中国央行持续净回笼,货币政策转向时候未到,

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月03日 15:10   来源: 智通财经   网友评论(人参与

    智通财经4月3日讯:面对本周银行间充裕的流动性,中国央行利用“长枪短炮”搭配的回笼工具组合,坚持了近期调控资金面在适当水平,避免过于泛滥的操作态度,致当周公开市场虽有千亿人民币到期,但仍未扭转春节后持续净回笼的趋势,且量级较上周仅缩窄约三成半。

    不过微观操作上,自上周四起,抽离资金主力手段采用期限更短的14天正回购品种,分析人士表示,这或体现财税缴款对流动性冲击央行已有考虑,平滑部分在中下旬到期,可助力和缓资金压力。

    今年宏观基本面下行压力加重,推升市场对货币政策放松的期待,不过一季度主要经济数据尚未明朗化,降杠杆理念犹在等因素,受访人士认为,通过降准方式的货币政策放松未到枪响起跑时。

    “观察央行态度还是要看28天正回购,因为它期限更长,回笼资金性质更突出,”北京一大型保险机构债券分析师称,“坚持这个操作(28天正回购),是不希望市场认为货币政策要放松了,让机构感受到这种信号。”

    民生银行金融市场部首席分析师李志强亦认为,从整体层面看,近期人民币汇率波动较大,资金流入规模有所回落,这个从2月新增外汇占款已有体现,不过央行正回购操作的力度不减,这说明其态度并未松动。

    中国央行公开市场周四进行了900亿元人民币正回购;其中包括28天期400亿元,中标利率持稳于4.00%;14天期500亿元,利率亦持平于上次的3.80%。

    本周公开市场有合计1,000亿元正回购到期,其中周二、周四各500亿元;但无逆回购、央票到期。据此计算,本周净回笼资金620亿元,较上周的980亿元减少逾三成。

    央行坚决的态度,且操作量级上较周二小幅加力,一定程度加剧机构谨慎情绪,中国银行间债市周四早盘现券收益率多走高,中期债升幅更明显,金融债尤甚。

    中国2月新增外汇占款较前月大幅减少,跌至五个月新低,亦低于市场预期。这个数字令分析师相信,此前人民币汇率的贬值更可能是市场供求关系造成,而非央行刻意压低。

    利用14天平滑资金,寄缓和财税等冲击

    中国央行公开市场自上周四再次重启14天期正回购后,至今日共进行了三次操作,前者规模均超出同日进行的28天期正回购。

    上述大型保险机构债券分析师对此指出,“14天(正回购)更多作用是帮市场管理流动性,最近做的这个期限正好是把资金平滑到15号前后到期,应对那时财税上缴的冲击。”

    据路透测算,4月中旬(11日-20日)和下旬(21日-30日)公开市场将分别迎来2,260亿元和880亿元正回购到期。

    不过这一量级来对抗季节性财税缴款高峰期的冲击,或仍显单薄。申银万国证券预计,按历史平均上缴量看,4月大约有会4,000-5,000亿元财政存款回笼,5月份还有4,000-5,000亿元财税缴款。

    此外,下周资金面还将经受季末后首月法定存款准备金清算的考验。该机构预期,根据历史3月底季末拉存款量来估计,届时会流出约5,000-6,000亿元。

    降准方式的政策松动未到响枪时

    中国经济疲弱,首季GDP(国内生产总值)增速甚至可能或滑落至全年目标7.5%下方。分析人士认为,当前监管层对降杠杆理念仍未放弃,降准方式的货币政策放松在今年有被动用可能,只是当前未到响枪时。

    国信证券宏观分析师钟正生指出,对比前两轮降准的起点均有:经济增速快速下滑、外汇占款急剧萎缩、融资主体的融资需求转弱等特征。

    不过当前情况是,央行去杠杆的理念还没完全放弃;而经济增速是否有大幅下滑,还需4月中旬的经济数据公布来予以验证;而外汇占款有收缩,但是否就要用降准来对冲,或许时点还没到。

    中国官方媒体金融时报本周刊登文章称,目前,中国经济对投资和债务的依赖还在上升,经济金融领域的潜在风险值得关注。在此背景下,降准将会延缓金融机构和企业去杠杆进程,影响中国经济结构进一步优化。

    分析人士并提到,为实体经济输血非货币政策放水一条途径。

    “如果一季度GDP低于7%是不能接受的,可能将引发政策面的调整...放松的方式一开始是以财政政策为主,有一些项目鼓励上马。”李志强预计。

    货币政策方面,他认为,5月降准可能性不大,如果放松更多还是从公开市场入手;另外需要保持汇率相对稳定,贬值预期升温,导致资金流出压力过大。

    人民币兑美元即期汇率今年初创出6.0406元的历史高位后,开启一波深逾3%的凌厉贬值,其后在6.24元下方保持相对弱势的宽幅振荡。期间人民币升值预期出现分化,贬值预期一度抬头。虽然基本面决定人民币在中长期仍有望继续升值,但汇率的短期不确定性大幅提升,还是让市场不敢轻易对方向押注。

    中国国务院周三召开常务会议表示,将采取市场化发行住宅金融专项债券,重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设,同时将设立铁路发展基金,加快铁路尤其是中西部铁路建设。同时将扩大小微企业所得税优惠政策实施范围。

    中金公司本周发布报告称,货币政策存在放松压力,放松力度取决于增长下行幅度。基准情形下,一季度GDP增速仅小幅低于政府目标,货币政策限于微调,以放松信贷窗口指导为主。风险情形下,一季度GDP同比增速7.0%左右,央行可能于二季度降准或降低存款基准利率。

    2014年以来,中国央行公开市场操作先由逆回购发端,而在面对春节后市场流动性宽松局面,央行于2月18日重启正回购操作,以14天期限品种单独操作开头。很快又重启28天期正回购操作,两个期限品种并行操作;随后转变为仅有28天期操作,但上周四在时隔两周后再度重启14天正回购。

    本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

    回笼 投放

    ==== ==== ==== ==== ==== ==== ====

    正回购 (周二) 720

    (周四) 900

    逆回购 (周二) --

    (周四) --

    央票到期 --

    央票到期续做 --

    正回购到期 1,000

    逆回购到期 --

    ==== ==== ==== ==== ==== ==== ====

    净回笼 620

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