER】 (责任编辑:余朝清)

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