全球股市35年大牛市背后的长期驱动逻辑

2014-11-11 12:16:18 来源: 华尔街见闻

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  10月中旬以来全球股市再度走强,如果把时间周期放的长一些这波牛市已经持续了6年,如果再把周期放长一些,自上世纪80年代开始整体都处在上升趋势之中。如果说短线股市的涨涨跌跌也许是事件在驱动,那么能长期驱动牛市的因素又是什么呢?

  会有很多人认为,是社会财富的增加推动了股市的上涨,但根据法国经济学家Thomas Piketty的研究,财富/收入比例(wealth/income ratio)在长周期内是相对稳定的。

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  事实上最近几十年里,有两个主要因素在推动着股市的上行:一是全球真实利率的长期下降,二是国民收入中企业利润所占比例持续上升

  以上两个因素拉动企业未来的盈利预期持续上升,按股利贴现模型计算,分子变大的同时,分母中的贴现率伴随着真实利率的下降而减小,结果自然导致股票价格上升。此外,低通胀环境也带来了低通胀风险溢价,更助推了股市和债市的涨幅。

  上述原因相对比较好理解,摩根士丹利经济顾问、前英国央行委员Charles Goodhart和英国央行经济学家Philipp Erfurth在最近的一篇论文中指出了上述原因之间的联系。他们认为,上述两大原因之间也是存在直接联系的。

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(责任编辑:余朝清)

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