日本央行:虚幻的通胀目标

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-05-29 10:03:20 来源: 智通财经

    日本央行行长黑田东彦于上周四表示,他认为日本通胀水平将会在2015财年稳定在2%水平。但他也表示,尽管当前日本央行对财政系统注入了大量的现金,但银行借贷依然低迷。他表示会密切关注银行借贷增长的情况。

    图:日本银行

    在他于本月十五日向日本参议院财政事务委员会作证环节中,黑田重申,2%的通胀目标,将会在日本央行于上月出台的最新中期展望所提及的自2014财年至2016财年的“新三年计划”的中期实现。

    对就业市场的依靠

    黑田行长表示,实现的原因在于随着国内需求的逐步稳固进而形成对就业的支撑,劳动力市场条件会逐渐获得改善。黑田补充道,通胀预期会整体出现上涨,进而推动一些公司提升工资和商品的零售价格。

    黑田表示,“当前一些公司正避免陷入单纯的降价战,但转而走向但提供更高的附加值商品以及服务,并在此开展竞争。”“我希望基础工资能够逐步出现增长。”

    扣除消费税率的直接影响以外,日本央行称,四月东京CPI同比上涨幅度达1.0%,并表示日本四月全国CPI上涨幅度略高于1.0%。

    黑田东彦于当地时间上周四在出席一场大型的经济论坛时表示,“关于四月CPI指数,其关键因素在于公司是否能够随着消费税率的上调上涨工资。东京的CPI指数发布时间会比全国CPI指数要早,而这一数据也说明了这一问题。”黑田重申,鉴于某些不确定的风险因素,日本央行为保证2%通胀目标的达成将毫不犹豫地对预期做出调整。

    受消费税率由5%上调至8%的影响,东京中央区四月核心CPI指数猛增2.7%。本次增长主要受食物价格、高尔夫球费、高速路过路费、服装以及化妆品价格的普遍提升。

    日本银行选择很多

    黑田东彦并未对日本央行将具体何时达成其通胀目标做出明确的答复。黑田在上月末三十日的发布会上一改此前口径,他不再提及他认为通胀将会在2014财年末至2015财年初达到2%水平。

    在当天的发布会上,一位前日本央行高级官员向黑田提问称,如果日本央行未能完成其预定目标他将如何处理。黑田回答说,“如果未能达到此前预想的2%通胀水平,我们将相应的调整货币政策以完成这一目标。”

    黑田表示,“有些人表示对于央行放宽货币条件的手段及选择很少,但我并不这么认为。如果有必要进一步放宽货币条件,对于日本央行的选择有很多。”

    日本央行官员正为有可能施行的额外刺激政策做准备。黑田为使日本央行达成2%的通胀目标甘愿冒经济下行的风险。

    “如果日本央行政策理事会九人成员大部分均对日本经济能否在第三季度重振抱有疑虑的话,日本央行将可能进一步放宽刺激政策。”

    如果日本央行必须扩大资产收购规模来确保通胀在未来十二个月之内稳定在2%水平,这也会对日本政府债券投资者产生影响。但是对于黑田东彦而言,如果日本央行能在预定时间之内将通胀稳定在2%的水平上,对政府债券市场产生的副作用并非是他关注的焦点。BOJ 在黑田的领导下的决策者可能将对于其他问题睁一只眼闭一只眼。实际上,如果日本央行理事会对第三季度的通胀情况抱有担忧,理事会将很有可能继续采取刺激政策。

    缓慢增长的银行贷款

    黑田行长认为:今年同比增长2%的银行贷款量与增幅达50%的货币基础相比过低。黑田表示,日本央行将对银行借贷情况进行密切的关注。作为激进刺激政策的一部分,日本央行拟自2012年年底将货币基础翻一番。

    黑田表示“但与整体形势不同,当前对于小型企业的贷款量有所提升。并且其增长范围极广。”财政部长麻生太郎对日本议会表示,贷款增长的缓慢主要是由于公司大多拥有大量的现金来源,无需向银行借贷。

    四月日本国内优良银行贷款同比去年增长2.2%,录得414.02万亿日元,该数据已经31个月出现连续增长。但贷款的增速却不断出现减速,今年二月和三月的贷款增幅分别为2.4%和2.3%。近期贷款增速最快的是2013年的12月,为2.6%,这一数值为自2009年5月的3.3%以来最高值。

    本月十五日在东京举办的哥伦比亚商业学院座谈会上,黑田表示,日本必须利用当前的经济复苏来解决长期因劳动力人口不足和资本积累缓慢导致的长期通缩。他表示政府支持经济增长的策略将会在6月出台,这是对应日本长期结构性问题“最终也是最重要的一步”。

    黑田行长表示,疲软的经济萎缩和劳动力市场的缩紧提醒日本央行必须提升供应能力以振兴其中长期的经济增长。“在我看来,当前供求之间的关系已经浮现,这是一个解决日本经济中长期发展最大挑战的黄金机遇。”

    这些挑战包括通过监管和体制的改革来发展生产力,提升妇女及老人的劳动参与率,增加外国高技术工人数量,并且稳步建立公共财政及社会安全体系。

    黑田行长表示,“尽管这些挑战很好理解,但却很难处理。”当延长劳动期限和就业保障都被提进议程的时候,很难赢得支持通过政策来加强劳动生产率。尽管人们了解终将要面临这一问题,但大家往往认为没有必要现在解决。”

    黑田行长认为,日本应该利用当前的劳动力紧缺问题作为敲门砖,针对如何才能提升国家增长的潜力进行更为广泛的讨论。

    但近期有关政府提出的关于允许更多的人,特别是高技术人群或者是管理职位人员进行弹性工作制度的提案引起了公众广泛的关注。修改劳动法,减少工作时长旨在使得妇女和老人能够重回工作岗位。但这一做法也使得基础工资较低的人群无法通过加班来换取更高的工资。

    缓慢增长的乐观情绪

    尽管第二季度日本经济受消费税率上升影响下挫,但第三季度可能会出现反弹。然而经济学家对于日本央行能否在既定时间内达到2%的预定通胀目标依然抱有怀疑。

    日本第一季度GDP报告好于预期,其后不少经济学家对日本经济抱有乐观态度,认为消费税率提升后的消费回升在情理之中。

    于4月25日至30日内开展的四月经济观察调研认为,消费的下降幅度符合甚至小于预期,甚至还有一些零售、服务业领域的报告称消费量好过去年同期。

    日本消费者信心指数出现两个月以来的首次下降,自三月最高点的57.9下降至四月的41.6,暴跌16.3,接近2012年12月的最低点40.0。但该指数三月至四月暴涨15.6点,创下了近五个月以来的最大涨幅,也是该指数近四个月来首次突破50。

    “当前日本银行官员分为两大阵营,分歧点主要在于是否认为预期通胀将平稳上升。”

    今年第一季度是日本经济连续上升的第六个季度,上涨幅度达1.5%,年值预计增幅为5.9%。而这一数据也同时高过此前MNI1.3%的预期。

    与此同时,出口下滑也使得日本第一季度GDP下降了0.3%。消费税率的上调导致各生产商必须在三月底大量生产以满足国内旺盛的需求,进而导致汽车和其他耐用品类的出口出现大幅度下降。经济政策部长甘利明于当地时间周四表示,有强大的国内需求的支撑,经济将会克服因四月一日消费税率上调导致的消费下降并走向复苏。

    本季度GDP数据表现强于此前预期,甘利明表示,在消费税率上调自5%上调至8%后,消费受到了一定的影响。“但我认为这一现象是临时的,随着就业环境的改善,我认为消费会逐步回升。”

    他表示,按照前一财年的需求来计算,本财年后日本经济将会完全恢复。

    甘利明还表示,政府将迅速为2013财年和2014财年补足预算,并于今年六月对增长政策进行评估,以此来防范经济下行风险。

    在被问及定于2015年10月的第二轮消费税率上调,甘利明表示,政府将密切关注第二第三季度的经济数据,进而慎重的决定是否会进行第二轮消费税率上调。最终决定将会于今年十二月末之前出台,而第三季度GDP数据初值公布时间为11月11日,修正值公布日期为12月8日。

    经济学家对2%的目标抱有怀疑

    根据日本经济研究中心的42名经济学家自4月28日至5月7日所做的调研,今年GDP增幅折合年率将萎缩为3.8%,但第二季度至第三季度将出现2.25%的反弹。在价格预期方面,日本央行预计核心CPI指数在2015财年涨幅将达到1.9%。但经济学家对于这一预期更为谨慎,认为2015财年核心CPI指数涨幅仅为1.03%,仅略高于2014财年的0.99%的涨幅,而日本央行理事会认为2014财年的核心CPI涨幅将为1.3%。

    两大阵营的主要分歧在于许多日本央行的经济学家相信通胀会平稳的上升,而其他的经济学家并不这么乐观。日本政府债券投资者和经济学家对于日本央行的既定预期表示怀疑。外界普遍认为,核心CPI涨幅会稳定在1.25%,而并非2%。

    前日本央行副行长,现任日本经济研究中心会长岩田一政于上周四表示,如果核心CPI指数同比涨幅未及1%,日本央行或将考虑采取额外的量化宽松政策。但他补充,核心CPI指数同比涨幅未及1%并日本央行真的采取了额外的刺激政策,这说明日本央行已经落后于计划,影响也将微乎其微。他认为日本央行会在政府第二次提升消费税率上调之前采取额外的刺激政策。

    紧盯当下数据

    在未来的几个月内,日本央行官员希望能够辨别出资本投资和出口方面更清楚的趋势。他们并没有被表现良好的GDP数据和第一季度机械订单的增长所迷惑。

    三月核心私人领域机械订单涨幅达到了19.1%,这一数据远超外界此前预测的6.3%。这一增长大部分得力于四笔大规模的价值超过100亿日元的订单。

    核心订单指数是商业设备投资方面的重要指标。这一指标与第一季度涨幅环比达到了4.2%。日本内阁办公室称,这一指数于第二季度将会再上涨0.4%,这也表示受国内消费税率提升所导致的消费下降影响并不深。

    日本央行已经对日本的发展潜力的下降的原因作出了分析。分析认为,其主要原因在于全球信贷危机后的投资下降以及雷曼兄弟银行的破产。

    于上月发布的三月数据表示,与非制造业的资本投资的复苏相比,制造业的资本投入一直较弱。制造业的设备投资不足主要是由于旧工厂和旧办公室的贬值,以及制造业对现金资源的需求更为重要。

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    2015年1月第5期

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    发刊日期

    2015年2月4日