英国央行行长卡尼是怎么把市场放晕的

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-27 07:56:32 来源: 华尔街见闻 作者: 卡尼

  看起来,英国央行和美联储遇上了同一个问题——在经济强劲复苏,特别是失业率大幅下滑跌破前瞻指引所设定门槛以后,不知道应该如何引导市场对政策利率前景的预期。

  因为经济复苏,今年3月美联储FOMC委员对政策利率预期的点阵和耶伦自己“6个月”的“口误”曾对美国市场造成冲击,最终美联储官员不得不多次重申将长时间维持低于正常水平的低利率来稳定市场预期。

  这个月英国央行看起来也自己制造了一个类似的麻烦,先是行长卡尼“突然”表示央行可能比市场预期更早地加息,而且6月会议纪要还显示,他们对市场对2014年加息可能性的较低预期感到惊讶,这一度令英镑汇率和英国国债收益率大幅走高。但在本周的国会听证会上,卡尼和其同僚看起来又不得不通过强调劳动力市场的萎靡和闲置产能的规模来安抚市场——央行不会过早过快地加息。

  耶伦已经把我们搞糊涂了一次,那么卡尼这次又是怎么把我们搞糊涂的呢?美银美林分析道:

  首先,卡尼指出至今他已经连续担任七国集团央行行长7年时间了,他知道他的言论会影响市场。这意味着,他是有些故意把市场上调利率的预期往前拉一点的,因为卡尼提出了论据说明市场一直没有对最近公布的经济数据作出预期的调整。从技术上说,卡尼的演讲是以个人身份作出的,而不是代表英国央行内部汇总的观点。然而卡尼也表示,这是经过与英国央行其他委员深入的内部讨论之后的个人立场,特别提到了市场对2014年加息的可能性预期太低。因此,这很可能也反应了其他一些英国央行委员的观点:Mccafferty表示,他同意这个观点,这个观点也写入了英国央行6月的会议纪要中,但Miles(英国央行中最鸽派的委员)则拒绝支持这个观点。

  虽然卡尼很可能希望,在其讲话后市场会给2014年加息可能性增加定价,但仍然没完全搞清楚,卡尼言论的主要目的究竟是把市场对加息的中心预期提前,还是尝试令市场对利率前景所存在的更大不确定性定价(也就是增加市场波动)。在技术上说,提高后者而不影响前者是可能实现的,但这对央行来说,也可能是难以很好传递的信息。此外,卡尼的演讲明确表示了,利率可能比市场预期的更早被上调,而不是只是2014年的利率前景可能比市场预期的存在更多不确定性。英国央行6月的会议纪要写道,他们对市场对2014年加息可能性的较低预期感到惊讶,而不是市场给过分确定的利率前景定价,看起来口径是一样的。鉴于前瞻指引的一个目标被认为正是在一个更窄的区间内管理市场的利率预期(也就是降低给利率政策过早紧缩风险的市场定价),这在一定程度上可能是英国央行策略的调整,敦促市场给更大波动范围的不确定性定价。

  但更宽泛的说,卡尼言论背后的逻辑——市场并没有对最近公布的经济数据作出反应,令我们感到有点奇怪。特别的,市场已经有充足的动机尝试尽可能好地预测英国央行的行动,所以市场对2014年加息可能性的较低预期是受到英国央行所传递信息的强烈影响的。尤其的,5月通胀报告的假设条件是大约在2015年春首次加息,整体来说从那以后公布的市场数据并不足以令我们(市场)认为应该预期一个明显不同的货币政策前景。类似的,来自英国央行会议纪要和演讲的信息中也几乎没有迹象显示,英国央行自己预期2014年会加息。

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(责任编辑:余朝清)

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    2015年2月4日