索罗斯“反身性”理论解读美股不倒神话

2014-11-21 20:43:01 来源: 华尔街见闻

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  美国股市“见顶”的说法在过去两年中就一直没停过,但美股却从未停下上行的脚步,即使对于拥有几十年经验的老交易员,这样的牛市也是很罕见的。基本面分析已经失效,这时或许只有索罗斯的“反身性理论”才能解释市场动向。

  美国当前的经济增速在2~2.5%之间,家庭收入增长基本停滞,消费者信贷增长放缓,这样的大背景无法和股市的牛气冲天相匹配。

  此外市场还忽略了近年来地缘政治上的种种风险事件,不管是俄乌冲突还是伊拉克危机亦或是埃博拉病毒都没能阻止美股前进。

  所以既然不是基本面支撑股市上行,是时候换一种理论来描述市场的动能了。

  “反身性”(Theory Of Reflexivity)因受到传奇投资人乔治·索罗斯的推崇而被投资者们熟知。反身性理论最早由William Thomas在上世纪20年代提出,随后由社会学家Robert Merton在40年代晚期完善。简单的说这种理论认为市场预期会导致参与者们按预期行动,结果预期成真,形成一个自我实现的循环。

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  投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期,并付诸投资行动,这种行动改变了市场原有发展方向,就会反射出一种新的市场形态,从而形成新的资讯,让投资者产生新的投资信念,并继续改变金融市场的走向。

  由于投资者不可能获得完整的资讯,且投资者会因个别问题影响其对市场的认知,令投资者对市场预期产生不同的意见,索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见”,并认为“投资偏见”是金融市场的根本动力。当“投资偏见”零散的时候,其对金融市场的影响力是很小的,当“投资偏见”在互动中不断强化并产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应”,从而推动市场朝单一方向发展,最终必然反转。

  传统的思想认为:市场永远是正确的,市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的贴现。而索罗斯的想法与其正好相反,他认为市场总是错的。他们代表着一种对未来的偏见。而且扭曲有双向影响:不仅市场参与者以偏颇的观点进行,而他们的偏颇也会影响事件的发展。由于参与者的认知本质上便是错误的,而错误的认知与事件的实际发展过程,两者之间存在着双向关系,这种关系也导致两者之间缺乏对应(Correspondence),索罗斯称这种双向关联为“反身性”。

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  索罗斯2009年在中欧大学(Central European University)演讲时曾指出:

  人们对于世界的看法总是不全面并且扭曲的,这是市场判断不准确的根源。这些扭曲了的观点影响了真实相关的事物......比如人们将瘾君子作为罪犯对待的行为会导致瘾君子们最终犯罪。因为对吸毒一事的偏见导致成瘾者缺乏合适的治疗和对待。另一个例子是,人们总是渲染政府的不良行为可能导致政府真的变坏。

  索罗斯指出,历史很多实例都可以证明他的说法,例如:

  ●60~70年代的企业并购潮

  ●90年代的风投资本大行其道

  ●2000年的互联网泡沫

  ●2006年的房地产市场、次贷泡沫

  虽然索罗斯的这个原理是很简单的,但是人类的天性导致我们不会停止涌入已经过热的市场,所以泡沫总是不断的出现又破裂,联系到当今的美股市场中,即使基本面并不支持股市这样昂贵的价格,但大多数投资者们依然不愿从牛市的美梦中醒来。

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(责任编辑:邵笑飞)

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