五大因素“敦促”美联储加息,告别零利率时代

2014-08-21 14:35:36 来源: 汇金网

  周四(8月21日)分析指出,美国联邦市场公开委员会已经连续7次将联邦基金利率维持在历史低位0-0.25%,67个月将短期利率维持在近乎零水平,在此期间货币总量增长了近35万亿。尽管采取如此宽松的刺激手段,但自大萧条结束后五年来,经济仅平均增长2.2%,不及二战结束后至2007年3.6%的季度平均增长率的三分之二。虽然货币刺激政策利于维稳经济,但现在已经到了美联储利率脱离历史地位的时候。从以下五点可以看出。

  1.金融市场随处充斥着资产泡沫

  尽管目前部分国家的资产泡沫不是很严重,但很难判断资产价格没有被广泛高估。从宏观经济增长预期来看,国债收益率低于市场预期。股市相对于整体GDP的资本总额比率达到了自技术泡沫后的最高水平。在当前利率极低的情况下,股市的市盈率与2%的经济增长一致。在上述每种情况下,从基本面水平看,资产价格被高估。利率维持在零水平的时间越长,资本流动错位将越严重,且由此产生的泡沫问题或更严峻。

  2.被推高的资产价格对消费行为的影响没有预期严重

  尽管不断上涨的资产价格提升了家庭的净资产,但“财富效应”的后果并没有广泛出现,因其影响被家庭收入的高涨盖过。家庭净资产已从最低点增长了26万亿,其中21.5万亿来自金融资产的增长,仅4.7万亿来自房地产的增长。这也是为什么过去五年富裕家庭表现相当不错,也是为什么更广泛的财富效应尚未出现的原因。

  3.美联储零利率政策使实际利率为负,对收入的增长是把双刃剑

  负利率最首要和直接的影响是对利息收入,作为个人收入的一部分,自2007年来利息收入呈下降趋势。因此,老人在职场的时间被迫延长,从就业参与率中可以看出。这种现象对收入增长的拖累位居第二。由于老人们在职场呆的更久,年轻人获得更好的工作机会变得更加困难。没有更好的工作机会,年轻人的收入就停滞不前。

  4.若出现新的经济颓势,美联储就没有弹药可用

  货币宽松的影响可以类比零售销售。历史表明,现金折扣成本对投资和消费行为的影响立竿见影,效果正如零售业的大型促销。不过,效果在逐次减弱。意识到这点的零售商将控制每年的促销次数。美联储已经促销了67个月,众所周知,如此长时间的促销将失去效果。因此,零利率政策已无用武之地。从宏观上看,在下一轮经济颓势出现时,美联储应该准备好备选策略。

  5.当前通胀符合美联储2.0%的目标,且劳工市场收紧

  尽管部分官员仍认为劳工市场疲软,但短期失业率已跌至4.1%,至历史泡沫水平。就业机会涨至2001年来最高水平,初请失业金人数和被解雇人数达到历史低位。雇主表示聘请到合格雇员的难度不断加大,这些因素都影响薪资的增长。如果薪资不再增长,劳工市场将存在结构性问题,即货币政策无效。

  总体来看,考虑到零利率政策的风险,以及这些风险真正意味着什么的不确定性和有效的利好作用,预计美联储不久将需要加息。

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(责任编辑:余朝清)

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    发刊日期

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