“微刺激”为何失效?中国可能陷入“资产负债表衰退”

2014-09-22 14:24:18 来源: 华尔街见闻 作者: tree

  我们不止一次提到,从经济数据上看,中国自4月起出台的一系列微刺激措施可能仅仅只刺激了经济短暂复苏,其有效性正在消逝。

  究其原因,企业缺乏借款兴趣恐怕是比市场缺乏资金更重要的原因。上周,央行通过SLF工具向五大国有银行注入了5000亿元资金,4月国开行还获得了央行1万亿元的PSL,银监会也放松了存款比限制。这都令银行可借贷的资金规模扩大。

  尽管如此,中国的信贷增速依然较为低迷,进口不振,房地产市场下滑,许多公司的支出意愿不够强烈。

  英国《金融时报》甚至提到,这引发了中国可能陷入所谓“资产负债表衰退”的可怕前景。

  所谓的“资产负债表衰退”,按照最先提出这一概念的野村经济学家辜朝明此前的解释,是指当全国性的资产价格泡沫破灭后,大量的私人部门(企业和家庭)资产负债表都会随之处于资不抵债的状况,从而大规模地遏制经济活动,由此而造成的持续衰退。

  在这种情况下,债台高筑的企业忙着偿还债务,即便利率再低也不愿意借款,企业把目标从“阳态”世界的利润最大化转变为“阴态”世界的负债最小化。这时候政府的货币刺激就会失去有效性。

  他认为,部分中国企业如今也呈现出这种行为方式。

  当前中国不少企业债务高企,房价下跌、市场低迷令债务压力与日俱增。据渣打银行估计,中国的总体债务与GDP之比已从2008年底的147%,提高到今年6月底的251%。

  上周五,央行公布的调查显示,今年三季度,中国贷款总体需求指数为 66.6%,较上季下降 4.9 个百分点,为2011年三季度以来的最低值,制造业的贷款需求降幅大于非制造业,同时大型和小型企业的贷款需求均有所下降。

  如何实体需求不足,那央行刺激所放出来的资金都去哪儿了呢?

  《金融时报》引述一位上海的商业银行的高管表示,贷存比已经放松,流动性有所提高,但仍然很难发放贷款。(刺激)消息传出后,银行都争相购买债券。这些钱并没有流入实体经济。

  辜朝明认为,在私人部门将债务完全清理干净之前,经济无法恢复自行增长。但要破解这一局面也并非无药可救。他称,唯一的出路是长期大规模的政府支出。

  尽管中国政府此前就曾增加过铁路支出以及加快棚户区改造,但决策层一直在避免大规模的强刺激,此前的四万亿给经济留下的债务后遗症至今未消除。

  由于中国近期出炉的诸多经济数据疲软不堪,很多市场人士期望政府出台更广泛的刺激措施。但财政部部长楼继伟在周末表示,中国并不会因为任何一个经济指标而对其经济政策大修大改。

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(责任编辑:余朝清)

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