不仅仅是泡沫:杠杆收购估值已高达11.6倍

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-11 09:09:33 来源: 龙讯财经

  近几个月企业并购泡沫的危机为人所乐道,最为明显的是2014年的并购总额几乎超过了2007年创下的最高纪录。

企业并购

  这主要是由于收购公司制造了过多高市值的廉价债务,使得并购频繁,而收购支付现金的比例也到达自2001年来的最低水平。

  值得注意的是,尽管企业并购大量增多,杠杆收购仍旧不够给力。

企业并购

  为什么两者有如此大的差距?说来也简单,对于企业并购来说,现金流并不是最关切的,最重要的是不断向股权分析师强调多年以来低于警戒线的形式效应所产生的影响;但对于杠杆收购,现金流往往意味着一切(如负债经营的股息资本重组)。但新标准下的非公认会计原则,使得现金流有充足合法的理由拒绝增加(为什么?提示一下:缺乏资本支出)。

企业并购

  除此以外,收购人不得不使用现金支付非债务份额导致风投无利可图,自然也就缺乏大规模促成收购的动力。

  但说到底杠杆收购作为最顶尖的一群人酝酿出用以中饱私囊的工具,导致其受冷的最根本原因还是:

  根据Murray Devine最新披露的数据显示,企业并购的均毛利率已经高到令人发指的地步,仅2013年一年就几乎翻了一番,2014前半年11.6倍的回报也近乎比2008年杠杠收购的峰值高出约20%,当时杠杠收购的平均回报率保守估计在9.6倍左右。

企业并购

  以下是进一步的报道:

  低息贷款对交易环境产生了显著影响。正如先前所说,2014年的平均交易债务已达72%,同比增加6个点。杠杆效应自2011年以来不断被放大,当时风投交易的平均债务约为55%。2013及2014前半年的平均债务都超过了并购的全盛时期,如2007年这一数字仅为63%。

  分析家们注意到,近期一些风投公司利用低息贷款推高收购价格,甚至可以高到收购人预期价格的数倍。如丹纳赫集团收购阿什兰水处理业务的案例,其出价甚至不到风投公司的二分之一:一季度私募公司CD&R同意出价18亿美金,但后续经由强生公司的分析团队,凯雷投资三月最终将价格敲定在40亿美金。

  为了拿单,风投们将估值不断推向历史新高,并为其交易设置了额外债务,从2012年的4.9倍一路跃升至去年的6.9倍,今年前两个季度甚至到达了8.2倍。如此高的债务倍数,部分与工业现金贷款的复兴息息相关。另一方面,净值/毛利倍数却乏善可陈,从2011年的3.9倍到2013年的3.6倍,今年已缩减至3.3倍。

  一旦联邦政府信用泡沫破裂,势必孤鸿遍野。

企业并购

  毫无疑问,目前的泡沫已史无前例,只有傻子或者经济学家仍会抱有幻想吧。

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(责任编辑:王洪飞)

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