深度解读美国四季度GDP数据隐含的信息

1评论 2016-02-01 12:17:00 来源:金十新闻 “烂板出大妖”!

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  美国四季度增速放缓 企业部门降温是主因

  根据上周五公布的数据,美国四季度GDP环比初值0.7%,低于预期的0.8%和前值2.0%。其中非住宅投资增速放缓、企业持续去库存,及出口下滑反映企业部门增长降温。而居民部门消费支出和住宅投资增长依旧平稳。

  低油价是拖累企业部门的核心因素,短期或仍将持续。四季度GDP增速放缓的一个重要原因是非住宅固定资产投资增速大幅下滑:四季度原油价格进一步下跌,导致采掘相关投资继续萎缩,从而对非住宅投资产生较大拖累。

  考虑到未来原油供需关系调整可能仍然缓慢(美国原油出口、OPEC谈判进程缓慢等),短期油价或仍将相对低迷,因此,未来投资或仍将承压。此外,全球商品需求放缓,也使得商品生产企业供需关系不断恶化,去库存压力持续较大,而同时美元四季度阶段性走强,也对出口形成一定冲击。

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  居民部门需求仍然稳健。居民部门实际需求相对稳定:1)商品消费虽然放缓,但或受汽车及燃料消费影响,这部分消费波动较大;2)居民服务消费仍然平稳增长,而考虑到居民对服务需求较难对外转移,因此服务消费能更好地反映居民部门的实际需求状况;3)受益于地产销售增长,房地产投资也增长较快。

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美国经济增长动能切换:从企业到居民

  2008年雷曼倒闭后,美国企业部门的资产负债表相对较好,从而在经济复苏的第一阶段表现较好。但从近年来看,企业部门表现却持续偏弱:1)非住宅投资不断放缓,对GDP的拉动处于2011年以来最低水平;2)近年来,制造业企业供需关系紧张,导致去库存压力持续较大。

  整体来看,企业部门增长放缓,居民部门成为支撑经济复苏的重要动力。本轮美国居民部门的复苏依赖于QE作用下,金融资产价格上升对居民部门资产负债表的快速修复。因此,在经济复苏引擎逐渐从企业部门向居民部门切换之后,接下来需要关注的风险在于:若联储加速紧缩,则可能会对金融资产价格产生较大冲击,进而可能会影响居民部门复苏的可持续性。

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市场解读偏正面:或也在反映增长动能切换的逻辑

  虽然美国四季度GDP增速整体低于预期且明显低于前值,但值得注意的是,GDP数据公布后,市场反应却偏正面:市场对联储加息预期上升,同时美元和美国10年期国债收益率上涨,标普股指期货上涨。

  考虑到虽然企业部门表现疲软,但居民部门需求仍然平稳,消费支出好于预期,核心通胀符合预期。从这个角度来看,市场似乎也在部分反映美国增长动能向居民部门切换的逻辑。

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欧日相继宽松后 联储政策动向更值得关注

  继欧央行1月会议释放宽松信号后,日本央行近期也宣布采取负利率政策。欧日央行相继释放宽松预期后,市场似乎对全球央行转为货币宽松的预期再次升温。然而,如果更进一步理解,日欧央行的相继宽松也可能会起到帮助美国缓解金融市场风险的作用,从而使联储有更大的货币政策周旋的空间,这也是市场需要关注的一个潜在风险。

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原文出自老虎财经,金十新闻略作删改

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