2014中国经济“硬着陆”风险研究

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-10 15:36:52 来源: 世元金行研究中心

  时至今日,人类经济史上产生过形形色色的泡沫,也经历过各种危机,但二战以来,尤以日本泡沫经济、美国次贷危机和欧债危机最让人触目惊心。古语有云,“以史为鉴,可以知兴替。”通过回顾现代这三大危机的根源,可以更清晰地了解我国当前经济发展所处的环境,从而洞悉我国是否会发生硬着陆风险。

  三大危机的共性

  专家学者对三大危机产生原因的论述早已如汗牛充栋,但把这三者结合来看的鲜而有之。其实,把三者结合来看不难发现,这三大危机的共性都在于政府疏于监管,金融领域“后院着火”,实体经济发展不足,二者的不匹配在人口老龄化的映衬与影响下,被“引爆”,并进一步放大,从而引发了危机。

  如日本曾连续五次降低利率放松银根,使基础利率跌至历史最低点,年货币供应量连续超过10%。美国也曾在2000年科技泡沫破裂之后采取“连续降息、刺激房地产市场发展”的系列举措,为次级贷市场迅速膨胀创造了宏观环境,而欧洲银行业的信贷大幅扩张也为其积累了大量风险。政府释放出的庞大流动性并没有流入实体经济,而是流向了房地产市场。造成房价的持续上涨,而实体经济几乎未获改善。面对这种情况,日本政府对泡沫的危害认识不足,未能有效引流与监管资金,而美国政府对金融创新工具的监管滞后,导致政府未能及时控制风险。

  从另一方面看,本国实体经济发展不足则是其内因。美国著名的经济史学家查尔斯??P??金德尔伯格在其名著《世界经济霸权1500-1990》中曾意味深长的说,一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”。而危机发生之时,日本产业空心化严重;欧猪五国自身工业基础薄弱,产业结构极度不平衡。这使得他们在危机来临的时候脆弱不堪一击,无招架之力。

  此外,日本、美国与欧洲这三大经济体都已经过了“人口红利期”,进入老龄化社会后的经济体的城镇化进程也已放缓,造成这些经济体的房地产需求严重不足,从而令房地产成为整个金融链条中最薄弱的一环,并成为引爆危机的“导火索”。

  中国经济与三大经济体的不同

  乍看之下,我国确实与危机发生前的三大经济体具有很多共同之处:我国近十年来房地产价格过快增长,在08年金融危机后,我国亦开始了四万亿的救市计划,使得市场上流动性泛滥。而我国如今也面临着人口老龄化带来的一系列挑战,房地产市场明显降温,地方政府及企业债务问题凸显,“影子银行”的高风险融资也逐渐成为经济危机的隐患。但细细观之,却发现,我国与这三大经济体当年还是存在着实质性的区别。

  首先,我国资本市场并未完全放开,资产证券化水平大大低于美国,住房信贷并未证券化,中国的汇率仍然在中国政府掌控之下没有丧失主导权;其二,我国的城市化进程仍在继续,决定了房地产的刚性需求仍然大量存在,房地产市场不会导致“大崩盘”;第三,我国是制造业大国,虽然东部沿海劳动人口劳动力成本上升会导致制造业迁移,但中西部地区可以有效承接,空心化问题不致产生。第四,中国政府债务水平远在国际警戒线之下,作为一个财政政策与货币政策统一的主权国家,我国并不会发生主权债务危机。最关键的是,我国政府对房地产泡沫危害认识充分,一直在采取各种手段予以调控。我们相信,只要我们能积极吸取前人的经验教训,历史就不会重演,中国完全可以避免“硬着陆风险”。

  以审慎的眼光看,这并不意味着我国可以高枕无忧,庞大的地方债、商业银行不良贷款与影子银行的仍对我们造成挑战,我们务必谨慎防范中国式“债务危机”与“次贷危机”。

  机构来源:世元金行

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(责任编辑:邵笑飞)

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