为什么猜顶比抄底更难?

  随着美国经济复苏,标普已经轻松站上1900点,不断创出历史新高。虽然“见顶”“泡沫”的呼声一直不绝于耳,但美股至今未出现颓势的迹象。事实上,猜顶要比抄底难得多!

  为什么猜顶比抄底更难呢?交易员们总是说“顶部是一个过程,而底部只是一个事件。”或者正如Michael Batnick所说:“牛市顶部比熊市顶部更难猜,因为希望是一种比怀疑更强烈的情绪。”

  当市场处于底部,恐惧主宰了一切,这种情绪很容易被感知和辨认。而当市场在顶部时,人们会贪婪、自满和漠不关心,这些情绪更难确认。因为它们不会让恐慌指数VIX飙升,也不会让交易量上升。

  此外,还有一些其他的因素也在起着作用:

  避险情绪:避险情绪在顶部和底部的效果会截然不同。当市场下跌25%的时候,投资者主要会受到近因效应主宰。恐惧的力量至少要两倍于贪婪,这种不对称性将对投资者的行为造成巨大影响。正因为如此,我们对2008年市场暴跌的感觉远比2009年至2014年的反弹要强烈。

  个人偏见。所有投资者都会有偏见。这谈不上是好事还是坏事,只是你的思维方式而已。做多的人希望股市涨,做空的人希望股市跌。有一个关于泡沫的笑话是这么说的:“所谓资产泡沫,就是资产一直在涨,而你却没有投资。”

  不严谨。大多数喊着市场见顶的人事实上并没有经过严谨地论证。很多人凭的只是感觉、直觉,历史证明这样的投资注定会亏欠。

  恐惧比贪婪更好衡量。在崩盘的时候,各项指标都会亮起红灯。我可以在崩盘时告诉你一大串技术面和情绪面的警示指标,但有什么指标能准确衡量出顶在哪里吗?

  未来是未知的。这个世界很复杂,大多数人其实对已经发生的事都弄不明白。我们对最近发生的事可能有些大致的理解,但其实我们了解的远比我们以为的要少。再要想预测未来将发生什么,几乎是不可能完成的任务。

  所以,那些所谓的市场见顶或见底的信号一半是科学,一半是艺术。无论别人告诉你该怎么做,你需要明白:没有人是永远正确的,大多数人的预测都很糟糕。运气很大程度上主宰了一切,即便那些以往猜对的人也不过是运气不错而已。

  我没有能力预测哪里是顶部。但我可以肯定的是,如果你的投资主要是依据对所谓顶部或转折点的猜测,你最好还是换一个投资策略吧。

  (本文作者Barry Ritholtz是彭博专栏财经作者,曾做过专业货币基金经理)

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(责任编辑:余朝清)

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