2016中国第二届金融理论分析研究高峰论坛大会直播

1评论 2016-03-01 10:10:43 来源:金融界贵金属 游资亲授打板神技

  主持人徐冉:感谢袁先生,我觉得刚才受到震撼,尤其看到帐户余额图表数字挺震撼的。我对袁先生的某些观点也表示十分震撼。无论怎样我们还是再次以热烈掌声感谢袁先生参与我们的论坛。(18: 02)

  (图)这个位置非常标准,浪1走的是68美金,浪2走的是1.618倍,浪3是2.618倍,现在进行的是浪4或者B浪微调,我画了两条中间的蓝线,一是在1145,一个是1046。1145跌不破的话,今年的目标就是1580。如果跌破了1145今年的低点1033甚至说980,然后再次上涨,目标还是1580,这是我两种结构力算出来的。至于队部对,明年开第三次论坛时大家就清楚了。它不破1145会怎么样,不破它会进行BC上涨。 这里的结构很诡异,不管A3还是B浪我已经搞不清楚了。上星期我干了一件很大的事情,上周五上飞机之前我空了40%的空单,就在1235。因为上周和上上周ETF已经加仓了很多多单,他们可能在场内做多,在场外拍空。周三我理了一下掉期交易商的空头头寸。他在1200时,比这个还低了20个点加了4万手空单,这三年以来我一直把掉期交易商作为我最大的BOSS,他做空我跟着做空,他做多我跟着做多。所以,我就开了空单。 2016年的行情肯定要比2015年大很多,今年的整体波幅会在100-800美金。今年是我人生一次大机会。这波行情机会我抓住的话,赵老师去杭州时请我喝五粮液。 我的结论就是这样,祝所有的投资者今年发大财。(18: 01)

  这是我在过年时做的一个报告,那天我在分析时,说今天春节行情是走了2008年单日涨幅最大的一次,我从来没见过涨这么多,估计2008年以后从业的都没见过。有人说是三胖子在打仗,有人说是中国做空卖了1000吨黄金,也有人说打造中国期货的空单。后来我听到一个奇葩的消息,是中国央行在拉黄金,我也不是很清楚,我只能从结构和宏观上给自己一个理由。WXYXYZ,我说黄金上到1154之后结构就错掉了。本来认为3浪可能结束,现在进行五浪反弹,5浪反弹,但过了1154整个结构就错了。 这是我最新在春节时做的结构,我后来想了一下,春节时没有理由让黄金会触底,没有理由让黄金走大牛。我最后做了这么一个结构,现在还在走C浪,微C还没有结束。我记得周五那晚行情,非农发布之后,凌晨4点到3点出现了天量交易,我记得从1145拉回到1173,这波行情我在1173就把我1140的空单给止损掉。 后来我详细地画了一下这个结构图。不管是见底还是没有见底,今天会给大家两个说法。1045就是底部,当前的走势就是这样,我认为ZC已经走完,现在肯定走的是B浪的反弹,不知道大家对于整个黄金大结构怎么看。从100点第一次涨到最高时850。从850跌到了253,从253涨到1923,这个结构只能画成123,现在进行四浪大回调,或者接下来4月份以后要进行五浪大涨。 还有另外一种看法,我之前说的,在2016年4月份已经鉴定了它会怎么走?未来行情的看法,这张图代表我2016年所有的观点,ABCDE,这也是我对2016年的观点,大A、大B、大C,有人可能把1920画成一浪,如果1920为一浪,这是二浪回调,后续黄金会升到6000点,这是不可能的,所以,今年可能是A浪上涨或C浪上涨。不管是ABCDE震荡还是C浪上涨,今年我们逢低都要去做多,而且他们的低点,如果不跌破1145就可以抄底了,如果跌破1145,不靠近1000点不要去动。如果靠近1145,我马上给赵老师打电话,让他请我喝二锅头。我认为C轮会走五波。 既然这么做了,下面的行情就靠自己把握了。(17: 58)

  这是我年前做的结论,认为还有个五浪下跌,目标就是980,而且今年涨幅绝对是大于2015年的行情,在座各位,如果预测准的话,2016年—2018年可能是我人生中最大的一次机会。 房价之前我做了一个结论,黄金在1137-1145是终极做空区域,不管结构楔形反弹见顶还是双锯齿结构反弹见顶,如果见顶,暴跌之后我们将迎来500-600美金的暴涨。春节期间打破了我在这种预期,我把说话的观点全部排掉。春节大年初一我好好在家里吃了一顿饭。初七那天我全部在公司分析行情,因为我觉得这是我不能错过的机会。 2016年黄金牛市来了吗?(17: 56)

  从1920下来的宏观结构图2是WXY轴,这是波浪理论书上的东西,我认为C浪最后会走12345浪。这个三角形破位时我认为是下降的第一浪,所以我开了很多空单进去。我画一幅图的时间大概4个小时,每画一个结构时都要把大结构从头理一遍,因为大结构套小结构,小结构形成大结构。 这是我的个人帐户,1205、1300、1307做空时我的初始资金3900万,这里的盈利资金是8600万,我的每个帐户初始资金(人民币报价),结余时是90万左右,最后浮动盈亏160万,这也是我1205做空这一波行情所赚到的钱,所以说下单一定要狠,该止损的时候一定要止损,千万记住不要扛单,因为你扛不过任何的行情。 我可能又要反驳赵老师的观点,去年我反驳过一次,今年我还要反驳他。他刚才说1045是今年的低点,最高不会涨过1330点,我赌两瓶真的二锅头。上次和赵老师赌的时候他请我喝了一瓶假的。我认为现在的价格在1200上,可能进行B浪的上涨微调,它还会大C下跌。我的分水岭是1145,如果这两个月把1145跌破的话,我的第一目标1033,就是会破它的低点10元,如果五浪走延长的话还是980。我认为今年高点在1580附近。(17: 56)

  我分析的子浪结构分析图,是我在这个区间里做空的空单。我1920下来的宏观结构图,做个人投资的首先要有一个标准,大方向是什么,如果大方向是跌,那么你今年注定就要去做空。我看很多网站上有日评和小时评,一个小时一次多了空,空了多,这些我从来不去参与。在2014年,我经历过那次大跌,第一次成功做空之后的大结构图。当时我就说了一下周期。我觉得今年黄金见底行情就在2016年4月份左右,很多人问现在是不是牛市起来了,我持反对观点,我认为牛市还没有来。(图)我把这个大行情分成了1、2、3、4、5浪。从1920年以来,一浪、二浪、三浪、四浪、五浪,这里走了最后的五浪。这是我其中一个图表。 从1920下来的宏观结构图2是WXY轴,这是波浪理论书上的东西,我认为C浪最后会走12345浪。这个三角形破位时我认为是下降的第一浪,所以我开了很多空单进去。我画一幅图的时间大概4个小时,每画一个结构时都要把大结构从头理一遍,因为大结构套小结构,小结构形成大结构。 这是我的个人帐户,1205、1300、1307做空时我的初始资金3900万,这里的盈利资金是8600万,我的每个帐户初始资金(人民币报价),结余时是90万左右,最后浮动盈亏160万,这也是我1205做空这一波行情所赚到的钱,所以说下单一定要狠,该止损的时候一定要止损,千万记住不要扛单,因为你扛不过任何的行情。(17: 54)

  四、我个人的分析案例。 1月17号首次北京金融论坛之后,我参加了论坛,提供了一个分析报告。 中长期黄金是主旋律,当时我预期区间是1320-1000点,我就是这波行情时做的这笔空单,2015年的3笔空单就是这么做的。中间会有一些出入。作为个人投资只一定要跟着市场走,而不是做了决定之后一定要百分之百信任自己。在这个黄金市场里太过于自信就等于太过于自负。太过自负的结果就是对自己不负责任。我当时也尝到了这个苦头。2015年6月份我的一篇分析报告,我们3月份以来可能震荡三个月左右。1307我做完空头之后这是我第二波行情,因为5月份的分析找不到了,这是1205的空单,我记得当时在这里震荡了很长时间,也是那段时间我盯它盯了一个月,因为我觉得时间节点应该到来了。所以,当时在这里做第一批空单时,在跌到1132时,我在朋友圈里放了这么一句话,下周黄金可能到1080,如果到1080我就一定平仓。当时还附带了一张A股的分析,下周可能会到3100点,结果被我猜中了。 我在1205做空行情的分析,当时这是个大三角,从1307跌下来之后,最低的低点在1145,当时它走出这个结构时我认为就是ABCDE的收缩三角形,我在这里还吃了一次亏。因为我当时预测1205附近就可以做空,它最高时冲到了1231或者1233,后来下来了。我在这里损失了一次空单。后来它再次跌破1205时,我拿了手上45%的仓位直接干下去。我当时的心特别大,目标就是跌破1000点,这是2015年1月17号我说的第一个观点,黄金肯定会破1000点。(17: 53)

  投资者如何把控风险,今年我会把所有的经验分享给大家,大家也可以看我去年的盈利帐户是什么样的状态。 为什么提到风控呢?2013年1520大跌时我当时的盘子8600万,几乎把所有的资金都拿来抓这个顶,当时1520时我甚为它是个大的顶部,认为还会创新高,当我8600万买了黄金多单之后,3月份它破位破下来,三天时间我的8600万只剩了2100多万。当时我没有做任何风控,因为没有想过跌破1520会做什么样的止损。它又反弹到1400美金,这又被我赌老了。如果我正儿八经去做可能做不回来。所以我当时做了一个重大决定,在1400点附近做了2000万空仓,之后再回来。之后我停了半年的交易。我经常和老师交流说风控怎么去做?我就得知你拿多少钱,打算亏损多少,又打算盈利多少的时候,后来我半年时间没有做。我把自己的心态调整完之后又重新按照自己的分析方式,操作方式去做。包括这个会议第一届时我提到,轻易不要出手,我2015年总共做了四次单子,盈利是1.6倍。在2013年频率做单,从8000万亏到了只是2000万。 我建立了自己的风控之后,就像赵老师白皮书里说的一样,把这个东西当成一个游戏。把做黄金当成一个游戏。你的心态决定你的输赢,这是我把控风险得到的最大经验。当你看好行情时请记住不要先试仓,拿10%或5%,更多股民就是这么亏钱的。今天拿出5万获得10万,明天全部投进去,想拿30万元已经亏了。看好行情一步到位。2015年1月17号从北京离开之后,我做了一个大胆结论。1163点我看到1300点的时候,晚上涨到了12……涨上去之后我就不参与的。后来我做了最大的决定,在1294美元时,我当时还和赵老师说过,在我微信朋友圈里说过一句话,现在做空会不会被人骂。因为只要媒体在唱多或各大分析师唱多黄金时一定要反着干。所以,1294点我做了60%多的空单,一次性拍仅需,所以就有了我下面的一些盈利。(17: 51)

  分析方面要有不同方面,每个人有每个人的分析。数据、图形和其他经济指标,采集数据样板,比如经常看的CPI、非农数据,美元指数、欧元这些都是我们要经常关注的。历史数据统计和量化非常重要。我个人有个彭博软件,这套数据价格在12万美金/年,也就是说这个软件可以看到鸦片战争以来的黄金结构图。这是我每年、每个月都会对图表进行梳理,这是我采集数据的一个工具。彭博数据上有很多我们想要知道的数据,包括不知道的数据。 赵老师上午讲的掉期交易商,有的品种盘子比较大,可能无法去操作。上一期我预测了黄金,去年1月17号开这个会议,当时价格在1163美元,我当时说黄金可能去1300美金,从1300美金再次跌破1000元。而且我2015年的盈利财富就是通过这两个数据来制订出来的。第一次掉到1080到1250时,空头在这里交易了8万手空单。是怎么来的呢?它的多单和空单的比较,最后解释出来的净空单是多少。 我非常有印象的是1250那两天在冲高时,ETF疯狂加仓。现在我要告诉大家的是,上周、上上周,ETF都分别多加仓了多单,上周加仓了19万多。这代表了什么观点呢?就是头部可能来了。这是我对一些数据寻找的规律和指标分析。(17: 50)

  一、个人投资者如何对抗机构围猎。 作为个人投资者,需要建立完善体系,如果可以多学习一下全球宏观经济分析,包括期货衍生品产业链分析,强大数据。我从2008年接触到这个行业,因为我是一个热爱交易的人,但我的主业并不是做这个。目前在关注的美国经济指标大概有100多个。 二、个人如何进行理论分析。 分析方面要有不同方面,每个人有每个人的分析。数据、图形和其他经济指标,采集数据样板,比如经常看的CPI、非农数据,美元指数、欧元这些都是我们要经常关注的。历史数据统计和量化非常重要。我个人有个彭博软件,这套数据价格在12万美金/年,也就是说这个软件可以看到鸦片战争以来的黄金结构图。这是我每年、每个月都会对图表进行梳理,这是我采集数据的一个工具。彭博数据上有很多我们想要知道的数据,包括不知道的数据。(17: 48)

  袁先生:各位投资者大家下午好!并没有像主持人所讲的“中国版的索罗斯”,因为我的专业知识比较缺陷,讲起来比较罗嗦,所以大家叫我“死罗嗦”也行。我针对个人投资主要讲四大问题。目前为止,散户会遇到一些什么问题。 1、个人投资者如何对抗机构围猎。我们几十个、几千个、几万个散户可能没有一个机构强大。为什么还要去对抗机构的围猎呢?我这里用了一个“反义词”,我们不应该去对抗机构,而且应该跟着机构,作为散户没有办法操纵黄金这个盘子,所以,你更好地跟着机构。 2、个人投资者如何进行理论分析。 3、如何把控风险。 4、实践案例。(17: 46)

  主持人徐冉:感谢赵老师给我们带来的精彩分析。这儿也再次感谢白皮书的撰写单位——金砖汇通研发中心、金道研究院、论坛专家委员会的各位。谢谢大家! 接下来说到一个实际的话题,究竟普通投资者在什么样的环境当中怎样进行实战呢?有请被誉为“中国版索罗斯”的袁先生上台为我们进行讲解。有请袁先生上场! 袁先给我们演讲的主题是投资人个人如何在实战当中进行理论分析。(17: 45)

  结论,两个交易者可以直接交易,没有第三方。没有交易所、会员公司、经纪人;2015年10月份,纳斯达克交易所已经推出一个基于区块链的平台Linq,完成交易清算。集群交易回归个体交易时代即将来临。这是我的重要观点,也是白皮书的观点,现在大家集中在一起做交易,比如我们做股票必须开个股票帐户,开期货开帐户,以后有了区块链,个人我们两个人可以做交易。那时候回到刀耕火种的年代。两个人一照面就可以做交易了。 这是今天所有白皮书的内容。由于时间原因没有办法展开。今天简单解读一下。(17: 45)

  颠覆性的技术带来交易革命。去中心化,去信任化,中心就是交易所,淘宝解决的是信任问题,这两个都去掉,我认为就是一个交易的革命。 区块链的特征、特性是什么?分布式网络、共识机制、数据可验证、鼓励合作。它的原理其实很简单,我们每个人成长时成果和事情都会被记录在时间,网络某个节点上,一旦被某个节点记录了之后,在这个节点上的所有其他节点就会立刻更新,错了之后只要一更新就知道。比如有一个人有一些不良好的习惯,比如欠了款没有还,这个记录被区块链记录下来之后,下次他再做这个事情当两个人坐在一起,对方已经知道他犯过一次错,欠钱不还。所以,区块链有可能导致我们做人比较谨慎一些。 核心交易价值,时间原因不介绍了。(17: 44)

  移动端线上交易是未来。线上交易的特点是: 1、碎片化交易方式。 2、游戏化交易模式。 3、娱乐化,减少痛感,在娱乐中亏钱,就和玩大富翁一样,100、200亏了就亏了,不像10万、8万亏了伤筋动骨。 4、客户黏性下降。很多人做大宗商品交易时往往强调黏性上升,但我认为黏性下降,因为有钱人是风险厌恶者,亏了100元就再也不碰这个市场了。假如推出线上交易公司不加强客户服务和引导的话,亏200、300元有可能损失几千万、几百万客户。以前要试的成本很高的,比如股指期货50万,没有50万你试不了。现在通过加杠杆降低之后几千元人民币之后可以试一下股指期货,但他亏了之后就再也不进来了。 5、交易数量金额下降,成本上升。这反过来,线上交易成本会很高。当把交易方式放在微盘交易,但发现成本上升了,原来1元,现在10元成本。 6、基数庞大利于挖掘培训成长。高手在民间,目前线上交易约占到60%、70%的份额,已经成为PC成为主流。这个数据我自己调查大概有十多家交易所,我问了他们,有时候在一起聊,他说先说交易占到70%。为了这个数据准确性,我们用了60%—70%的比例。为了白皮书的准确性,我自己打电话问他们,有些数据我们可以看到,因为金砖汇通是有些公司风控(提供商)。(17: 35)

  五、大宗商品趋势分析模型与预测。 (图)中国GDP年率和美国环比GDP年率对比,对比之后大家应该是蛮清楚的,用中国GDP年率和美国环比GDP对比可能会出现不对的地方,两个国家增长结构是不同的,基础是不同的,我们的增长是以央企、国企、大型机构为主,美国是以私人机构为主。人家是成熟的市场,我们是发展中的市场。教育水平不一样,人家是教育普及程度高的国家,我们是进行普及性教育的国家。但是放在一起也可以看到节奏是差不多的。(黄色线是)我们国家GDP,(蓝色线是)美国的,我们的GDP变化是很小的。黄线变化幅度越来越小,几乎不怎么动,美国是健康市场,有涨也有跌,即使有持续反弹也是有幅度的。 神经节点,凡是能够对价格产生重大影响的节点是神经节点。2014年10月份美国退宽松到2015年12月份加息,我现在猜了一个时间,2016年11月份我预测又会到一个神经节点,不是12月份。四次加息时间对照起来,11月份时间节点美国议息非常重要。(17: 31)

  原油逻辑结构。 1、经济走势依然是油价波动核心。 2、供求。 3、地缘政治。 4、机构。 5、能源替代。 6、机构坐庄。 油价跌无可跌,和上午刘洋老师讲的期货情况差不多。2001年到2012年价格是低点,2009年我预计油价会在圆圈里企稳,2016年能不能回到最高位,这要看大宗商品打击对它到底有多大。(17: 29)

  四、原油趋势分析模型与预测。 原油期货三年走势,2016年以来这是最近最低的价格,而且这个价格之后原油价格并没有持续下行,这是原油恐慌性指数三年走势,通过恐慌性指数来观察市场极端情绪,避免价格走势误差,这个走势和油价配合起来,再去看的时候就不会有极端的判断。比如高盛说跌到20美元,那时候什么样的恐慌性指数配合它呢?为什么跌到26多反弹,为什么没跌到30多反弹?我们还得用其他途径判断。(17: 27)

  英镑理论分析逻辑结构。 1、英国经济被法国超越。 2、它实行的是3750亿英镑/月宽松规模 3、2015年通胀数据比较差,今年1月份跌到负的,和央行政策南辕北辙。 4、息率,可能是下一个加息的国家,说了一年多都没有实现,现在来看摇摇物系。 5、脱离欧洲。 6、公投。 英镑汇价3月份是底部,还有下行的可能,但在1.3位有下轨的支撑。所以,1.35是上一个回落的支撑,1.35是远期支撑,1.3是近期目标。英镑2016年方向和位置预测,方向是跌势未尽,空间不大500—1000点,1.3-1.5之间。 日元汇价三年出现大的V型反转,这次调整在110点位置是下轨支撑。分析逻辑一共有三个重要的点。我一直观察日元,很多价位分析,我们离日本比较近,对日本了解比较多,自然就进行了关注,我个人认为它有三方面:超宽松货币(黑田是他们央行行长,为了配合安倍上台,他是安倍上台的亲命的央行行长,过去是亚洲银行行长);安倍三支剑(发炒、财政支出、经济改革),上周新华社发文说三支剑没有用,再回到从前;它有加税与增长停滞的问题。他会把消费税提高,消费税一旦提高,企业的日子非常难过。预测下轨的支持就在110点。有两个绝对位置,100点,上面在120点。 方向,贬值依然是大势,2016年方向向上,12月份应该能破位。130点是大关,当前最高汇价是25。(17: 26)

  美元指数2016年预测长期展望。 经过2012—2014年两到三年的整理,最终突破,现在是第二个圆圈进行中继整理,我个人认为是二浪整理,调整可能是一年可能是两年。今天丁老师讲了,我自己也认为这第二个圆圈可能没有完成。元钱下轨支撑非常重要,在92点附近。如果这个点一旦破位可能会测上方斜线,就是趋势线不破。 方向上美元依旧主体向上,2016年7-8月份才能突破阻力,110点是大关,110点是今年的最高点,我已经非常乐观,四次加息如期展开的话,最高110点。 欧元走势,欧元经过长期调整,从2015年1、2月份开始到当前一直在底部。欧元分析逻辑,欧元利率命运多的前路何方?经济复苏缓慢,经济发展不平衡,货币和政治分离(货币各有分离,政治各有纷争),债务危机泥潭还有一定问题(它还在宽松,宽松规模600亿/月),2014年企稳,2015年成长,2016年应该有所反弹,挑战是难民和地区安全问题。所以欧元有三大支撑因素是他今年能不能进一不向说的支撑。低油价、贬值、宽松致负利率支持。 预测,由第一个低点到第二个低点的整理(图),这个转完了,欧元的下轨可能在1.0。横盘调整随着欧元区经济复苏企稳以及展开,2016年上杭阻力1.2这个整数关口,预计经济增长是1.7%。评价中期目标,深是评价就是欧元兑美元的汇率回到1.0。美元加息和负利率是下跌基础。2016年看1.0附近。2017年增长预计在1.9%。(17: 25)

  美元分析结构逻辑结构。 1、美元是王者归来还是江湖老炮,我觉得江湖老炮可能性更大一些,因为美元称霸全球已经多年了,现在处于帝国没落阶段,所以它要采取很多措施维持它的权威,这是它比较俗的一个定义。 2、经济规模依旧全球最大,基础支持。 3、货币政策,结合地缘考虑。 4、能源能自给自足,比如天然气、页岩气,都可以支持汇率维持美元王朝。这就是美国坐看俄罗斯在中东炸来炸去就是不介入,这是很聪明的做法。 5、加息周期,今年有没有几次加息,这是今年以来最大的变数。(17: 23)

  三、外汇市场各品种趋势分析模型与预测。 主线是美元,加息是王者归来还是什么,人民币搅局会三分天下。 汇市主要的货币,美元、欧元、英镑是基础性货币,日元套息货币,瑞郎独立性货币,澳加是商品货币,唯独人民币是新来的货币。刚才人民币汇率,国内国外,近期、远期市场。看美元指数三年走势图,2014年大概7、8月份时,美元开始突破6年的底部,反复下降,美元到100点。三次测试100点都没有突破再回落。(17: 22)

  白银。 现货白银2016年的预测同样也有一个圈,超长期上涨调整形状非常类似,同样区间都是在同样的位置。所以目前银价跌无可跌,就处于现在的位置。 白银和黄金的价格优很大的不同,以前我给银行讲课时,说一句金银比做交易可以稳定价格获利。在金银比价格上升70%、80%时说明白银是极其疲软的价格对比,为什么白银价格和黄金有逻辑在里面,白银商品属性比较差,货币属性比较强。第一季度小波段反弹,最高16美元回落13.6美元,13.6美元应该在3月份的位置,当前的高点黄金有可能突破而白银无法突破。第二季度震荡走低,最高15.5美元,最低13美元附近。白银在今年第二季度下跌的话很有可能突破当前的低点13.6美元,但不会到10美元,有人说白银跌破10美元这个我觉得是很难的。第三季度还是会反复调整,但收复的空间在13.5-16美元之间,第三季度才能够到第一季度高位位置。第四季度黄金才能跟随黄金反弹,跟随美元下跌,非美货币反弹。有可能会到16.8—17美元,最低上升到14美元,地四季度白银空间价差会进一步扩大,大概3-4美元,现在一般也就2美元左右。(17: 22)

  2、1000美元以下更是遥不可及,700、800美元我觉得够呛。 3、小上大回,在当前位置有可能继续反弹,但有大的回落展开调整。1300美元是附近,回落1140是支持。 4、今年第三季度是震荡筑底反复调整,预计区间在1070-1250美元之间。中国黄金并不会破1300美元或1300美元以上的位置,到今年四季度有可能在1150-1330美元附近,完成2016年企稳调整的任务。能不能抄底,这个结论来看无所谓底,无所谓抄。实际我对“炒”字也很反感,比如炒原油,我们炒什么什么不行。因为投资水火不容,我们的客户都是小白客户,对市场没什么了解直接就进来了。一个炒菜的大师是讲究火候的,火候多大,油温多少,用手测油温。这一般人把握不了,所以一炒就爆仓了。所以有些投资者说为什么我赚不到钱?因为你以炒的心态来投资非常危险。大家可以反思一下,专业投资者不能以炒的心态操作,而应该以投资心态,价格波动模型分析,趋势研究为主。(17: 21)

  二、贵金属趋势分析模型 外汇储备,期货和期权历史头寸水平基本以纽约商品交易所期货和期权数据来判断,虽然有所上升,看涨的压住,虽然上升,但和历史水平相比还是不够,结合上午的讲课,今年贵金属投资者要密切关注期权水平,看涨水平是不是会上升。 我预测现货黄金走势预测,我画了一个位置,尽管金价履创新下跌以来的新低,直接到1046美元,但2013年到2014年以来金价还是很缓慢,还是给我们面子。经过2010美元到2046美元的下跌趋缓空头压力。这两个月的反弹非常强烈,直接回到2015年5月份的水平。 白皮书的结论,首先2016年一季度1280美元/盎司可能是最高价,即使2月底、3月份有机会突破1260这样的为止,但我认会止步1280美元附近。虽然有人说到1260可以追仓,但追多少这还不确定。(17: 20)

  第二,金融主线在宽松中加息。副利率和宽松在一起很可能构成今年的主调,所以美元的加息影响是很大的,但次数太少了。刚才丁教授的分析非常重要,我觉得受益匪浅有可能对我的理论进行修整。除了美国,欧洲、中国、日本、澳洲、英国的金融政策全是宽松。对党中企稳有机会走出维稳,继续向上运行。(17: 18)

  一、全球经济金融政治资源分析。 一线是三方面:经济企稳、金融宽松、政治争夺加剧。 第一,全球经济走势模型与预测,我预测的肯定没有丁教授那么专业,是根据什么目光去分析的呢?是根据投资实战的角度,也就是说我分析完了要能知道用户去赚钱,从这个角度出发。有几个结论: 1、美国经济复苏在增强。 2、中国经济调至7%附近,其实是零点几,我们调到7%,因为考虑到后半年或明年很有可能会反弹。有一个积极的地方是稳增长和刺激消费依然是一个主线,所以2016年货币政策依然以宽松为主。 3、欧洲应该企稳了,欧洲从2015年3月份到2016年6月份结束实施衰退。 4、中国现在经济增速被硬度所超越,GDP是7.3%,但印度增长无法和中国6.8%左右增速相比,因为它的规模很有限,中国身处亚太,周边很多国家又以中国为核心,所以亚太经贸去,亚太经济区,基本印度份额还是很少的。 5、日本三支剑,支付会有更多剑,不知道它怎么剑,很可能加大宽松这个我们不知道。但日本干预汇市臭名昭著。 6、澳洲等待大宗商品放松。(17: 01)

  赵相宾:大家好!做这个白皮书是我们的一个尝试,以往我们公司自己研究的很多东西是提供给其他一些机构使用的,但是并没有把它做成白皮书。所以,这次做白皮书得到了金道研究院的帮助,也得到了国内著名老师、学者的指点,再次特别感谢。如果有一些观点或预测不太准确也请大家谅解,毕竟我们是个尝试。。我先把白皮书的内容要点先抽出来给大家看一下。白皮书字数在20多万左右,国内民间机构能做这么多内容还是不容易的。 1、全球经济金融政治资源分析预测。 2、分品种,贵金属趋势分析预测。 3、外汇市场各品种趋势分析模型与预测。 4、原油趋势分析模型与预测。 5、大宗商品趋势分析模型与预测。 6、和趋势没太大相关的也属于金融市场新兴出现的,线上交易、投资习惯的概念,区块链的发展。(16: 59)

  主持人徐冉:非常感谢丁老师的精彩发言。无论什么样的场合能听到人民币汇率专题和演讲都是非常难得的,我建议让在场所有的人再次以热烈掌声感谢丁教授的莅临以及精彩发言。 接下来同样要进入论坛非常重要的环节,《2016年金融理论趋势分析暨黄金白银外汇原油之王预测白皮书》的发布环节,这个白皮书是通过最新研发成果发布给机构,原来都是只提供给客户的,今天我们将有机会一探究竟。 有请今天担任白皮书发布的赵相宾先生!(16: 56)

  中国经济还面临很多问题,但有很多可以释放出来的红利,特别是央行的货币供给。大家都知道,现在央行放水或者投放流动性,补充抵押贷款利率都在3%,大家知道,央行对经济都提供贷款成本是多少?约等于零,只要养活一两个人记帐就行了,给你10亿还是100亿都是一个数字。大家知道,全球市场负利率,另外一个渠道需要投放流动性,就是把存款准备金降下来,冻结流动性释放,也照样可以达到放出流动性的作用,但央行不太愿意用,因为那是央行的负债,负债的成本法定是1.62%,他用贷款增加资产的方法,平均利率将近2.75%,你要是央行愿意用哪种。 央行货币政策还有一个工具没有用,现在开都没开,利用国债进行公开市场操作。央行国债持有规模最近五年来一分钱都没有动,只有1.53万亿国债,而这1.53万亿他想抛也不行,因为当年成立中投时2000亿注册资本金是由财政部发行这些特别国债购买形成央行的资产。从这样的角度说,我们央行有没有负债?零。当然,央行也会考虑流动性,因为他害怕利率下降特别快,这对整个金融体系和重要的资产价格都会产生重要的影响。 今天就给大家汇报到这些,和大家讲的不一致的地方,还请指正。(16: 56)

  我前两天也跟他们讲,其实央行怕人民币贬的话这时候一定说境外人民币贬,我境内不跟他走,我要尽量在境内引导境外。最近几天你发现很怪,境外贬了10个点,境内第二天早上反而贬12个点,跟着它走。我觉得央行好像还比较精明,央行不希望你那么便宜,有一个观点人民币必须一次性贬到7,现在很多人以低的价格跑了,贬的都是你我痛恨的有钱人,我们为什么不能有钱呢?他们是歪门邪道搞的钱。如果央行把外汇储备降到6.5的话,到2018年我个人认为是合适的水平,平均换汇水平是6.65,按照折算的算法。所以,要仔细分析,央行高抛低吸,我认为目前这个水平是没有问题的。 央行可能会面临新一轮流入(目前观察),央行受不了,但这个可能性存在。这是我2月份做的PPT,但我认为也只能管1—2个月。现在像过去,年初说完一年就差不多了,一年不断重复。现在确实变化不一样。(16: 54)

  央行2007年换汇成本7.64,那时候他买入的美元是7.64,2008年将近7元,2012年6.3,2013年6.15,央行最聪明的是2014年,我们汇率从来没有到6.09元以下,但当时央行花的外汇储备,换汇成本6.05。因为那时候汇率有升有贬,它在人民币低位时买美元,在美元高位时高抛低吸,把成本降下来。我们知道,你不算帐我还给你算,你买也赔卖也赔,就认赔吗?肯定要把它搞回来。 2015年,我们外汇储备,公开的数据11月份减少了2400亿,收进来的人民按6.3元收的,说明去年央行已经很好,卖得高,买的偏移四。这样也要看,我们要从央行的角度考虑,如果央行把外汇储备标到2009年的2万亿,就是我们的外汇储备央行就想降到2万亿。2009年以来央行换汇成本是6.5491,也就是说央行在这气势气,未来一段时间把外汇储备目标下降到2万亿,只要能够按照6.55把美元卖出,他就没有汇率损失,如果他还依然有汇率顺利,那都是2009年以前产生的。所以以现在央行的财务水平压力是不大的,是非常合适的水平。(16: 53)

  我们外汇储备2008年12月份还有将近2万亿,2007年1.5万亿,我现在研究的领域是规模外汇储备管理,模型测算也谈的很清楚,后来我觉得不适合中国。后来我给他们提出一个标准,现在中国政府要拿钱,显示自己很有实力的话最好是自己的钱揣到兜里可以,是中国的债权,如果是借来的钱最好不要揣在兜里,这是毒药。这样中国的外汇储备可以降到1.5万亿,这样中国就不会出现大量的损失。减到2.2万亿够不够呢?我认为完全够。要2.5万亿国家也受不了,市场也受不了,所有关于外汇储备不足的分析都是来自于海外,大家一忽悠你,你以为天真的要塌下来了,这样大家就形成恐慌了。其实没问题。 外汇储备怎么办了?我们最后算了一笔,央行日子也不好过,央行账户上有3万多亿汇率损失在那儿。过去是积累储备产生的损失,有的美元是6.8买的,有6元买的,有7元买的,现在要损失3万亿,外汇储备减持,他不想再继续了。过去没办法,你们进来我又好客,不愿意说不,你们想进就进,我忍辱负重,你进多少我收多少,我胀成这样。现在你走了,我们央行发狠了,你走能便宜走吗?我得让你出点血,你想来就来,我家菜园子你摘完就跑,我为了表示不满让你出点血,让你下次来的时候谨慎点,下次走的时候也谨慎点。怎么忙你多出血呢?你不是人民币想抛吗?拿美元走。可以,本来6.3元就可以,现在汇率贬到6.5、6.55,不就多0.01元嘛。有人说老师,你心里太小农了,这3万亿损失不小,这样我一年就可以捞回来。(16: 52)

  李克强总理这轮表态是罕见的。这有几个问题出来,一是储备是足够的,党中央、国务院老认为外汇储备是我们的财富,可以随时用的,我们出去要搞个合作,签个单子,其实这个外汇储备都是负债形成的,而很多是中国人对外的负债,这1.5万亿是中国人自己的钱。过去是2.5万亿,现在还有1.7万多亿,都是拿负债借来形成的储备,也就是说比如一个年轻小伙子很穷,兜里就1000元现金,跟朋友借1万块钱,揣着很鼓,实际还是那么多钱。我们要去借,那么成本有多高?二是外汇占款。外汇储备和净头寸是借来的储备,2009年里增加的外汇储备都是债务形成的,没有一分钱是自己的钱,都是借来的。你说我挣来那么多钱呢?就像刚才我举的例子,晚上打麻将输掉了。为什么还有钱呢?因为人家借给你的钱,他希望你继续和他赌下去。 这是中国做出重大的开放调整,中国对外开放要进行重大的调整,不能再延续这条道,现在中国正在逼近危机,逃脱不了所有新兴市场国家过去遇到的问题,全球化都会以危机收场的悲剧,但中国还来得及,一只脚在两步,要侧身快的话还可以避开。(16: 51)

  资本流出差不多了,外汇储备不够吧,2014年44万亿,现在少了8000亿,很多人预算,2017年人民币外汇储备空了,就是不够了,用手指头一点就可以把中国点倒。我后来想这真是杞人忧天。“引力波”那是10亿年前发生的,对中国现在肯定没有影响。中国的外汇储备曾经是全球的1/3,现在占全球超过1/4,中国外汇储备是所有发达国家外汇储备之和,如果这样的外汇储备耗竭了,没有一个人能扛得住。央行现在老及时公布外汇储备,那就说明我总觉得他引诱大家做到。 巨额外汇储备已经成为中国的沉重负担,这是李克强总理在2014年两次说到,巨额外汇储备是中国经济所有问题的万恶之源。为什么?水库中间的水,过去小川说的蓄水池里的水成为向社会输送财富的渠道。2009年到现在经常帐户顺差超过1.5万亿,照说我们的债权应该增加1.5万亿,实际我们的这样,现在对外净资产或债权和2008年底是一样的。这么多年中国企业出口辛辛苦苦多赚的钱(毛收入)被我们通过金融手段输出去了,赌博赌输了,一方面白天挣钱,晚上去赌博,赌博输的钱比白天打工挣的钱还多,你说赌博对你来说不是祸害吗?当然,这里我不相信讲它,但描述的是客观实施,中国这么大顺差,一分钱没变成债权,都被金融损失了。 不是说外汇储备收益是负的,我们对外资产收益率是3%左右,但对外负债成本是接近10%。中国3个人美元资产赚的钱还不如借1个美元成本,净资产再大也是赔的,当然大家说中国不管净资产再大都是亏损。这是中国传统开放上不适应,另外被人忽悠了。你要交入门费,人家没有告诉你这是拜师费,而是告诉你这样好,不知不觉被人掏出去了。(16: 50)

  春节时,大家在嚷嚷,1月份外汇储备减少了970多亿,说压力很大,其实不大,为什么春节那么多人出境游;就我们观察的数据,短期债务还的也差不多了;1月份天量信贷投放,很多人说中国央行又新的一轮放水。不是,为什么有那么大的借贷需求?微观很冷,他只能顾5个人绝对不会再顾6个人,因为他经济不看好。为什么借那么多钱呢?很多钱在境外没回来,很多放在香港市场,等人民币贬到6.8时才买,所以加大了境内的需求。现在看快耗不起了,因为境内借贷成本高很多。所以,很快大家会见到。如果不出现那么悲观的经济基本面形势的话,资本进来的会比我们想象的还要猛烈。 怎么样让我们市场不是因为政府主导,而是市场有序调节或释放市场压力,包括G20峰会,财长会议和这之前国际社会批评中国,怎么加强国际市场的沟通、引导市场预期。我们的政府更多不是愿意引导,就像我和学生一样,我和学生在一起从来没有正眼看他们,从来都是居高临下的,就是凌驾于这个预期之上,他认为现在他是这个身份。当然,未来需要做出调整。(16: 44)

  短期来看,人民币汇率政策还是稳定为主,但稳定的目标还是转向一揽子汇率,央行一口气推出三个汇率指数,有升有贬,而且很热。我告诉大家,我觉得央行比所有人都自信,他很自信。为什么呢?现在央行公布的汇率计息是2014年12月份最后一个交易日,这个交易日汇率,是人民币汇率趋于高位,最高的时候。如果央行要势弱,心里真虚的话,一定会找人民币汇率指数比较低,公布的汇率指数有升有贬,而且升的比较多,现在计息是人民币汇率最高点,所以才看到人民币汇率指数升升贬贬,最近又贬,显得弱不经风,让你看不清央行心理到底是女性还是男性。 现在人民币水平是合理的。未来人民币汇率取决于基本面,我对今年的经济形势从来没有过的悲观,如果真的是这样还是有一定的麻烦,这个麻烦我相信政府一些政策的出台,特别是我们改革的步伐不停没有问题,怕的是最后出现急剧下滑或失速,或者再来一遍,我就不知道下半年外汇形势真正走,就不太清楚了。现在压力基本释放差不多了。(16: 43)

  早期我在想,我们经历债务负债美元化太严重,造成中国经济一些问题的重要原因。我个人认为,比4万元对中国的损害还大。去年金融增加值贡献已经很高,超过GDP7%,比美国还高,经济虚拟化,大家都不干正经事,都去套利。大家讲人民币汇率贬值,一方面去债务美元化,没想到后来搞大了,经济还在下滑,你说经济可能见底,但现在还见不到底,就加入了投机的力量进来,在香港市场空头。因为市场投机者也低估了中国政府的能力,去年1月份以前所有人都会说一句话,人民银行能把境内汇率控制住,离岸市场你能控制得了吗?你必须要贬,离岸市场要持续地贬,肯定要贬。后来我讲了一句话,中国央行在离岸市场的控制力比境内多。后来出了一个奇招,把人民币流动性一下抽出来,非常简单。所以中国控制离岸市场是非常简单的事情,并不像大家想象的那样,一点都不难,比境内还容易。 在这个过程中,实际央行在后来失控是没有做下去,最后不断地放大,人人都说不好的时候,我都有点心慌,让我去讲课我都不敢,给我钱我都不敢去,最后硬着头皮去。结果形成这个预期。如果人民币出现高估,不是系统性,很明显的,2014年7月份到现在美元升值25%,最近回落到20%,人民币有效汇率升了9%左右。我们央行现在做出了应对,一是把境内外汇率也统一了,二是去年年底采取一个新的措施,重新参考伊朗的。以后他告诉你们,伊朗告诉大家,别看汇率,看人民币兑美元,我兑美元肯定贬的,要看一揽子货币。有时候千万别相信政府,有时候他需要什么说什么。如果你认为他今天说的是对的就永远是对的,那肯定是错。(16: 39)

  “8·11”汇改以后,人民币加入SDR的条件也算达到了,但又有一个问题出现了,境内中间价和交易价没有汇差,但境外也有人民币市场,境内叫CHY,境外叫CNH,境内人民币是6.25,境外是6.31,境外相对境内出现了贬值。就我个人判断这也是我们的有意为之。当出现苗头时我们央行可以轻松把它灭掉,在那边放点美元,比如通过工商银行,套利美元,把人民币往回收,但央行没有打,行为上他纵容境外人民币对境内人民币贬值的存在。 这个存在有什么好处呢?在香港市场人民币值钱,美元更值钱,在人民币市场拥有美元头寸怎么办?我一定不在境内结汇,要在香港市场结汇。但要想把美元还掉呢?还美元债务呢?怕未来美元升值你受不了,你现在就要还或提前偿还,肯定不是在香港买美元,而是想方设法在内地按低的价格买进美元偿还。这造成去年人民币在外汇市场顺差6000亿,反而不够这么折腾,我们外汇储备还巨幅下降。为什么这么做呢?昨天小川行长说中国像水库,有流出去的有流进来的,最后留下来的是外汇储备。现在这么大,哪叫池子,太平洋也叫池子。(16: 37)

  我们中间价保持稳定,还出现小幅度升值。当时我们内部也有讨论,你这么做会不会有问题?我们说没问题,过去做的都挺好。到了2014年11月底时人民币就开始出现贬值压力。美元升那么多,其他货币兑美元都贬,就你在扛着,大家就觉得你扛不动,就肯定要贬。于是市场就开始出现贬,这个贬值的压力是从去年这一波开始的行情。 去年上半年我们把这个压力释放都来得及,当时人民比兑美元贬5%左右,这一波也就是5%,到4%左右的水平,他不就有压力一样。就像大家有牢骚一样,他有牢骚就发,总不能人人都变成任志强。我们一直把汇率摁着,中间价一直在6.1%左右,交易价在1.2%左右,中间在1000点左右。后来计算SDR需要人民币的市场汇率,什么是市场汇率?中国政府都不好意思说,我们的中间价可以作为参考。人家说你市场价格和中间价格在每个时点都将近2%,你还说它是市场规律,我怎么能相信你是市场,你这个市场部太粗糙了。说我们改,把中间价和交易价统一,我不再扭曲这个中间价。过去市场贬央行就把它往下拽。最后央行说我不拽了,“8·11”汇改,相当于央行向外宣示我以后不再操控中间价,谁知道你操不操控,你黑手在后面我看不见,央行说你看一点就可以,我今天的中间价和上一个交易日的收盘价,如果价差不大就说明我参考上一个交易日的收盘价。如果价差大了就说明我操控。一天两天可以,但一半以上的天数是这样那肯定你手在后面拽。于是我们放了,一放了以后确实好了,国内中间价上涨,急速收窄,大家以为汇改成功了。 但这时候忽略了一个问题,政府在过去几次发现一个特点,每次汇率改革措施都会带来人民币贬值及什么概念呢?在2014年3月份把人民币汇率波幅从1%扩大到2%,人民币马上进入贬值,大家说这是不是对改革的不信任吗?当时人们在外汇市场都是做多人民币,做空美元,大家都借美元换人民币套汇、套利。最后波幅从1%扩大到2%,使得套利风险变大,就意味着贬值空间变大。很多胆小的人就平头寸,把过去卖的美元买回来,美元一升人民币就贬,每次都这样。以前每次都小,但这次“8·11”汇改幅度有点大,一次中间价2%,但这次要多调一点,所以矫枉有点过正,过去都有经验,本来贬2%就够,你非要贬2.3%,你留出空间,市场认为你不是留贬值空间,认为你政府有操控市场的倾向。所以市场跟着进去了,大家知道,人民币迟迟稳定不下来。经过两三个月,李克强总经理和习近平总书记在汇率上都发表看法,说人民币汇率不存在持续贬值(16: 35)

  一看这是我的学生脸马上板起来,估计很管用,让他来学习他就学,后来发觉不管用了,政府也是,过去政府说我就想这么做,让你跟着我屁股后面转,不行我就来硬的。这次它还依然是这样,但它还是出现一个错误的判断,这次美元升值和前两次美元兑人民币升值是不一样的,那是阶段性升值,升完就没了,现在美元升值是个趋势性升值。而美元趋势性升值,历史上自70年代以来出现过两次,这是第三次,是不是第三次还有待确认。现在美元指数在今年也突破过100,现在的水平在96、97左右。这个水平是什么概念呢?过去美元固定汇率崩溃时美元的价格,布雷顿森林体系阶梯,实现浮动汇率。为什么解体?因为国际就想让美元高估,想让美元贬,或者美国人希望它负债减少。但那是其他国家的。 今年美元指数升值是有限的,我个人判断美元区间在95-105之间,超过110的可能性很小,即使美元汇率在今年大部分时间是100以下,但汇率指数已经在高位上盘整,这就是强势美元,对其他国家都是压力。所以强势美元并不以为这美元升值,可能处于高位盘整阶段。今年强势美元更加体现高位盘整。今年看中国怎么应对,中国应对得好也会对美元产生制约。(16: 32)

  我们回头看实际没有太大的影响。外部冲击消失以后,国内市场会很快恢复稳定,很快人民币就开始升了,兑美元也开始升,有效汇率也开始升。在这之前,我们只能说,影响中国经济的一个负面冲击和表现,但没有造成汇率的高估,因为2010年6月份中国再次启动汇改,那时候启动汇改的一个重要原因,全世界都认为人民币要升,中国兑美元是不动的,美国逼着中国升,他不逼你升,逼你恢复弹性,让市场决定是否升。奥巴马2010年说这一年我最主要的事情就是和中国人干汇率,一定要让他妥协。最终中国在2010年12月十几号再次启动汇改,说是要释放人民币的升值压力。人民币到现在还没有看到它高估。如果存在着高估大家要判断,就是2014年以来的,尤其是2014年7月份出现一个情况,美国美联储量化宽松开始考虑退出。大家知道,退出这个问题对我们来说也是个新的问题,现在大家的习惯,一说美联储退出量化宽松就是美国加息。逻辑上过去美国不断扩大资产负债表,量宽,买货币,扩大资产负债表,现在它应该瘦身,把资产负债表缩小一点。 我们央行资产规模由去年12月份的34万亿下降到30万亿,瘦身瘦了10%,但美联储没有瘦身,直接就进入加息,这和之前大家判断的不一样。之前大部分做研究的人都认为应该先瘦身接着再加息,但他不是这样。美联储开始加息,没加息之前又开始反过来没有加息,引起新兴市场国家的动荡。2014年7月1号美元指数USDS约等于80,79.9几,到了2015年1月份突破了100,那就意味着过去一年里美元升值了25%,我们就知道人民币兑美元是这样一条线(图)。这期间我们对美元又保持稳定,又回到老路上,你要变化我不动,又恢复稳定,中间还挑事,本来有贬值压力它还升一升。就像欧债危机一样,我来观察,政府和市场也是博弈的过程。(16: 31)

  中国应对人民币贬值,开盘价和中间价的价差如果是正的,一开盘人民币就贬,过去一开盘就升,没有出现贬值压力。接下来出现贬值压力是2011年9月份这次,每天都快跌停板,当时汇率波幅市场0.5%,2012年才扩大到1%,到2014才扩大到正负2%,但一度曾经顶着头去跌,一般人民币贬300个点就到头了,那时候每天都顶着头去跌。市场有贬值压力,胳膊能拧得过大腿吗?央行反而升级,人民币兑美元升。这种情况就很好,所以我们说央行还是很强势的。这次做的结果也还科技,欧债危机那么严重最终没有把我们给卷进去。 这是美元指数也升了,欧债危机欧元贬了,美元升了9%—10%左右水平,也不低了,人民币兑美元也升了一点,说明人民币这个期间对美元,人民币有效汇率升得更多一点,人民币有效升值10%左右,这两次是差不多了,这也是积累。(16: 14)

  人民币恢复的稳定,处理危机,美元指数出现较大的升值,升值20%,2009年1月份一度召开25%接近30%的水平。这个过程中由于人民币兑美元是稳定的,人民币有效汇率升值已经超过了20%。也就是说在人民币汇率上,有效汇率总体升值幅度有效时期并不是大家观察到的2005年到2008年人民币兑美元升,恰恰是人民币兑美元保持稳定的2008年下半年到2009年一季度。这一点和大家的(预期)基本吻合。中国外贸形势恶化也是在这个时期发生的。之前中国外贸出口增速都在25%以上,30%是常态。到2008年下半年我们的贸易急剧萎缩,当然也有外需减少等等因素,但和人民币急剧升值是有关的。人民币对美元2008年是贬值的,那时候我们不愿意付外汇,愿意对方付欧元,我们总是后知后觉,人家愿意付欧元,等出口企业拿到欧元换成人民币突然少了20%,都全面亏损。所以,这点来看汇率因素把人民币陷得这么深,使中国不得不出台4万亿人民币的主要原因。我没得病,为什么给打那么计量的药。美元通过这个把你拖进去了,这是我们惨痛的教训,但这到现在还没人去正视它。大家也没感觉到,而习惯去说大家都“病”了。(16: 13)

  中国这一点好——中庸。无论是男士还是女士,有些人找对象特苛刻,我有一个男的朋友,他要求身高在1.64—1.66米之间,高一点,低一点都不行,很苛刻,这种人是过于理想的完美主义。后来我一看结婚的对象哎哟,1.6米都不到。中国不是追求完美主义者,是现实主义者,只是慢一点。大家说不怕慢,就怕错。就怕不知深浅自己往前冲那就容易犯错。我们的汇率也在不断调整,2008年是场大的危机,人民币汇率有三次经历是值得我们反思的,人民币出现贬值压力,我们是怎么应对的。 2008年国际金融危机爆发和中国的应对。看人民币名义有效汇率超过30%—40%来源于几个地方,第一次是2008年金融危机爆发,这场危机起源于美国,美国的危机变成了世界的危机,因为这样的转变,美元过去一直在持续贬值,到了危机爆发时,美元开始升值,美元从2008年7月份到2009年3月份,尤其2008年7月份到11月份四个月左右时间,美元指数升了20%。说美元波动为什么那么大,我们怎么承受不了那么大的波动呢?美元汇率中间价下调188,市场都炸锅了。美元升了百分之二十多有效汇率,人民币保持对美货币汇率,过去看被动升值,这时候人民币就有升值压力,但确实守住了。所以,人一回成功,二回成功,第三回还按那个方法做。但这时候背景不一样了,同样的方法未必是有用的。(16: 11)

  为什么市场除了你说人民币存在着高估?别人都说人民币高估,要贬。确实也有它的道理,系统性的,没有明显的高估。就看有效汇率,过去我们只看双边汇率,简单、直观。去年年底央行引导大家开始看有效汇率,一揽子汇率,说汇率升升贬贬,总体来看是升还是贬,有贸易为主的加权汇率。从这样的汇率指数来看,人民币在2008年8月份到现在升值还是不少。人民币汇率指数国际清算在93左右,现在在124,人民币名义汇率兑美元升值了5%,人民币有效汇率升值幅度超过了30%。有效汇率是更重要的指标,它在哪几个阶段出现了升?如果看有效汇率,美元走强情况下,对美元稳定,被迫人民币升值的话人民币会出现明显的高估。现在已经出现明显高估的迹象。(16: 09)

  我讲汇率不存在系统性高估,可能大家都有点抵触情绪。如果过去大家看空人民币的,没有人认为6.8%能挡得住。不仅看空有人是做空的,在离岸市场,在境外2000多亿到3000亿人民币空头,如果人民币不贬他就会赔钱。而且大家一致认为人民币应该贬、必须贬、要贬,那样就有抵触情绪。那么我要反问一句,你为什么认为人民币要贬?我们要观察,现在你就看到它贬的话,我们不看未来经济发展态势,就说过去它存在着高估就说它确实要贬,因为不值这个钱确实要贬,未来值多少钱我们下一步再谈。 人民币汇率中间价是2008年8月份以来的,还有人民币国际清算银行有效汇率指数。2008年国际金融危机爆发,北京也开了国际奥运会,世界和中国陷入危机,中国政策也做了调整,2005年10月21号中国启动汇改,参考伊朗进行货币调节和一揽子货币,后来被央行扔掉了,认为我们要市场化,不要了。去年央行公布伊朗指数,节后小川在接受《财经》专访里说我们要参考一揽子货币,2007年到现在是升值。但每年都得讲点新东西,在说它没实际升之前说它升还是需要一点勇气的,发现那时候最简单,现在比较复杂,但又不复杂,2008年中国人民币对汇率不再升了,保持稳定,应对国际金融形势,去年下半年出错,现在的困境和当初没做好有关。小川在专访里也认了,说我们政策应对市场可能不当。世界很复杂,我们就不要到处看,万一被流弹击中怎么办?就以不变应万变,恢复人民币兑美元汇率6.80-6.85之间。现在人民币会一度升破6.1,现在经过小幅贬值以后到了6.53-6.55。要看成2008年8月份到现在人民币汇率从6.8调到6.5。人民币汇率是升的,升了4.5%-5%之间。这个期间从美元汇率来看,不能说这个期间人民币过度升值导致人民币被高估,因为它就升了5%;如果你认为还高估的话,那就要往2008年以前进行追溯,就我个人来看,2008年以前好像没有,因为2005-2008年人民币升了20%,但经济增速两位数,出口是负的,现在我们出口想保持零增长都很难,那时候出口要低于25%都觉得丢人,那时候年出口增速在25%以上。从人民币和美元汇率来看很难说积累的压力被高估了。(16: 09)

  2月份会是什么样的形势? 当前,人民币汇率不存在系统性高估,无论是总理还是央行行长都不存在持续贬值的基础。我本来想说的是个很通俗的词“不存在明显的高估”,但“明显”这个词容易被大家批评,你说明显我觉得不一定明显,你看得到不见得我能看到。如果我就用“系统性高估”,就是中期层面来看,现在人民币汇率水平没有贬值可以维系下去。 从中期角度来看,中国中期基本面如果出现我们想象不到的恶化,比如现在大家都在讲经济下行,下行这么多年了,都有种“被欺骗”的感觉。每年开年都说今年下行会见底。2012年就有这样的说法,现在还在“探底”。所以,经济减速,别说6.9%,我认为到6.5%—6%以下问题都不大。但最怕的是经济失速,不是减速,就是经济偃旗息鼓,如果那样做出的所有判断都没有意义。我所有的结论都是基于中国经济不出现我们想象不到的情景。就是经济减速在6%以上,6.5%左右我这个判断都是成立的。(16: 03)

  2015年人民币汇率应该贬。上半年汇率稳定,汇改以后我们认为会贬,但贬值幅度也就是3%—5%之间。去年年底到今年年初汇率波动,让我去商务部商务系统国际市场培训会做演讲,后来我都不太想去了,以为我嫌钱给的少,我说是现在不好判断。我当时做出判断,节前贬,节后升,今年年底前有可能在6.5下方,今年的汇率已经突破6.6,在香港市场已经突破6.8,大家认为短期指日可待。现在看来,当时做的判断也是比较好的,因为赶上一个机遇,春节中有些事情发生对我们无关。所以,熔断机制某种程度上是坏事,但对我做判断有好处,春节后大家一回来汇率会转回来,果然是这样。(16: 02)

  丁志杰:非常荣幸主办方的邀请,来和大家交流有关汇率问题。过去我一年要做汇率的演讲,一年两个PPT就够了,年终做修改,有一些小的做调整,但现在看来,我1月8日做过有关汇率的演讲,主办方说让我再讲讲,我说1月8号的PPT已经失效了。这说明今年外汇的形势还是很复杂的,变化多多。 春节前人民币汇率波动,伴随着资本外流,外汇储备减少,人民币也出现了贬值。而且我们听到一些声音说,人民币汇率危机已经开始,我听到最极端的说法,人民币可能会贬值30%,贬到50%会更好。1月份汇率形势会更复杂,因为我今天跟大家演讲的主题很中性,和央行说法差不多,我担心大家会说我是央行派来的,1月8号我做的演讲主题,人民币汇率能怎么样,给大家提供新的视角来展示。(16: 00)

  主持人徐冉:感谢周游先生与我们的分享,让我们共同期待2016年外汇市场有更多的精彩。接下来再度给大家请上来一位大咖,在座很多嘉宾都是冲着接下来的老师来的,接下来的大咖是来自对外经贸大学校长助理兼研究生院院长丁志杰教授,有请! 丁教授一会儿给我们做的专题演讲是关于人民币汇率的专题演讲,同时丁教授也是人民币汇率以及外汇储备的顶级专家,所以我相信他对于人民币汇率的一些观点和看法都是行业内最顶尖,最专业的。有请丁老师!(15: 06)

  对2016年货币预期展望: 1、目光要紧紧盯着美元。 2、欧元和英镑尽量抛出。 3、要注意日元2016年能不能够再度蝉联明星货币。因为这三年里日元的走势都是最大的。 这是我对2016年整个外汇市场做的展望和预期。谢谢大家!(15: 06)

  短线,澳元和加元在出现明显的趋势前,要使用短线思路,尽量在短线里操作澳元和加元,突破之前大家都用短线。 中线,观察日元能不能够和其他非美货币有逆市行情。刚才说的美元上涨,和美元反向的是不是都应该下跌?从上到下是不是日元升值了?所以大家要注意日元是不是和其他非美货币有个反向(走势)。 长线,我们聊到现在40分钟,贯穿始终的话题是,我下半年天天看,天天写的话题,就是美元还能不能够加息,到什么时间,有几次加息,有多少预期,能不能够破100。因此,在长线上做多美元,抛出非美货币是我们需要在2016年贯彻始终的事儿。(15: 05)

  三、2016年货币和贵金属的机会。 2016年大家最关注的话题,哪些货币和产品可能给大家带来好的交易机会。我总结四个方面在2016年可能给大家带来机会。 1、最鬼魅的日元,日元是大型的头肩结构,能不能够向下再回到底点,大家一定要连续看这个图。 2、英镑下跌阶梯在哪儿?它是楼梯式的下跌,缓一下再下跌。英镑下跌预期没变,大家跟着这个趋势。 3、加元现在在上升通道里,我昨天看的时候好像已经有向下下轨突破的走势,我个人认为突破之后继续追空卖出。 4、黄金月线反转。黄金月线在1086美元位置有中长期多空分水岭的突破,所以黄金在2016年可能会给大家带来200美元上涨空间。 这几个货币和商品是投资者在2016年需要重点关注的。(15: 04)

  因此,今年,我个人认为,这三个情况是我们贯彻始终的一个题: 1、目光要紧紧盯着美元。看准了美元是我们操作一切方向的基础,心里可以看不起它,但别看不起钱,大家交易时得明白,美元必须盯着它,不盯着它大方向找不着。 2、欧元、英镑尽量抛出。因为有减息,内部不统一,内部闹事,多种声音的情况。 3、日元能不能再度成为明星货币,我个人认为,今年日元还是有很大的希望能出现很暴力性的走势,涨到适合自己交易风格上。 很多朋友交流时,发现美中货币走势都有自己的节奏和性情,就和每个人都不一样,你以什么样的性格去交易什么样的货币,一定要找到适合自己的。(15: 03)

  日元的问题。我个人很喜欢日元的走势,非要让我评选6大货币哪个我最喜欢,肯定是日元,因为它的走势节奏让人觉得很有成就感,你真的能够抓住,经过一个长时间等待之后能够突破抓住,可能短时间里能够给我们创造出的利润要明显大于你天天看,天天做的货币。 日元的几个问题还是看美元,安倍三剑政策,日元升值,大家要始终心里有这个事儿,日元升值升得快,要打击日本出口。日本出口是日本经济的支柱。日央行干的坏事,会不会哪天有一句话干预一下,这是日元2016年一个重要事件。(15: 02)

  欧元减息,在去年12月份,欧元在美联储开会之前,兄弟们都琢磨着往前冲它先倒下去了,欧洲的问题要比美国的问题多,因为国家多,意见多,美国一家作主,欧洲各家的脸色都要看,各个方面的利益都要平衡。欧洲的高债务、高失业、低增长是现在欧洲重要经济实体解决不了的问题,美国已经把这个问题解决得差不多了,所以才逐步稳定地推出加息预期。美国今年有四次加息的预期,这是它实体经济好转才能够做这个决定。 我们经常说到央行加息减息的决定,不是一拍脑门就决定的,都是很严谨的,经过长期的考虑,多种数据计算,要考虑它的影响、支持等等才能最终做这个决定。欧元和美国息差是大家要考虑的,美国加息、欧元减息,去年推出1万亿的买债计划。希腊问题开始2015年前6个月,基本我每周写欧元专题时就一个话题,希腊到底违约不违约;下半年开始写就是美元这个月到底加不加息。大方向大家能够简单地判断出来。(15: 00)

  2019年英国会不会加息,这么折腾,我觉得加息的可能也不是太大。美联储加息短时间能够快速影响价格走势就是这几个方面,短时间给外汇市场重大的破坏原有的走势节奏。鹰派的美联储发言,尤其礼拜四下午三点美联储的会议往往会有发言,大家在当中就要考虑是鹰派还是鸽派,鹰派是支持加息的,鸽派是支持延缓加息或者不加息、减息。这是短线型的,可能15分钟的价格波动特别快。 非农,每周五晚上夏令是20:30,冬令21:30,很多人看过这个非农数据可能都会看出短时间破坏最大的,我个人认为它是最暴力,最粗糙的数据。为什么说它暴力是100点黄金肯定有;为什么说它粗糙,因为很难判断它的方向性。因为它不光是一个数据,失业率会跟着一块儿出。让人看着别扭,就业率非常好,非农数据特别差,你很难抓到中间关键的点。长线的经济增长、CPI通胀数据是判断美联储加不加息重要的数据。(14: 59)

  2016年,汇市要注意几点重要事件,这是2016年大家做外汇时要贯穿在我们交易当中的。 第一,美联储加息,美元指数能不能破100?2015年没破100,那天还有一个朋友和我讨论,说100有戏吗?我说后来看还是有戏,但是没有突破。他说你没看仔细,去年有过三次突破。我说你可能也没有仔细看,碰了三下,碰和突破是一个概念吗?摸了100那个位置,但没有站稳在上面。美指突破100这个线是2016年应该关注的很重要的问题。能不能突破100对未来的长线走势,就打开上面向上的空间。 第二,欧洲央行的降息,有加息预期的上涨,有降息预期的呢?肯定是下跌。 第三,日元我们考虑的是出口问题,而且日本央行有个坏习惯,经常干预汇市,政府觉得控制不住了就干预汇市,这可能是“黑天鹅”的突发事件,但在短时间内会造成重要的影响。日本内部来看还是要看安倍三剑政策发挥的情况,最后要考虑整个实体经济。 第四,最近几天新闻就在研究英国退不退出欧盟。我认为大家要冷眼看这个事儿,不要太当回事,一旦最后确定必然是两败俱伤的工作。英国虽然自己用的是英镑,但经济实体和整个欧盟对应关系绝对是关联性非常高,相互有很大影响关系。一旦它退出来,这可不是希腊退欧盟的事儿,影响太大了,绝对是两败俱伤的情况。我个人认为,英国退欧的可能性不是太大。虽然有反对的声音,大家看到这个问题,但完全退出来可能性并不大。(14: 57)

  日元,最近三年统计里它的贬值幅度最大,超过了欧元、英镑,可以说是外汇市场里波动性相对比较大的货币。从日元整体走势来讲,我个人做外汇交易时实际非常喜欢做日元的。很多投资者认为日元货币走得特别慢,特别肉,实际最近三年它的走势节奏很清晰。在中长线里做日元,波动性、节奏性,如果你能抓住、看准这个方向,日元可以“傻瓜式交易”,能够在一段时间里给大家带来很好的收益。但日元货币有个特点,正是它的这种特点可能够更多吸引广大投资者。它在不动时真的是一动都不动。 2015年,全年走势就在顶上只有很小的波动,但日元走起来,它的空间性、爆发度、速度特别快。短时间只要有爆发,就能够给投资者带来起码500、600点的空间。日元走势我认为,可能与东方人的交易思维更加接近一些。(14: 55)

  2月5日公布的1月份美国农业部非农就业人口数据,这是美联储考察的重要就业市场,只有经济有实体性向好才能说你是否对加息的支持。晚上21点半看到1月份非农就业数据特别别扭,不舒服。我在现场做交易时这个数据让我觉得特别别扭,失业率降到4.9%,对此美国总统奥巴马都站出来表示祝贺,祝贺美国经济整体向好,就业市场复苏。但看非农就业数据看了都想揍它一顿,好的特别好,坏的坏到没法再坏了。因此,现在大家做非农的预期,普遍认为3月份能加息,但3月份联邦基金的数据显示,3月份加息的可能性-6%,人家的统计特别认真,可能我们看了挺可笑的。你就告诉不可能就完了嘛,基本没戏。美元这几年里强势上涨是不是受到加息预期的影响,美元今年有四次加息,打打折,我认为有两次加息就是成功,就相对还是比较成功的。但两次加息美元还有没有上涨的可能?有。我个人对美元抱有强势美元的特点。如果加息预期依然在,美元走势依然非常值得大家期待。(14: 53)

  因为我每个月要写非农数据专题,美联储美元议席专题。所以,最近两年我对美元有最直观的认识,几乎最近两年大家的话题只有一个——加息,就是美联储什么时候加息。去年12月之前一年半左右时间,大家讨论最多的话题是美联储到底能不能加息,这个月能不能加,下个月能不能加?还好在2015年12月总算加了,但没有大家想象的幅度那么高。但加息对一个货币的上涨有没有好处?起到什么样的影响?为什么大家还在讨论2016年美国有几次加息,现在美联储给出的预计,2016年美元将会有四次加息,有什么样的数据可以支持实体经济有四次加洗呢?这是我们今年做交易,看美元,看外汇市场最主要的问题,头脑中一定要把这个问题挂在第一位。市场预期有四次,能不能有四次,打折能打几次,能不能有两次甚至说会不会有三次?我认为美国的数据有时候真的挺讨厌的。(14: 52)

  我当时也很意外,如果我们不看图,不去算,和你的想法是不一样的。三年涨跌幅度美元升值了22%,欧元是下跌了15.6%,日元上涨了38.8%。这38.8%是谁升值谁贬值了?是美元升值了,日元贬值了,因为美元兑日元是上涨的走势。最后是英镑,英镑在三年里才下跌了12.6%,和欧元差不多,比欧元甚至还要小。我们直观感受货币的波动性与实际行情当中看货币走势,真正去计算会发现市场当中融入的结果有可能不一样。日元走势波动性相对比较大,欧元和英镑相对波动性小一些。 最近三年大体趋势。是不是都是美元胜利,其他货币都失败了?美元整个升值了22%,其他货币有多有少,多的将近40%,由于日元贬值将近40%,欧元和英镑升值10%以上。(美元突破走势图)这是从2013年到今天,2014年7月份在81左右位置,之后美元形成了加速上涨,自此之后可以说强势美元话题就进入到大家讨论的范围。(14: 51)

  二、过去三年各个货币价格对的对比。 我个人做价格比较时都感觉到很意外,它和我们本身的认同,就是你的思想是不完全一样的。我个人认为,如果大家坐在这里,自己想想,过去三年各个货币对哪个货币对的波动性最大?(观众:英镑),我个人做了十年货币,当时也是这么想的英镑应该是这三年来最大的,这次我做这个图统计时就发现这个结果并不是这样。我个人做外汇交易时实际是做趋势交易。刚才给大家看这个图目的是让大家有个直观的认识,能看到价格的上涨或下跌。但在近三年统计来看,我特意做了一个表格,分别是美元指数、欧元、日元和英镑。美指三年历波动幅度是21.55美元,最低是78%,最高是100%,大体波动是21.55%;欧元是3546元,日元是3913元;英镑是3096元。其实我的想法和你是完全一样的,我也认为英镑是三年里波动幅度最大的,真经过统计之后发现最大的波动是日元。(14: 50)

  大家一直在研究,什么是“黑天鹅事件”?就是由一个意外行情或意外事件所影响的,在行情当中有巨大影响,巨大波动事件。2015年1月份,瑞士法郎有个重大事件,瑞士央行全部瑞士法郎和欧元定盘价有变化,直接导致瑞士法郎在一天内价格就从上到下了,之后的一年走势是不是就没有变化了?几乎又没有变化了。 (2015年加元走势图)加元走势还是比较有意思的,一年走势还是很清晰的,基本处于加元贬值,美元上涨的过程中。这是几个非美货币的走势和节奏。 英镑是在2016年1月份开始才展开相对凌厉的,波动性放大的节奏。澳元方向比较清楚是下跌;瑞士法郎是黑天鹅;加元在2015年一年都在下跌。(14: 49)

  (2015年美元走势图),我觉得去年美元走势特别得没意思,这是大的宽幅震荡走势。(2015年欧元走势图)欧元有意思吗?还是没有意思,还是平行的走势,只不过中间有个上涨,但依然是宽幅震荡。(2015年日元走势图)日元也没意思,也是宽幅震荡走势,上下波动也很小。(2015年英镑走势图)英镑稍微有点有意思,波动稍微大一点,可能中间的节奏相对比较清楚。(2015年澳元走势图)澳元全年走势大体维持在一个方向里,维持从上到下的下跌,投资者在做的时候能够把握住逢高做空的趋势在全年里,无论多少,只要你抓住方向,可能你得到的收益就会比较好。(2015年瑞士法郎走势图)瑞士法郎比刚才的行情还无聊,但是1月份走势特别有意思,以前2015年瑞士法郎外汇市场、贵金属听到“黑天鹅”这个词是很少的。我做外汇十来年左右,真正把“黑天鹅”这个词炒到一定水平就是2015年这一天,价格就变成这样。(14: 47)

  周游:各位朋友下午好!很高兴今天来这里和大家见面,探讨一下我们外汇方面的一些理论和技术方面的交流,今天我给大家准备的题目有三项: 1、盘点2015年汇市行情。 2、总结最近三年各个货币对走势对比。 3、今年2016年行情走势预测。 一、盘点2015年汇市行情。 说到外汇市场,投资者们听到这个词最基本的一个感受,什么叫外汇?国家说使用的钱,一个货币中间比值的变化。我们认为它的根基是什么?肯定是美元,一个货币涨了还是跌了我们是跟谁去对比,肯定是和美元做对比。能够抓到美元走势的一个方向才是我们做交易判断的基础,任何货币和它有对比关系,找到其中的关系和节奏,就会让我们投资者在一年做交易当中心里有底,有大的方向认识。(14: 46)

  主持人徐冉:各位下午好!我是北京广播电台的《财富大搜索》的主播。欢迎各位出席“第二届中国金融理论分析研究高峰论坛”下午部分,今天下午我们与贵金属、期货行业的精英专家一起分析,其中包括台湾大学的许振明教授,FX168财经学院资深研究员黄祖耀,金砖汇通特约TD研究员周英皓,格林大华期货分析师刘洋老师,也是国内资深的,也是我们的嘉宾赵相宾老师的演讲,各位从宏观经济形势和贵金属市场演变进行了介绍。 下午的论坛精彩继续,首先有请金道研究所资深研究员周游老师,给大家详细介绍一下外汇市场各种品种波动趋势,他的演讲题目叫“外汇价格波动因素分析和对冲理论探讨”,有请!(14: 45)

  主持人徐冉:感谢赵老师的压轴演讲,演讲的内容很翔实,有历史和最新的数据。今天下午还有精彩的演讲大家不要错过,下午一点半我们正式再见!(14: 27)

  通常我自己不善于自我吹捧,但我特别希望同行大家之间能互相交流,共同促进中国白银、黄金、外汇理论分析模型。今天下午,我们将发布一个白皮书,这是金砖汇通和中金研究院联合研究做出的。下午我会把精髓奉献出来,这些精髓里就包含了上午讲的内容所没有的,比如我对区块链的学习与分析,对外汇市场、金融市场,我们投资行为习惯所构成的影响。 今天上午我的演讲到此结束,感谢大家!谢谢!(14: 27)

  这是我自己写的理论分析,每个字都是我写的,没有超过,因为我有第一手数据。 2015年12月1号我写的“人民币入SDR对金银和汇市构成的影响”,这是重磅分析,但放在网络上一天就被研磨了。这是金道集团的,他们特约让我来写一篇,这些文章都是公开的,通过金道集团的官网,通过他们的渠道,国内投资者都能看到。12月13日我写了“金银能否有效对冲美联储加息压力?”紧接着过了一周我又写了一篇美联储加息对金融市场冲击或许没有那么大,写的时间是2015年12月16日10点19分,这个数据到今天也验证了我当时的判断。又过了一周继续写,美联储加息后金银为什么不下跌?原因是什么?一直到1月9日我写了一篇周评“美元气数已尽,金银欢迎来涨”。那时候黄金在1100美元还没到1200美元。2月11号涨到最高1263美元。之后我写了一篇特评“金银当前上涨如何定性,该追涨吗?”虽然我没有在文章里全部写进去,但把所有的观点抛出来了,把市场倾向都写出来了。 所以,我个人认为,理论分析要有一套自己的办法,假如没有,积极地向别人学习。有些数据我也是找人去问,尤其是去过美国,去过英国的同事,有些是台湾的,上次许振明教授带着我到台大转,在他办公室里我们两个人畅聊全球金融到底掌握在谁手里。因为许教授是美国霍普金斯大学博士毕业,他写的教材就是“全球金融”,他送了一本教材,亲笔签名,他就跟我讲美国金银市场是什么样的。所以,我觉得国内分析师也要站在别人肩膀上可能会看得更远。今天我的图有些是机构做的,特别好,能丰富我的观点。(14: 26)

  黄金中长期走势,这是1973年到现在的价格。过滤完之后发现第二次的上涨还不如1984年的价格,1980年-1982年之间的价格与1900多美元的价格差不多,也在走下降通道。所以,真实的价格、金银的价格用美元来标价时一定是不准确的。因为有汇率的问题,利率的问题,货币购买力的问题。所以,我们要想真实地掌握金的价格到底是什么样的水平,就要过滤掉货币泡沫,更主要有原始价格。所以,我为什么对金价比较有信心,等所有数据出来之后就发现,市场的真相被掩盖了。 为什么不知道?因为有人有企图,希望投资者能跟得上这样的步伐,为什么举行高峰论坛,不是我们金砖汇通想赚钱,而是告诉大家这些真相是什么?让全国贵金属投资者能够积极地研究这个市场,同行之间能够积极地讨论,大家群策群力,为上海黄金交易所所积极推进的黄金定价权做一份依靠。(14: 25)

  关于白银。 白银怎么走,这是白银超长期的走势,从1968年统计到现在的价格,白银在高峰时是1980年,达到第一个峰位。到2011年10月份,白银涨到49美元附近,价格形成峰位之后我画了一个曲线,很像一个碗。右边是碗的柄,处于下降通道。下降通道有一个支撑,中间的横线,横线的位置是至今跌到13恩元美元,而且一直没有下去,现在也在反弹。银价这样的走势下降趋势,或者跌破支撑价格会发生什么?更大的变化。这是白银超长期的价格,也是白银用美元来计价的价格。 通过CPI过滤后的银价,发现2010年49美元远远不及第一个高价的水位,这意味着中国投资者眼中的49美元不是最高价,通过CPI过滤之后,老外用铜的价格过滤中国的GDP,我用CPI过滤银价发现银价被低估了,因为第二次49美元还不如第一次的价格。我在等待下降通道什么时候突破,突破以后我会告诉我的客户怎么来操作。(14: 23)

  2015年黄金生产达到峰值。大家记住,2015年是到峰值,上次是在2015年1月17号开的这个会,我说到了顶部。2015年采矿业到了高峰。采矿业生命周期有几年呢?(观众:十年)太对了,中奖了。我这个表上加起来是8-10年。大家现在计算,2015年的到峰值,最多生命周期是8—10年,我畅想一下未来,今年是2016年,8年以后黄金采矿业生命周期到头了,金银价格会到哪里去? 三年黄金价格走势的意义是什么?CME期金价格,三年以来,包括最后一次,三次的支撑,最后一次虽然下跌了,黄金跌到1046美元附近时,我通过电台反复强调不要预测600-800美元,有几次支持,前三次全是对的,这次1046美元下不去,我说不要去预测600-800美元,有支撑。1050-1046美元只差4美元,高盛没有欺骗我们,真的1046美元见底反弹了。所以投行有时候可以信有时候可以不信,信不信都在于我们的判断。高盛说金价1050。通过这个话我对高盛增强了信心,为什么?趋势在这里放着,不是这个底重要,而是上面的突破重要,突破上面一共有四个方框来对应下面三个支撑。重要的是当前突破之后,在1200美元附近形成了一个支持,这是中线图,上周进行了验证,1260、1270美元的位置金价能不能到再上移的位置。那个位置是1131,再往上是1350多美元,再往上是1375美元、1395美元。1395美元年就是2014年底、2015年初的高位。所以,我要提醒一下大家,金价的反弹、企稳和复苏可能比我们想象的要快。一定要跟上这个节奏,否则等底价格真起来了,追不追就是心态的问题。(14: 22)

  避险回归缺乏持久支持,机构博弈加大。对冲基金两个作为对手会不会博弈加大,互相交叉了。互联互通影响大,周四暴跌上海金大涨。上次论坛里我提到一个观点,大妈炒金指数,我就是以上海TD价格判断中国大妈的情绪是什么样的。现在效益越来越明显,尤其是去年7、8月份,包括这一次周四暴跌时持仓量大幅上升。这是整个模型的框架。 中国央行增持表,从6月份开始,1-5月份一直是3389,一直到6月份—12月份在增持,最终到5718美元/盎司。 中美影响全球很多商品,金银只是其中之一。 我的逻辑是,经济是决定价格的决定因素,其他都是在经济现象基础上起到短期、中期和长期的影响。中国经济放缓和美国经济复苏之间发生的对价格的一些影响。比如大宗商品走低的问题,美元强势的问题,美联储加息问题,最终都会导致一些国家跟随,比如俄罗斯、南非、澳大利亚,澳元今天为什么大跌,始终涨不起来,澳大利亚不断地降息,原因是中国需求减弱。(14: 21)

  四、如何构建当前贵金属价格模型,模型构建成功,才能把握价格波动主线。 今天上午FM168的黄祖耀老师讲了市场分析的一些乱象,包括喊单的一些乱象,我们觉得喊单是特别的,我们要的是构件长期趋势,只有模型才能把握未来架构。模型价格怎么逐渐,当前机构持仓比较复杂,这么来建可能会简单一点,贵金属在中间,有两个方向,往两边扯,我们看哪边的力量比较大,首先美元加息的问题,四次只要少一次对金银就是支持。投资气氛比较低迷,贵金属今年依然不是热点,贵金属为什么年底大涨?我还有一个分析没讲出来,就是互联网的创业失败。P2P跑路,最后老百姓没办法,股市跌,房价高到不敢买,互联网金融跑路,老百姓只能拿脚投票。所以,去年12月份银行猴年纪念币被秒杀,从各大银行去弄,基本上一刻钟左右全北京没有了,已经预约不上了。春节之后我问什么时候取?他说6月份,我说6月份期望发行金币的公司能做套期保值,要不然6月份的金价和1月份、12月份的金价可能会不太一样。 边际影响加大,供求是制约下跌的主要因素。刚才杨老师也说了,原油的成本价,白银价格比较高,黄金供求也是制约它下跌的主要因素。央行机构增持是短线的影响,但是央行的增持反映了货币属性的泛起,前两年已经有然质疑黄金作为货币属性的特征。但今天中国人民银行用8个月每个月的增持告诉大家,要想成为全世界的王者货币还得有贵金属来支撑。但央行也有另一个信号,看到一次数字货币的研讨,有关数字货币的内容,尤其是区块链,我在下午会发本届论坛的白皮书,里面会讲的比较详细,区块链对价格的影响。(14: 12)

  所以,我们央行要不断地告诉全世界我每个月增持黄金,我们在电台节目里说了,跟着央行买黄金就行了,每个月看央行增加了就再买点,现在你看看你的黄金投资是正收益,不是负收益。所以,我通过2015年机构持仓案例告诉大家2015年走势非常重要,是个分水岭,此前是下跌,此后是企稳。 在第一届论坛上,我当时说了一句让我担心一年的话,我对黄金很有信心,认为它不会跌破1000美元,我依然有信心。这句话同时出现在央广视频节目里,前两天他们拿出来说要再放,我听了一下,现在来看我终于安慰了,以后就是企稳。刚才金砖的特约经济研究员周老师说金价到900美元,这是极限问题,我个人认为很难破1000美元。一个星期之内分析师与分析师观点完全对立,这没关系。我可以公开说,1000美元可能是今年的底线。所以,以后不要再问800美元能不能到,600美元能不能到? 2015年会有什么因素让我有这样的判断?2015年为什么会下跌?因为全球经济数据比较差,它是惯性下跌,7、8月份惯性下跌,全年经济数据很差金银依然下跌,2016年1月份导致市场修复形成底部,如果算上1、2月份,快有3个月时间,我预测一下2015年12月到2016年12月企稳形成底部,扩大反复幅度。2015年打开金价走势来看,一般行情80多美元一个小区间,这在以往一天就到了,现在变成了一个月的波幅。同时150—200美元的行情,尤其200美元波幅空间太少了,最终2015年12月份到今年1月份涨了200多美元。之后就会恢复到2012、2013年的水平,这是强反弹的情况。就是从反弹到构筑底部再到反弹。因此,它是一个底。(14: 08)

  我们现在可以做个总结。 1、机构做交易时,老外完美地避开了中国投资者,包括金融资本运营人员所能够发生的所有路径,他把路径掩盖到,当他想大规模推涨或打压金价时往往是两个渠道,商业性和非商业性的全都进去。 2、一部分头寸是通过掉期商进入投机头寸里而不是套保头寸,光从套保头寸我们发现不了机构操作的痕迹。这是中国金融机构分析价格走势为什么屡次分析不准,原因是,这些模糊的地方太多了,假如不做数年或数十年的跟踪的话是发现不了的,而且我们要了解美国政府对金融市场的跟进,比如CFCA的持仓有前面的规则,也有新规则,为什么前一个规则要改新规呢?新规变了以后,它里面蛛丝马迹到底是什么?价格的影响到底是什么?石油价格真的被操纵到无以复加的地步,但操纵完了绝对不让你看出来,任何公开资料都没有。所以,国内和国外理论分析的差距在于我们对金融制度的设计没有话语权,因为金融的核心在美国。在英国,不在我们这儿。(14: 03)

  现在更热闹了,我们加了一根大蓝色的线,这是生产商的净头寸,生产商意味着不是矿企就是黄金的加工企业,把它的价格加进来之后就可以完美地来分析。什么是商业性什么是非商业性,国外机构到底怎么掩盖他对空头和价格的判断?因为凡是期货交易,进入期货市场的每一张单子都被统计并且被公开地发布在交易所的网站上,投资者只要你有大的头寸进来我全部可以看到他你的头寸变化,我可以看到机构和主力的意图,他将从哪儿发起对金价的狙击。但国外机构就比我们聪明,他没傻到那种程度让你看到路线。把生产商加进来我们可以清晰地看到价格在波动过程中套期这块他们是怎么做的,随着价格的下跌,生产商的净头寸是增长的,而且超过了以前幅度,现在在去年7、8月份也发生了向上交叉的案例。(14: 02)

  从2010年以来,把时间再拉长一点看,(图)持仓变化就可以看得很清楚,紫线是对冲基金净头寸,蓝色是对冲基金多头村,绿色是对冲基金空头寸,黄色是黄金价格。蓝线在黄线下方,从2013年4月份开始一直持续到现在,也就是说多头头寸在这几年里没有任何增加,但也没有减少。应该说全世界都看空了,从2013年看空到现在,但净多头还维持在这个水位,3.7万合约在这个位置。空头位置从2013年4月份开始进入到箱体,一直到2015年才突破箱体上升到蓝色线上方,这正好可以解释2015年12月份金价跌到1046美元,发生的变化。这是机构的持仓。它们中间相差多少?6万手合约。 掉期上的净头寸怎么把握的?依然是黄金价格,依然是净多头头寸,再加上掉期商紫色线。随着金价持续900美元,对冲基金净头寸在持续增长,掉期商的净头寸一直就没有下降,一直在等待,中间反复有所上升,而这次两线交叉就发生在2015年7、8月份,这是金价重新开始下跌而且跌破了1363美元支撑位,一直到12月份跌到1040美元的位置。这样的交叉是很有意思的。从这么长的周期里,二者之间没有任何交单。所以,这对未来会造成影响。通过净头寸和掉期商我们就很容易发现到底市场机构是怎么看的。(14: 01)

  下面我们讲讲国外对黄金的判断和我们的判断是有差距的。2015年启示录,机构净空持仓案例分析。 (图)黄色的线是黄金价格,蓝色的线是对冲基金净头寸,随着金价反复探底上扬,走到最高峰,黄金最高价1307美元,净头寸也是涨到最高位,这几年蓝线和黄金价格反复下跌是不是如影随形,这代表了机构净持仓是以空头持仓超越多头的数量不断增加,来和金价有息息相关的验证,如影随形。而最关键的是零值,净空以下是净空头,它打败了多头。(13: 59)

  三、2015年走势对今年有哪些启发。 2015年的走势有哪些启发?知过去才有未来。日本老烦中国人,因为我们一让他道歉,他就说不就是个历史问题吗?为什么老让我道歉。中国人说你不知道过去,我们还得打。市场是不一样的,只有了解了过去才能有现在。现在市场怎么走呢?相信很多人都在每天关注这个表。ETF-SPDR持仓统计表,从216走到781,走速非常快。很多人也在看SPDR持仓合约,我们每天都在统计他。一个是机构代表的是基金的看法,FCO代表的是期货持仓的看法,期货市场有两类投资者,一类是套期保值投资者,第二类是投机者。我把去年媒体采访我,我把特殊事件作为一个案例。去年CFCA净持仓变成了负数,然后有人问我持仓是负的是什么概念,多头去哪儿了?我说首先记住净持仓,就是多头减去空头他成了负头,不是多头一张单都没有,一张单都没有怎么会成为空单呢?这个事情反复出现在行业分析师嘴里,而且反复讲多头没有一张空单,不要这样讲,这样讲吓死人了。(13: 58)

  3、中国放松日本无效,无效是指安倍的三支箭,纷纷落地,基本上一夕会到解放前。 4、美元加息存疑,我认为美联储无法完成今年此次加息的任务,说归说,做归做,拭目以待。 5、机构央行持续不断,中国从去年7月份开始增持到当前连续增持7个月,前所未见。看央行网站的数据,以前我们储备600多时持续了十几年时间,涨到1054,中间从2009年一直到2014年底、2015年初。从去年7月份开始,央行每个月都在增持,每个月都在对外公布数据,为什么央行一反常态,把自己每个月持有黄金数据公布在全世界投资者面前呢?因为8月份人民币大幅度贬值。到目前为止,中国在做人民币国际化。每个月增持黄金对人民币是增加和肯定。SPDR2009年以来最大增持速度非常快。 6、地缘政局。 基本把这6点因素梳理完之后我相信价格和你的心态就会发生变化。 美元的未来对于金银的意义。 这是一个超长期美元的走势,美元到底发生了什么呢?每高点位美元指数是160点,现在在97、98附近,在160点再下一个点121点,那个分位,210点是2001年美国“9·11”之前美元指数的最高价,现在的峰位是2015年到现在为止美元三次处于100点都没有过,直到这一次大跌下来,现在有时间周期的问题,是不是2016年2017年美元就见顶了呢?美元见顶第四次会不会再往下走,峰位不断往下探,峰谷不断往下移,说明美元是下降的走势。所以美国着急了,他派舰队过来,在你12海里绕一圈鼓吹他的PTT,就是要垂死挣扎。(13: 56)

  IMF将全球经济从3.6%下调到3.4%。去年有人把中国经济增长率,通过铜的价格得出我们的经济增长率不是统计局说的6.7%、6.8%,只有百分之三点几,也就是扣除通胀因素我们的GDP和美国差不多,但人家是第一大国,我们是第二大国,中间的差距是很大的。3.6%意味着什么?假如2016年真的是这样,我们的经济增长和全球经济增长数据差不多,也好不到哪里去,所以政府才有稳增长,报增长的政策。 2、欧洲要加码宽松。2015年7月份推出600亿欧元政策,到今年6月份截至,还没有到6月份,这个月欧洲央行行长又想在3月份开始减息,开始宽松,开始在负利率道路上继续去做。英国脱离欧洲可能回答记到欧洲。(13: 54)

  今天就有人问我,赵老师,2016年美国要加四次息,加上2015年12月份要加五次息,这样我会不会沽空黄金和美元货币,我说不用,因为增长不稳美元也不会加息。 二、贵金属能否延续当前的上涨。 怎么知道贵金属涨不涨是投资者的困惑,比如1050、1060美元没有买进去,包括1000美元没有买进去,甚至到春节上班以后看到金价已经上涨到1200美元以上,这时候是追还是不追?涨不涨不是价格问题,是心态问题。首先有6个因素给大家做个分析。 1、全球经济增长从两方面来讲,美国经济数据拖后腿,上周、再上周耶伦在国会听政会上有个负利率谈话,这是前所未见的,刚加完息不到两个月就到负利率。负利率的道路上只有日本、欧洲,现在他来说这句话让我们很差异。(13: 54)

  2015年美国开局不利,持续一整年,到年终象征性的加息,刚才许振明教授的演讲,在今天第一场演讲里提到一句话让我感触很深,美联储在12月份加息是什么?第一,不情愿,第二,有点后悔,加得太早了。这是象征性的因素。而12月份加完息之后,我有一篇文章写“这个加息是象征性的”,我说对财富影响不大,已经消化掉了。2016年2月份再次作证了美联储加息对市场的冲击,1月份公布的12月份非农数据只有15万人,从20多万人降到15万人,这是什么概念?所以,美元无法上涨,信心造成恐慌。黄金在2月11号涨到1263美元。这是深层原因,绝对不是上面那6个原因,那6个原因是表象,这是核心。核心是经济的问题。 经济和金融的关系,去年论坛上我也提出我的观点,经济复苏时黄金会跌破牛市支撑开始下降,经济增长时美元持续反弹,金银跌不见底,货币开始调整时美元会大涨,金银会破新低。但是增长不稳时,就算你加息,它也不能导致金银的下跌。所以,我们要来解释一个问题,根据传统逻辑分析,价格上涨除了和供求之外,和货币层面息息相关,黄金、白银以及其他大宗商品是用美元来标价的,凡是用美元来标价的东西它的价格和价值一定是负相关。美元每一次上涨来自于它表面的支持就是加息,息率是所有经济数据里对价格能够起到最直接,最迅速的(影响)因素。(13: 53)

  真相是什么呢?我们来探究一下深层的原因,上涨的逻辑到底有哪些? 把时间往前推移三四年左右2012年-2014年英美经济复苏时黄金跌破了牛市的支持;紧接着时间到了2014年7月份,美元破位上行以后,在10月份开始加息,我发现凡是美国有重大政策行动时,美元走势时间周期一般会提前1—3个月,这个规律太强了。这一次/2012年12月份,美国加息提前三个月,是9月份,所以9月份美联储的议席比12月份的加息议席影响要更大,但我们没注意到,只是从9月份的议席里知道“哦,你不加了”,所以我当时一篇文章“9月份的加息重要性大于12月份”,因为9月份的加息黄金没有涨,美元没有跌。(13: 51)

  3、央行购买增持,12月份到1月份,5666盎司增到5718万盎司,幅度非常快。 4、季节性因素,包括上面这几部分,我在北京城市广播《财富大搜索》里每天都在讲,我至少从12月份、11月份开始讲这个因素,因为10年里只有8年里第一季度是上涨,只有一年是下降。所以,一到12月份我就提醒所有的听众,十年历8年上涨,这一次也差不多了。 5、春节期间实物的需求也是一个因素。避险情绪的助长,主要来自于中东地缘政局,俄罗斯和土耳其的危机。 6、1月份熔断机制导致A股市场震荡,A股熔断对普通投资者来说是很痛苦的事情,但对我来说是很新奇的事情。前天我又一次看到了这样的现象,中国黄金市场和股市终于打通了,也就是说A股要有什么不太利好的事情,去看上海金交所价格成交量一定是上升的。这个现象前所未见,所以引起了我的关注。所以我认为以后要研究贵金属几个不研究中国投资者的市场是无法想象的。基本上媒体能看到的就这么6个方面的因素。(13: 50)

  1、上涨的基础是什么? 2、能否延续当前的上涨? 3、2015年的走势很特殊,特殊到什么程度?我来揭晓。 4、如何构建当前贵金属价格模型? 上午几位嘉宾都给了我们不同层面的答案,但对大家的建议之只是补充部分。 一、2016年1月贵金属价格上涨基础是什么? 要知道为什么而涨才能知道涨到哪里去?1月份到现在为止它上涨的因素是什么?翻开我们国家所有媒体,贵金属上涨的所有分析和报道,我们统计后发现大概有这么几个方面: 1、12月份美国加息之后美元没有涨,1月份公布的数据又比较差,所以导致美元失去了这样的支持。 2、美元一旦失去支持金元就有机会。机构持仓增持速度非常快,到了2月11日那天黄金涨到1263美元,ETF持仓716吨,12月17日630吨到2月11日的716吨,这是我从事黄金分析以来没有看到这么快的增长速度,所以ETF增持让我瞠目结舌,以至于我要让助理每天把更新ETF的资料给我。以前是一个星期增一次这样的节奏,现在突然加快,就引起我的警觉,它想干什么,以前速度那么慢,现在这么快是为什么?(13: 49)

  赵相宾:感谢大家来参加我们论坛,这个论坛以统计分析为主,下午的亮点是周游老师的黑马出现预测与分析,汇改以来,我们居民在年底面对要不要把人民币换成美元,换到人民银行限制兑换额度,对外经贸大学丁志杰教授会给我们做非常详细的介绍,丁教授是外汇管理局人民币汇改专家之一,他在国内人民币汇改这块非常资深。刚才主持人提到的袁先生是我的客户,他的资金量非常庞大,他是正能量,这一次是唯一想把他的赚钱利器拿出来,他也是从一个小户成长为大鳄,在业界知道袁先生的人,我听到他会成为“中国版的索罗斯”,他是怎么做到从几万到几千万的额度,现在甚至过亿的投资,他的真实帐户,上次他没有展现出来,这一次他答应拿出来给大家看。所以,下午精彩不断,甚至我们请到方正中期的胥京钢先生,他的客户在外滩买了别墅的,他的经验也非常好。希望大家下午准时参加。(13: 47)

  主持人徐冉:感谢刘洋给我们做的精彩而又详尽的分析,过去大家着眼的投资是房地产和股市,希望刚才通过刘洋的介绍希望大家能开辟新的思路去搜寻一下在大宗商品、原油、贵金属领域有没有可以投资的理由,可以获利的领域。刚才我们知道了有关金银价格走势趋势和分析模型介绍,这是第一届论坛关注的地方,第一届论坛根据价格走势和模型分析,预测了2015年的价格趋势,从最终全年统计数据来看,正确的概率大概是50%,这个成绩其实是在反复无常的贵金属市场是非常难得的数字。 接下来相信大家也都比较期待2016年的价格分析走势。接下来即将有请到今天上午压轴的讲师,国内资深的黄金分析师赵相宾响声给我们做分析。演讲的题目是“贵金属面临历史抄底机遇了吗?”常听我们节目的听众对赵老师会非常熟悉,每周一、我周五晚上如果有直播节目时,都会在20:15分左右都会对赵老师进行外汇和贵金属市场的讲解介绍。除了今天上午赵老师给大家进行压轴性讲解之外要为大家预通报一下今天下午的精彩内容,下午不仅会给大家请来重量级的讲师,尤其第一位会为大家分析一下今后人民币走势,还有非常接地气的投资者袁先生,如果常听我们节目的听众也应该知道,原来袁先生是散户,现在已经变成金牛了。相信无论从市场层面给我们进行大范围概括还是实战方面提供经验,都会对我们的投资有非常大的帮助。有请赵老师!(13: 46)

  原油的投机是影响油价的另一个主要因素,根据中心交易所和美国商品管理委员会在2015年年末数据来看,无论是布伦特原油还是纽约商品交易所的轻质原油,2015年期间的持仓比例都是空头占有一定优势,显示出市场对于原油期货存在一定的偏空预期。 整体而言,我们对于2016年原油市场景气从几个方面解析,从供需面角度来讲供应过剩,短期之内不会发生改变,尤其在全球经济放缓背景下,原油需求偏弱很难在短期改变,油价很难走出大规模反弹。多数时间我们认为,油价在低位运行的可能性还是比较大的。原油方面,我们推荐的策略是布伦特和WTA价差套利策略,思路是价差缩小时买入布伦特卖出WTI,价差扩大的时候平仓了结。 这是我们关于热点行情的观点和策略。我今天交流部分有到这里。谢谢大家!(13: 45)

  关于原油生产成本,由于全球不同地区,不同类型的油气,生产成本差异比较大,我们把重点放在关注度比较高的北美地区,北美地区的页岩油和油砂实际生产成本是在全球偏高的。我们估算,2015年油价平均生产成本是55-65美元/桶,部分产量较小的页岩油公司生产成本会比较高,有可能达到75-85美元/桶,相对北达柯达州一些比较大的主产油区,他们的页岩油成本受到产量大的均摊效果影响,相对比较低,我们估算的是29-41美元/桶。这就出现了去年比较有意思的数据。从钻井平台关闭数量或持续运营数量来看,数量在不断快速下降,下降比例还是比较高的,但北美地区的原油产量还是保持比较稳定的增速。我想这是可能由于大小公司成本不同的原因。(13: 43)

  我们研究所对原油价格的分析。 供应理论角度,在2013年,当时全球日均原油产能大概9000万桶/天,日均需求9200万桶左右,有200万桶的需求缺口。所以当时的原油价格运行在100美元以上。随着期原油基础建设开发产能得到释放。2014年之后,原油供应格局发生了一定变化,根据EIA报告,在2015年四季度,全球日均原油供应量9585万桶/天,需求量9451万桶/天,所以就有了1314万桶的供应过剩,再加上外部新能源产业等等腾飞和技术上的应用,导致原油供需进一步失衡,也是造成2015年原油价格持续下滑的主要因素。2016年的供需面,我们认为全球原油供应过剩依然是大概率事件。 强势美元对于原油价格也会产生一定打压,这和贵金属是比较相似的,不具体阐述。(13: 42)

  持仓角度来看,空头持仓变化波动,显示市场规模并不是特别大,特别是2016年出现趋势性上涨,如果2016年出现趋势性上涨这种预期,持仓水平应该不是现在这样。所以,整体对于2016年的预期我们依然不是很乐观。之前国内行情受到3、4月份工业需求有所恢复的影响,2月份有色价格受到整体备库行情的上升,但预计上涨很难达到实质性行情,逐渐回归平淡。下半年,供应旺季的到来会让有色和铜价筑底有一定帮助地增加筑底的可能性。2016年,我们对铜的策略,建议战略投资者和买入套保者在2016年二季度中下旬5、6月份建立少量的多头头寸,为工业旺季和潜在的筑底行情做一定布局,但仓位不宜过重。(13: 39)

  铜价走势。 主要关注供需方面,供应端来看,2015年全国铜矿山产量保持增速平稳,增速3%左右,但产能利润率在2015年有所下降。从秘鲁和智利产能释放来看供应端还是比较充足的,虽然铜价下跌导致部分产能未来有被削减的,但产能供应端充足预期还是比较强烈的,所以最终引领价格在需求一侧。 铜的下一步需求来看,汽车拥有量2015年四季度从负增长到正增长,增速在3%左右。我们预计,2016年中国汽车产能增速会下降到0%以下,2015年房屋新开工面积降到20%以下。随着经济减缓,2016年,我们的观点,这方面数据会下降到10%左右。白色家电,空调、电器设备在2015年平均产量增幅是0%。2016年,我们预计会维持相似的水平。所以,2015年铜的供应量会持续释放。在中国经济改革总体背景下,铜的需求端可能会维持相对低迷状态。所以,整体面对的供需方面,铜依然面临的是供应过剩局面。当然,中国会有阶段性的收储动作,市场供需面受到市场收储动作短期内的阶段性影响。(13: 37)

  中国对于许多商品需求正在进入饱和状态,或部分商品已经进入饱和状态。未来会有供给侧改革,产业升级,经济转型等等一系列措施。所以,我们认为,中国对大宗商品需求潜力未来一段时间也会出现明显下降,这很可能意味着总体大宗商品会进入中期反周期,对贵金属也会有负面连带作用。 基于以上主要逻辑,我们认为贵金属在2016年持续弱势运行可能性比较大。 操作策略 我们要推荐境内外套利策略,实际利润是人民币和美元出现价格变化,通过贵金属境内外价差套利把这部分利润持出来。(12: 32)

  避险情绪是对贵金属价格非常直观的刺激作用。 短期避险情绪出现会对短期交易价格提升有比较明显的影响。和前面研究员观点比较相似,从历史数据角度来看,避险情绪引发出来的价格波动在时间和幅度上通常有比较明显的边际效应。 我们对全球经济环境和贵金属影响分析。 全球经济增长预期现在在逐渐放缓,全球贸易也在不断降低,对大宗商品价格总体来说都是非常不利的信号。细分起来看,除了中国和印度以外的新兴经济体经济增速都有大幅度提升,除了美国以外的发达经济体大多数都在施行正在迈向宽松和很宽松政策。但可以看出他们整体通胀水平处于历史比较低的水平,经济增速处于历史比较低的水平。(12: 31)

  2016年贵金属价格走势,我们认为2016年持续弱势运行可能性比较大。与前25年价格水平相比,简单来说贵金属下行空间比较有限,价格走势出现趋势性上涨会比较困难。做出这些判断主要是基于下面的因素, 1、美元强势预期,美元价格和价格背后映射出美联储货币政策预期现在没有什么太多疑问,大家都比较认同决定贵金属价格的主要因素。美元价格受到美联储货币政策预期影响非常之大。 2、近期3月份加息预期,导致美元指数价格出现回落。从货币政策未来预期来看,我们认为,美国将逐步地货币政策正常化,本身符合美国现在所处的经济环境和经济周期。3、从外部对比角度来讲,很多发达国家央行都正在处于宽松或逐步宽松的通道当中,在这种外部货币预期影响下,美元和其他支派货币利差在不断扩大,短期负面因素,短期影响非常小。短期它对贵金属价格有比较强的压制作用。(12: 29)

  贵金属走势分析。 刚才前两位分析师已经谈到了贵金属品种,价格走势可以看出,月末和春节结束期间,贵金属出现明显的快速拉升,黄金涨幅还是比较客观的,尤其是对现货。拉动因素刚才也提到,一是主权类因素,包括加息节奏,近期经济数据,股市近期表现等等;二是避险情绪类因素,2月初全球股市下跌和日本十年期国债负收益等因素刺激了市场上升。这种上升使得短期黄金避险属性有比较强的持续。所以,我们认为这波黄金涨幅明显高于白银的原因。贵金属对商品的影响更加直观。(12: 27)

  股指期货的公允价值计算和传统期货就有非常大的区别,传统商业期货公允现有持有成本当中不能是负的,因为现有持有成本必须是现货或仓储成本,股指期货,股票现货有分红机制存在,就造成持有成本,分红的收益大于我的融资成本时,持有成本就会为负的。持有成本而不是持有收益,这增加了当时许多期限套利新的玩法与新的变数。也是吸引了很多有数学分析,IT背景的专业投资者参与到这个交易当中,进而带动了大宗商品交易机制的进化。现在也衍生出了很多衍生品化的产品,像场外期权等等一系列品种也是在不断地涌现而出。这样也是商品期货交易历史发展历程。 格林大华期货研究所对近期走势的看法,这也是格林大华研究所同事群体决策研究的结果,希望有需求大家可以踊跃地交流。(12: 26)

  1848年芝加哥期货交易所诞生的,这是最早的现代期货交易所,但它的交易模式和日本的堂岛米会所非常相似。芝加哥期货交易所发展非常早,它是中西部的经济和农业贸易中心,随后比较有名的CME芝加哥商品交易所诞生(1898年),是现在最大的交易所。 虽然商品交易全面期货化,大宗商品交易机制发展,人们已经不再满足传统的交易模式,所以股指期货就在1980年应运而生。最早的股指期货是芝加哥商品交易所CME推出的标准普尔500(SP500),当时推出时有人之一,因为它对贵金属、小麦涉及到实物交割,没有实物交割,当时有许多人之一它存在的意义,是不是可以参与到没有实物交割的品种当中呢?SP推出没多久交易量就超过了大多数商品,也远远超过了美国股市自身指数。股指期货在当时年代下对于商品交易机制创新是它取得成功的一个最大优势。(12: 25)

  期货市场简述,这存在对手风险,实际是交易当中买方和卖方的合约风险,因为所有的交易都以信誉保障承接的,并不是直接和对方发生交易,所以米会所会对信用方收取一定的保证金来作为信用保障,避免双方出现违约现象。如果买了一批大米对方不交付我们能够怎么办?这是比较大的麻烦。(12: 23)

  它对当时一个比较重要的贡献是统一了大米合约的标准,传统方式遇到这样的问题,我去他们家买米,他会说虽然我的米贵但质量非常好,另一家米质量不行,米已经有虫子了。实际交易过程中很难鉴定它的商品和价值是否在统一标准上,堂岛米会所做了不同的工作,把大米远期合约,最常见的大米进行了一定的统一,选取专业人员来验证或查证每一批大米是否符合标准,进而逐步形成标准化交付日期,固定化比较标准的交易时间。现在有的市场是桥中,有的是电子化的规定,当时由于条件所限,他们结束是以火药自己起点,每天交易结束就点燃火药,如果引线还在燃着,工作人员会拎着桶向引线浇水。这是当时交易的很有意思的特点。(12: 22)

  刘洋:大家好,我是格林大华期货分析师刘洋。在座各位都是前辈和老师,今天也感到特别荣幸,有这个机会和大家交流一下我们的观点。今天演讲的主要内容:一是从市场形成角度讨论一下大宗商品交易形成历史。二是介绍一下我们研究所比较热门的品种。 关于商品市场的起源,早在1673年,日本出现了世界上第一家的堂岛米会所(交易所),它具备了现在大宗商品交易的机制和雏形,具体表现形式有一定的区别,堂岛地区当时是日本大米交易的集散地,附近米商都在那里卖米,就出现了很多大米的仓库,但贮存大米存在风险,有可能存在受潮、鼠害,虫害风险,同时也存在时间、价格上的风险。所以,当时发展出一种交易模式,供应回到米库买米,生意过程中会提出来,我一个月以后才把它拿回来,现在先确定价格和时间。这是初期大宗商品交易当中远期合约的雏形。 由于这个地方米商特别多,米库也特别多,大米贸易商也特别多。以当时的条件,每家每户相互询价,确定采购价格,确定合约或远期合约签订,消耗大量成本,米商也穿梭几百个不同米库来选择自己最合适的价格。从这个角度来讲,有人想到能不能提供一种服务,把所有相关合约,相关市场参与者都集中起来,这也是形成最早的商品市场,就是堂岛米会所。它和现在的商品市场有很多的共性,比如交易都集中在交易大厅里,交易相关的手势,手心向外就是我要卖,手心向内就是我要收。现在美国交易所在交易大厅内也沿用这些手势。(12: 21)

  主持人徐冉:谢谢周先生,通过周先生的讲解,我们知道了黄金走势的价值和逻辑,大家一定想知道黄金和白银等等大宗商品走势将如何演变,尤其是原油价格是2015年下跌的最大黑马,油价引跌不止究竟有什么隐含的意义,大宗商品、原油有什么样的价格波动趋势?下面有请格林大华期货高级分析师刘洋给我们分析“大宗商品市场交易机制理论研究和发展趋势”。(12: 18)

  015年1月份也上涨10%,当时1307美元/盎司成为当年最高价位,行情在后续出现下跌。所以,短期一两个月的上涨并不能说明什么,资本是逐利的,资本是趋利而避害的,当这个市场上具有我们所要获取的利润时会追逐这个市场。当这个市场不具备投资价值资本会离开。接下来我们所需要关注的是在黄金市场是否会长期上涨,现在看来一切都是未知数。 黄金在未来6年内开采完作为噱头去强调黄金应上涨,这勉强可以算是。但这样的消息在金融危机,在十年前就已经被市场爆发出来了。2016年也发生一些技术上比较好的变化,做了两件事情:第一,穿透了2015年所形成的下降通道;第二,只触碰到了自2013年以来下降通道的上方,但上方具有一堆的技术阻力,去年1307美元没有碰到,更何况2014年和2013年的价位都是非常成熟的。所以,我对今年的判断是今年依然是大增长空间,它的割据是960美元到1360美元/盎司,换成人民币大概192和283/克大区间震荡。我们如何用一句话总结黄金呢?无论在何时何地,任何时间,黄金都会身处其中,黄金都会作为配角,只不过是涨多少和跌多少罢了。(12: 18)

  2013年4月中旬时,极端情况下出现现货、期货价差出现6元,白银现货和期货价差超过300多元交易机会已经变得越来越小。 整个2016年市场何去何从呢? 宏观来看,全球经济温和复苏,一方面主要经济体风险达到峰值时已经有所下降,黄金避险属性实际也在下降。当美国推出QE量化宽松时使金价失去重要的动力;另一方面实际利率提高增加了黄金的持有成本,黄金与实际利率负相关性使黄金吸引力不断下降。所以,现在看到黄金市价由货币属性向商品属性不断过渡当中。从以上看到一个点,今年出现单边行情的概率依然偏小。黄金今年能继续攀升的逻辑是什么呢?很大的影响,作为硬通货的黄金,作为避险资产和保值资产属性,因为全球性后金融危机的不明朗,暴恐事件频发,地缘危机频发,东方黄金需求量增加等因素导致1、2月份黄金价格上涨。这是否意味着黄金在今年是个大牛市呢?(12: 16)

  对于TD来说,我们会有一些特别之处需要和朋友们分享,因为这是中国特色。 第一,在节假日时,我们没有办法交易,所以我们要有效规避节假日行情。 第二,在做波段时,要强调做波段强过做短线,因为TD成本大概0.5元,做整体行情时要相对将利润强于所付出的成本。刚才所统计的3707次大于或等于15美元行情有1302次。我们建议,最少要做三个交易日的行情,利润大概能控制到4-5元人民币行情。短线对3-5个交易日,这是我们对短线TD的要求。 第三,做黄金套利现在相对变得比较薄弱,因为近两年看,整个市场套利方面只有3元左右利润。如果要做2元左右的成本,资金所使用的时间大概超过4个月,获利才大概只有不到10%,这当中还没有包括成本增长。(12: 14)

  我们对于数据分析的理解,2012—2016年2月24号总共3707次交易日情况,有305次波幅超过3%,有49次振幅超过5%,68次日线超过50美金行情,3700多次交易日当中只有68次超过50美金行情,真正值得我们交易的是每周三周四周五,这天的成交量和机会占到总体的70%以上,所以我们操作时要把握主要的交易时段,其中周五显得尤其重要,因为周五不仅仅是承上启下的作用,而且周五也会有非常多的数据显示出来。 这些重要数据告诉我们两点,如果周五再次出现非农这样的重要数据时,原有数据已经超过15个交易日,当重要数据出现时往往会消耗原有的动能。当原有趋势已经结束,新的趋势开始3-5个交易日时,即便出现反向行情也会改变趋势,这一波也会沿着新趋势向前发展。(12: 12)

  分析了以上有见解性的基本面之后,如何增加交易时能保持长期稳定盈利的概念呢?这些年的交易,我总结出了八个字“阴阳互易,物极必反”,这即是对技术的理解,也是对市场的理解。阴阳互易所代表的是动能的转化,而物极必反所告诉我们的是趋势的改变,无论是上涨下跌,无论是横盘还是震荡我认为都逃离不出这八个字,同样要做到这一点需要有良好的交易心态作为支撑。只有有良好的交易心态才有助于我们真正地在这个市场上知行合一。 我们对交易风险的把握,控制仓位和总资金量之间的比例关系是获取利润的唯一法宝。我们天天强调清仓、顺势、止损,但有多少人能真正做到止损,在要止损时有多少人表现出不舍,这样我们可以把行为变得更简单些,用仓位来控制风险。所以,未来我总结这两点希望对大家有帮助。(12: 11)

  正因为如此,美联储去年加息以后,美元指数并非一路走高,本次黄金价格上涨也是发生在美元指数从99.62下降至95.24期间。现在来看,由于受到以上影响,黄金的波动会更为剧烈。并不排除黄金在今年和美元指数出现同涨同跌的概念,走出情理之中,意料之外的行情。我们不要低估了美元指数加息的决心,因为加息是他对自己的肯定,是强调市场对他的肯定。 这时候我们需要同时考虑一个问题,美国现在需要一个强势黄金吗?答案也许是否定的。在金融危机时操纵黄金的上涨等于变相地向世人告知美国持有8133吨黄金的霸主地位,同时向大众暗示强势黄金等于强势美元的理念。现在作为第一个走出金融危机的过程,它是否还需要一个和他平分秋色的产品出来为它站台呢?未必,因为他现在需要全球的注意力,全球的资金都注意在美国,由美国为他服务,由缓慢复苏到真正复苏状态。全球央行是黄金净买入国,但金价并没有上涨,因为主导权并不在这些央行手上,主导权在美国。(12: 09)

  影响美国政策变化影响有那些呢?在全球经济不稳定的当前,美国政策的空间和有效性显得非常微妙,一方面美国开始收紧货币政策,欧洲央行、日本央行、中国央行将考虑进一步放松货币政策,货币大战也许一触即发;从加息历史来看,加息之后再降息的央行也有很多,包括欧洲央行、瑞士央行、以色列央行、加拿大央行、韩国央行等,这些国家都是加息之后遭到打击恢复到降息。政策反复性不仅对一个国家带来伤害,同时影响力,对经济的负面影响也会是非常强的。所以,美国2015年加息之后未来的走势会变得非常微妙,因为它的走势不仅仅和自己本国经济有关,和全球性经济也是密切相关的(12: 07)

  对整个市场来说,我们认为影响力最强的毫无疑问是来自于美国的因素,也就是说黄金涨或跌我们要看的是美国人脸色,这一点毫无疑问。从金融危机爆发以来2007年10月份开始,黄金和白银,黄金和美元是相对弱势的上涨,美国逐步退出QE之后,2013年真正开始退出QE之后,黄金所迎来的是,截止到2015年12月的1046美元,从这一点我们可以清晰地知道谁才是黄金市场的主宰者。对于主宰者来说,现在政策变化对黄金带来很大的影响。(12: 06)

  看黑天鹅事件,这也许是可遇不可求的,也许是我们根本不希望它发生的。因为它的发生会对市场带来非常强的破坏作用。去年1月15号,瑞郎对欧元汇率一度飙升38%,国际汇率暴涨6.5%,说明像这样的黑天鹅事件对市场破坏力是极强的,今年这种破坏力有可能继续存在。与黑天鹅事件同等的两个数据需要特别注意,一是COMDEX巨量仓单出去,以前每年都会出现,往往出现下半年,就是行情出现反转或突破时,大量仓单突破时,会迅速以十几个美元突破。 熔断事件每年出现两三次,它也会引发市场短期波动。熔断事件、COMDEX巨量仓单、黑天鹅放在一起考虑,我们并不希望它们出现,因为他们出现会对市场,投资者带来意想不到的伤害。(12: 04)

  英国公投事件是绅士的狡诈还是拿它的国运做赌注呢?但我可以认为是又一次讹诈,等以后继续回到欧盟区或在欧洲区当中发挥一定的作用也未尝可知。也许发生极端的情况会对黄金市场有很大的影响。什么极端的情况呢?欧洲和英国之间真正分离,分离之后苏格兰会积极响应要闹独立,如果苏格兰闹独立的话,苏格兰和欧洲之间会有黄金交割分裂,也许到那时候对黄金走势的影响会更大。需要注意的是,欧元区本身就不是稳定的因素,因为欧元区成立之初就有巨大的设计上的缺陷,统一货币但没有统一财政,导致货币权和财政权非常难以融合的制度。也就是它只能当家但不能作主,宏观经济的两大工具,货币和财政不能统一,导致下发的政策难以得到真正有效发挥。所以,欧洲和英国如果不真正实行结构性改革,很难提升长期增长率,欧洲经济复苏非常得难,看欧元区和黄金之间的关系,会看到它的影响力相对偏弱。(12: 02)

  巴黎暴恐事件为契机,整个市场暴力与邪恶的较量在随时发生,黄金在这样的情况下必然扮演资金避险的属性,也许在下一次会上涨得更高。 在欧洲内部,从来就没有真正安定过,一直保持非常动荡状态。现在最新来自于英国的退欧事件,英国退欧不仅对英镑产生非常大的影响,同时也影响到了欧元。英镑创下了自2010年以来最大的跌幅,这是上周一刚刚发生的事情。我们纵观欧债危机以来发生的种种事情,首先是欧洲五国发生了系统腥风醎,欧洲救助它;希腊整整造成三年左右时间,甚至是以退欧这样非常极端的手段来为自己,欧洲救助它了,现在和乐,他也不说话了。(11: 54)

  当暴恐事件发生时会导致贵金属市场引起短期行情震荡,2013年4月15日波士顿爆炸案,2001年“9·11”以及在去年刚刚发生的巴黎暴恐事件。当这些事件发生时,黄金所表现出的避险属性都非常明显。经过2016年索马里、巴基斯坦、土耳其、印度尼西亚等国也发生了 暴恐事件,这整体的因素相互导致了在2016年1、2月黄金所展开的上涨。所以,对于黄金而言,在暴恐事件制约之下,其避险属性被一波又一波释放出来。能给黄金带来安全感的心理状态把黄金推高到1260美元。下一步也许能推到更高。 正如8月13日法国总理瓦尔斯在一个会议上表示“欧洲确实还会发生大范围恐怖袭击事件,世界正在经历一个恐怖主义高法时期。”在以去年巴黎暴恐事件为单位时,整个事件的袭击使得欧洲对于反恐已经发生改变,对反恐联盟有了更多的思考。(11: 47)

  回顾2015年整体行情时,套用一句网络流行语“叔叔,约吗?”2015年上半年1300美元/盎司,不约,整个2015年行情是以两个箱体震荡呈现在投资者面前。2015年结构整体处于下降通道,非常完美。高点分别为1月18日当中的1307.5美元,以及10月11日当中的1191.57美元,中间1232.28美元也是构成全年非常完美下降通道的格局。 2015年,TD市场表现出的价格基本和国际市场相对一致,261.59、245.79、242.47点这三个点位构成了2015年的三个高点,这三个高点呈现出整个下降通道。未来市场当中我们需要关注的基本消息有很多,我们分为两部分,能引起短线震荡波动,包括巴黎暴恐事件,黑天鹅事件。(11: 46)

  周英皓:大家好!我们常常说牛市是不言顶的,熊市是不言底的。黄金曾经一度涨到1920美元,中间上涨将近4年时间,之后是4年下跌走势,是不是涨四年,跌四年,缝缝补补又四年呢?投资市场大家对黄金的投资热情是非常高的,作为投资者能给投资者提供什么呢? 第一,相对理性分析市场上面发生的因素对贵金属市场的影响。 第二,可以出具相对合理客观有效,并且以长期稳定盈利为核心思想的策略为投资者们来提供帮助,下面我谈一点我对市场的理解。(11: 40)

  主持人徐冉:非常感谢黄先生给我们带来翔实的介绍,因为现在股票市场表现不是很好看,所以投资者也对黄金投资感兴趣的,希望今天的的内容能帮助到大家。说到中国大妈炒金话题,“第一届金融理论分析研究高峰论坛”上,炒金的指数,同时在价格走势和购买习惯上进行研究。上海黄金交易所成交额突破10亿元,同比增长68%,机构投资者超过1万户,个人投资者也超过800多户,也是蝉联全球最大的黄金现货交易场内交易所。我们对未来黄金走势都是怎么看的呢?有请金砖汇通特约TD研究员周英皓先生给我们分析一下“TD金银交易现状和发展走势”。(11: 39)

  首先,我们会按照周期来分你是属于中长期趋势的交易者,还是中期趋势,从多次波段里捕捉机会的交易者,或者你是日内交易者都可以有不同的课程供你选择。交易类型有的人喜欢偏向左侧,有人喜欢偏向右侧,这没关系,因为决定你交易赢率是和盈亏比有关系。有些人喜欢做大方向,把握大趋势,有些人像我们的《谐波交易》喜欢用模式和提示进行多空选择,有的喜欢做顺势交易。财经学院上课服务方式在业内还是独一无二的。现在提供的上课方式包括直播、回看、作业、点评等等,以前读书上完课程之后回家肯定要留作业,要不然没有强化巩固过程不可能把知识点完全巩固。这就需要有直播回看、作业、点评的平台,给大家进行巩固复习。这在业内是独一无二的。 大家有兴趣后续可以进一步了解。具体应用案例因为时间关系就不展开了,下面展示一些我们视频的功能,包括视频回看,讨论功能。 最后想送给大家四句话,2016年黄金市场的机会是比较多的,到现在为止国际金价已经累计上涨超过14%,是截止到目前表现最好的品种。 1、计划交易、交易计划。 2、等待信号,不及不早。 3、心态平和,控制频率。 4、仓位合理,止损严格。 谢谢!(11: 37)

  美国通胀的分析案例。美国通胀比较受到关注,最新的数据公布显示,美国1月份CPI指数从0.7%跳到1.4%,这是不是意味着美联储后面的升息要开始加速了呢?表现商来说会不会是这样。这里我要提醒给大家,1月份从0.7%到1.4%是个年率,有个翘尾因素1月份会比较高一点。一些区域分享指标上,指数水平上来看,很多物价指数和通胀水平都处于比较低迷的状态。 最近国际股市处于明显下跌状态,我们需要小心的是,在大盘波动率层次来看,MS衡量全球股市下跌情况来看,这轮经济危机并不像2008年那次金融危机的波动。对基本面不仅要了解完整而且要专业,系统性交易理论的建立,这里有张表格,相信大多数投资者都不能分得这么详细。 这三门课程是我们FX168财经学院针对于个人投资者(也有机构版的)建立系统性交易理论主推的一些课程,这里不仅要中立、客观,有专业性,更重要的是你要知道什么东西是适合自己的,这非常重要。有可能这个课程不错,但不符合你的投资周期也很难具有有效性。(11: 34)

  欧洲央行3月份有可能读市场主流预期,比如推出量化宽松政策,推出降息,扩大购买力规模。但欧洲央行的特质是什么呢?不是在政策上面领先的央行,因为欧洲央行的构成使得它不会是领先于政策的央行,特里谢卸任前升两次息,市场一直呼吁降息。德拉希(音译)上任之后进行了两次降息,所以欧洲央行滞后于市场。大家一直认为欧洲央行会推出量化宽松,但一直没有推出,一直到2015年一季度才宣布推出,推出之后反而价格止跌企稳。所以欧洲央行历来在市场上不是先进者,而是滞后者。 欧洲央行和美联储、日本央行有个本质区别,现在用经济数据衡量它的货币政策是有效的,是在生效的。量化宽松以后,欧元区的量化宽松数据才稳定在1.0%左右的水平。这个角度来说,他没有那么像日本央行和美联储迫切的需求。3月份欧洲央行有可能会让大家有意外,或者即使推出宽松市场预期,但不知道后面美元会不会跟着它走,如果美元要跟着他走会影响到方方面面大宗商品市场走势,我们可以关注一下,有没有这样的风险,作为投资者要地方这样的可能性出现。如果发现他明明推出宽松政策但市场行情没有朝着预期方向走呢?如果有这样的心里预设,应该可以比别人先抓住先机。(11: 32)

  最近紧跟着这个市场一定知道,市场有一个焦点主线,这几个大的央行货币政策动向和最新观点和最新倾向,美联储在12月份之后,1月份和最近一段时间表示出来的迹象是,我可能第二次升息预期要延后,本来认为要升四次息,但因为市场波动的情况,今年可能只有两次升息。 日本央行之前推出负利率政策,美联储最近有升息预期,日本央行现在负利率了,现在市场上面非常非常期待的是,欧洲央行会紧跟着美联储和日本央行开始扩大他的负利率范围。现在不排除这种客观可能性,这里要给大家提示的是什么呢?就是基本面分析特别的地方,分析得好不好在于他对整个市场了不了解。(11: 30)

  作为普通投资者我们能提供什么样的服务? 我自身作为投资者的话,投资者相对来说是处于弱势地位,第一,你要调整好自己的心态,形成自我保护意识,知道这个市场“二八”定律永远是存在的;第二,你保护好自己之后要能拿起知识的武器武装自己。如果说行业规则建立起来非常完善,没有几年也是不行的,你能做的是什么呢?先改善自己。 第一,应该取得中立、客观并且专业的机构来帮你改善知识体系。FX168财经集团和财经学院过去几年一直是以中立客观为基础,帮助投资者朋友,学员朋友们建立适合自己的交易体系。 什么是完整和专业的知识构架。我们某一套主题课程,包括完整基本面课纲,相对比较完整,包括影响因素,包括美元指数、国际油价、央行储备、供需关系、通货膨胀、地缘政治和债务危机,相对能涉及到。我们就最近市场热点跟大家谈几个案例。(11: 28)

  我们根据用户的行为调查发现的一些问题,列出的百分比是说,真正前来学习的用户最关心的问题会是这些,“老师,你们这边提供喊单服务吗?”或者“学了这套风险之后我们月盈利能达到多少?”“胜率能达到多少?”如果我们真的把投资作为一门学问来学习的话,首先要关注的是什么?我们能不能学会,这个东西适不适合?我关注什么样的风格。很可惜,最终统计下来是这样的结果,大家都非常非常得浮躁或者功利心思非常非常强。第一个来问的就是我来学习就一定能赚大钱吗?大家都有这样的感觉,我是骑自行车进来的,要开一部坦克车出去,开坦克车进来的都希望能开部航空母舰出去。这可能是服务上面存在的死循环一样,一方面培训的人员或业务层面的整体素质还有待提高,另一方面用户本身这样的意识也是需要有风险意识的,否则破不开这个死循环。 如何破解这个问题,一方面需要我们机构的努力,也需要投资者自己意识上要破解这个瓶颈。(11: 26)

  既然培训业务和经纪业务都不能分离,你就不能保证它在对客户做培训时没有偏向性,因为我们无论在商场还是政治领域都有一句话——没有永远的对手只有永恒的利益。当你的利益站到别人对立面,或对立目标时完全没有倾向性。这是行业应该存在的瓶颈,归根到底是人才的不足。 目前,我们认为,服务比较难以开展或服务比较难以正规的问题,是用户的风险意识比较薄弱。这个问题不知道先是用户风险意识薄弱还是黄金优秀的从业人才不足导致的怪圈,先有鸡还是先有蛋的问题很难考证,但这个现象是实实在在存在的。FX168学院讨论2012年起到现在,每年要给金融机构要做超过上万次培训,线上公益讲座以我们软件一档节目来计算大概超过10万人次的年均平衡。2014年起我们针对个人开展系统性培训,年均也是要达到1500们次以上培训量。通过这么多年的数据收集下来,我们发现用户的风险意识真的非常非常薄弱。(11: 24)

  有一组数据和大家分享一下,2009年—2014年,我们国家充分经纪业务、会员单位增长量是什么样的程度?大概是从几千家扩张到了十万家企业,不是翻倍再翻倍的概念,是乘以10再乘以10的概念。爆发式增长过程中我们感到欣慰的是,由此可见我们市场潜力还是比较大的,如果没有庞大的市场需求支撑的话是不能够支撑病毒式增长,这样的增长当中必然会出现人才短缺,或者不能用短缺来形容,是人才的断崖。这样的情况之下,就会存在风险预估不到位,培训不到位等等问题,因为准入门槛低了。这是服务上面非常重要的瓶颈。 经纪业务和培训业务没有分离,只要参与过黄金市场的,用过QQ工具的话一定会有过这样的经历,几乎所有人都有过这样的经历,QQ群上有一个人介绍某某某分析师非常非常厉害,黄金(趋势)判断得非常准,分析得很好,要不一起来看看他怎么分析的,一定会碰到这样的。如果做最基本业务人才都不足的话怎么会有比较好培训的人才提供给大家呢?逻辑上的理解应该是这样。(11: 21)

  服务瓶颈。 这个数据来自FX168财经集团《2015年贵金属及大宗商品蓝皮书》上的统计,2015年上半年,从大多数交易所重要会员机构的反馈可以看到,2015年上半年用成交量可以说比较好,60%反馈称他们的成交量有比较明显的提升,只有20%表示出现下滑状态。反过来再看一组数据,调查用户生存周期,接近80%表示大概只有6个月(特别是新用户),20%只有不到3个月的样子,一方面交易活跃,另一方面客户减少。这反映什么呢?有人说这个市场就是这样的,它的风险比国内股票市场大得多,可能有这方面的原因的,但我个人认为这只是表象,归根到底的原因是这个行业人才还是比较匮乏的,包括服务人才、培训人才、分析人才比较匮乏。(11: 18)

  最近几年黄金市场和贵金属市场出现调整的过程,最近市场依然处于相对比较黏性,比较不成熟的阶段,不成熟的阶段肯定会遇到调整,一旦调整完成之后它后面一定会有加速发展的过程。 以上是我们2015年一些大事件,其中折射出的国家在其中的战略思路,在这里对我们贵金属市场前景打打气,重塑信心。(11: 16)

  到了2015年7月份、8月份黄金沪港通开通,对金交所成交量贡献倒是其次,它主要是开启了窗口,让黄金国际板在亚太交易时间当中对国际市场价格影响大大增强。上海金推出在欧美市场影响力…在亚太时间段如果能有窗口向外释放影响,这是从无到有,从零到一的意义,这个意义大于成交量的意义。 要想推广世界性的黄金市场,需要发挥国际会员的影响力。 黄金国际板到底有哪些国际会员,第一批国际会员招募了有40家,像高盛这些一线品牌,二期还是继续准备招募30多家国际一线的投资机构,包括花旗、汇丰控股这些投行。从2015年发生的大事件上来看,背后透露的信息,是对内扩展的渠道,丝路基金是对外扩展的渠道,沪港通是拿亚洲时段交易的支点。国际会员又请了这么多知名机构,对这个品牌,黄金市场的未来大家要抱比较坚定的信心,它肯定会有比较美好的未来。(11: 15)

  具体的落实有。 2014年,混业经营……黄金中长期将是抗通胀,另一方面,非银机构在中国开拓黄金市场还没有开拓先河,保险、券商,后天阿里、腾讯都能加入到黄金市场的话,毫无疑问对市场向内的拓展是非常非常有利的。 2015年5、6月份会出现丝路黄金基金的启动,丝路黄金基金规模高达1000亿元人民币,也是国内首只产融相结合的人民币基金,丝绸之路,“一带一路”周边地区有六十几个国家,“一带一路”也是我们最近提出比较重要的战略,60多个国家里有43个国家在2014年央行黄金储备在前100名里面,这个区域其实是非常有潜力的黄金市场。现在国际上伦敦金、纽约金已经形成垄断性地位,要想……怎么选择呢?到别的地盘上摆一个摊,放一个池子,显然阻力和效果是不太好的。反而在有潜力的区域率先战略推广品牌,这样做下来的效果会更加好。(11: 13)

  上海金品牌打造情况。在2015年,使任证监会主席肖刚说了,上海金品牌打造衣服上海建设国际金融中心的动作之下,上海国际金融中心的建设机遇又是人民币国际化。上海金品牌打造是能够为离岸人民币资金投入市场提供更多的渠道。上海市市长杨市长也在论坛表示,上海已经有了股票、货币和外汇的功能性、全国性市场,未来的大方向其实是要以提供金融市场功能为目的,黄金这种贵金属市场在里面是必不可少的。 在争夺话语权事情上一定要依靠我们自己的品牌(上海金品牌),之前外面有报道说,中国把伦敦金全部拿光,不仅实物金专以上做到…,但定价金也要做到西价东移的状态,要做到这一点一定要有个拿得出手的国际性品牌。这是品牌建设思路。(11: 09)

  和国际市场对比,旁边三个纽约金2013-2015年1—8月成交量对比,毫无疑问,国际市场纽约金成交量要远远超过上海黄金交易所成交量和黄金国际板成交量。纽约金从2013年成交量出现明显下降,2014-2015年升幅不到10%多一点,增幅上占有绝对的优势,这样来讲黄金市场处于青少年时期,虽然体量没有国际市场大,但成长潜力还是很大的。(11: 02)

  2015年中国黄金行业都有哪些大事迹,2015年2月份上海黄金交易所推出了现货询价期权活跃,这只是完善了金交所交易环节链条完善化,对黄金国际的贡献是非常大的。到4月份“上海金”概念逐步被世人所接受,“上海金”其实是显示出国家希望把这个品牌打造成纽约金、伦敦金两大国际品牌相齐名高度的期望。2015年5月份和7月份分别两件事儿,一是丝路黄金基金启动,二是黄金沪港通推出。我们国家在黄金市场并不仅仅停留在概念设计上,在事实路径上已经有了实质性动作出台。 2015年6月份,中国参与到LBMA黄金新定价当中,这是具有历史意义的。通过2015年大事迹可以看到这样的趋势,我们国家黄金市场的方向,内部打造体系,外部通过国际市场进行避险,显然在内部打造自己的品牌,这方面的动作和力度可以加大。上海金品牌具体的落实是在上海黄金国际板这边,据FX168财经集团2015年贵金属数据显示,2015年1-8月份,国际板成交量达到3858吨,成交量是衡量品种和产量是否成功的一个指标。黄金国际板是2014年12月份上市的,当时成交量400多吨,简单做个量化,2014年在1200吨左右。2015年1-8月份总成交已经达到3858吨,具体数字翻了3倍还要多。2539吨是询价期权合约给黄金国际板带来的成交量。(11: 00)

  今天的主题演讲会分为三个大部分。 首先就行业发展跟大家探讨,最近几年以来,我们国家贵金属市场其实春天偏向于整理和调整阶段,这里有些敏感的话题。今天我们在这里换一种方式,通过和大家回顾一下2015年发生的一些重要事件与大家探讨背后存在什么样的意义,从这个角度分析一下行业发展现状。 第二,希望谈一下服务方向,服务问题或服务瓶颈。通过FX168财经集团和财经学院多年来对机构投资者、个人用户服务收集到的一些数据和问题的反馈给大家进行分析。 第三,谈了行业发展,也看到问题,现在我们要回到供给侧看看。作为个人投资者如何改变或选择什么样的服务帮助在这个市场上能活得更久,对它的认识,大家还是要了解其中的风险。(10: 57)

  黄祖耀:首先非常感谢主办方能邀请FX168财经学院来到这个会议,在此非常感谢各位投资者的到来和各位朋友的莅临。今天我演讲的主题是“中国贵金属市场建设情况以及服务提升方向”,我是FX168财经学院资深研究员黄祖耀。(10: 55)

  主持人徐冉:感谢许老!刚才许教授整个演讲的过程不知道各位有没有注意,很多数据都是最新的,包括日元汇率,国家经济数据都是最新的数据。除了刚才介绍的宏观经济数据之外,大家很关心的就是中国的贵金属市场发展。中国贵金属市场发展和理论研究以及趋势发展是怎样的呢?尤其最近大盘的数字不是很好看的时候,很多投资者就转向了投资黄金、白银等等,今天我们也邀请了FX168财经学院资深研究员黄祖耀老师为大家带来一场关于中国黄金市场建设和当前贵金属理论研究方面的主题演讲。欢迎!黄老师演讲的题目是“如何从供给侧理解中国贵金属市场发展的方向。(10: 54)

  美国联储会为什么要实施宽松QE政策、维持低利率、零利率水准?他的考量有两个,股市融资方面,要降低企业的风险,股市融资实际利率加上股市变动率,后面是市场利率。Tobin q是衡量股价的指标。贴水确实有在下降,美国还没有升息,最近升息之前对于企业用股市来融资的话,它的资金成本事实上在下降。 美国企业由股市来融资(所占比例)蛮大,不只是从银行借钱。大陆的情况不一样,5%的企业是从股市融资,大部分还是从银行融资。所以,股市下跌对经济影响不大。 美国消费和所得比例,就是所谓的消费倾向。美国消费所得的比例占到0.88%—0.94%之间,所以美国消费占所得比例是相当高的。怎么样刺激消费的财务效果蛮重要,完全是很抢手的理论,用财务效果刺激消费,这是在美国的情况。在房地产利率成本方面,QE政策维持低利率也是为了要改善家庭部门的房地产利率成本。 (图)纵轴是实质利率,横轴是产出。实质利率是负的,但政策上不能够把利率降到零以下,总体经济是失衡的。失衡的产出当然主要是因为需求不足。需求在往左,利率在负的位置。货币政策应该可以降到负利率,而不是有个低限利率。 以上是我的报告,请大家指教。谢谢!(10: 53)

  本最近实施负利率政策。负利率政策在2月份已经开始实施了。美国、欧元区央行和日本负利率政策不太一样,欧元区负利率所有的准备金都不包括超额准备金,但日本实施的负利率部位是超额准备金部分,超额准备金才是负利率,地震、海啸的准备金就没有说是负利率。最近,日元还是在升值,日本经济和欧元区相比货币政策环境还算好,也就是说最近日本经济表现比欧元区还好一点。所以,它的降息,降为负利率的主要原因是最近油价的持续下样,和日元在升值有关。但让它升值还是下降,也很难升值,投机在市场上还是存在,做所谓的Carry Trade(音),所以日元什么时候会反转变成贬值,可能还要一段时间,还是要看国际原油价格的变化。(10: 51)

  欧洲央行受限于《里斯本条约》,要实施宽松货币政策和降息都有很大的压力,受到限制,但是现在没办法,通货紧缩也很严重,不得不扩大资产购买计划。2016-2017年3月QE政策(涉及到的货币)数量很庞大。欧央行货币政策将来累计资产应该会超过美联储。 中国经济前景预测。因为大家认为,我就不多讲了,大家认为大陆经济前景依然严峻,新的货币政策也会改变。(10: 49)

  二、国际经济展望。 美国可能会延迟升息可能原因。美国劳动工资成长率还没有达到应有的3.5%—4%的年工资成长率,现在只达到2.5%。所以,美联储会认为通货膨胀还没有达到那么严重的情况。尤其去年以来,美元快速升值也影响到它的实体经济面,包括出口。他内部研究也显现出有实质的名义利率是负值,这是美联储FOMC(公开市场操作委员会)的研究,存货销售在上升中。 欧美BillinGS比例在下降,半导体订单和出货比在下降。所以,美国经济展望并不是那么好。(10: 48)

  亚洲四小龙股市状况。股市变化全球当前是同步的,有些是波动的,有些不一样,大陆股市纷繁得多,但波动比较小,一跌就跌得很大。资产已经折半,也蛮惊人的。大陆是建立股市的市场,所以在某些方面股市的变动、下跌与新股上市有关,常常新股上市时,人行就有利多政策或者资金出来,在股市新股上市上不能把资金全部冻结,这在股市金融政策上面可以做一些调整,要不然人行的货币政策就疲于奔命。 原物料,巴西、俄罗斯这两个国家都跑赢物料的出口,这些物料和原油价格下跌影响到他们财政也蛮严重的,贸易经常帐户顺差。 国际货币基金组织IMF最新经济预测。 和去年相比,IMF和其他国家金融组织,包括联合国GloBAl Insights认为今年经济会比去年好一点,尤其是在主要的经济国家。刚才杨院长提到中国经济好像会稍微缓慢一点,希望不要。我们看3月的财政政策。 Global Insights原来是联合国模型应用模型,是宾州一个教授特瑞斯(音译)建立的经济预测模型,它后来提供给联合国使用,然后由他们去维护。台湾的Global Insights也是由特瑞斯(音译)帮忙建立,所以相对是凯恩斯学的模型。主要国家和地区的经济成长率,台湾0.75%增长率,很低,台湾在四小龙里算是最低的,有物价下行的压力,通货紧缩压力。 根据IFO是德国经济景气预测,主要是对制造业贡献调查,台湾经济研究院每个月都会以相同的方式对制造业厂商做景气调查,也蛮准确的,大家GOOGle一下就知道有很多研究,与国际经济成长相关系数是很高的,是对制造业经理人实际调查。基本上全球经济景气指数相对放缓。北美比较好,在平均线以上。 股债市、商品市场趋势,很多国家股市都反转向下,唯一反转向上的是黄金,黄金是很好的避险工具。物料价格下跌,南美国家财政受影响。(10: 47)

  人民币套利机制途径。 1、人民币NRA帐户套利。 2、上海自贸区FT帐户套利。 3、通过构造贸易进行套利。 4、出口货款经对冲套利。 5、境内保证、境外贷款的情形,人民币NDF套利。 拉美新兴货币贬值惊人,巴西、阿根廷贬值幅度相当大,亚洲贬值最多的是马来西亚(去年),也还没有达到了20%,但拉美国家就达到32%-34%。 原油大幅度下跌,除了地缘政治以外,当然美国页岩油技术开启,原油过剩也有关系,大家也伤脑筋,如果原油价格涨美国股价就涨,原油跌股价就跌,所以股市神经容易受到原油的影响。 美欧日股票市场变动量很大,投资股市也需要谨慎。黄金去年8月波动了一下,包括8月10号人民币巨幅贬值,有人说这和人行提高中心汇价和香港汇价有关系,但股市下跌是8月20号,差10天,这中间还不能多说,因为人民币贬值引发股市,这相差时间的。所以,这个研究数字还是要稍微注意一下,实际和国际外债环境也有关系。(10: 45)

  加息的可能,加几次息,我们应该如何应对,这也是今天各位嘉宾要高谈阔论的问题。 简单介绍一下中国国际金融研究院,成立于2015年7月,是非营利性,非官方金融研究组织,我们将以前瞻和探索精神着眼于中国金融领域改革开放,并以研究中国为代表的国际金融发展问题为宗旨,在关注全球外汇、黄金、大宗商品等细分领域发展同时,结合中国金融领域发展步伐,中国金融业及相关金融领域发展提供相关丰富且富有的工作思路和业务指导。 我们研究院且粗浅认为,2015年全球经济虽然在前两个月出现了恐慌性震荡,但全年应该是波澜不惊的,当然,应该排除地缘政治问题。我们的邻居并不消停,中东也并不安全,如果出现了地缘政治的不安定,那我所说的都会消失。如果仅就经济问题而言,相信今年应该波澜不惊,有迹可循的。 怎么可循呢?在中国以稳增长为第一前提下,人民币国际化将让位于我们国家的结构性改革,人民币汇率也将对一揽子货币稳定,而对美元巨震的两种走势。发言稿一周前写的,恰恰很意外地与昨天周小川行长讲话耦合了,真不是抄他的。 对于全球来讲,原油领先的大宗商品,我们认为跌无可跌,以美国为首的世界经济复苏道路依然漫长,在这里我就不再赘述了,希望我们的抛砖引来在座各位嘉宾的美玉。就是期望在座的各位专家学者银行高论,走向我们2016年实践的第一曲,预祝“第二届金融理论分析研究高峰论坛”圆满成功,谢谢大家! 主持人徐冉:非常感谢杨院长的精彩发言致辞,2015年金融市场革新和问题并存,而且从这两天的大盘大家也都能看出市场的恐慌情绪还是存在一些的,正因为如此,我们更加需要贴近市场需要,以理论分析和研究指导来共同指导投资者,这样才是最终的出路,下面有请和讯金融主编王燕女士致辞!有请王女士! 王燕:尊敬的各位来宾,各位专家,各位媒体朋友大家上午好!首先祝贺“第二届中国金融理论分析研究高峰论坛”隆重召开,本次论坛召开意义重大,是对2015年金融市场发展的一次梳理,并对2016年金融市场发展的重要指示,本次论坛齐聚各个行业内的专家精英来共同行业内新时期的成员稳定发展,是精彩观点的一次碰撞。对于广大投资来说,是一次精神食粮。 最后预祝“理论与实践——寻找2016年理论之王金融理论分析研究高峰论坛”取得圆满成功!谢谢大家! 主持人徐冉:非常感谢王女士的致辞!今天在现场来了很多的财富(10: 06)

  主题:2016第二届中国金融理论分析研究高峰论坛 时间:2016年2月27日上午 地点:北京昆泰嘉华酒店二层大宴会厅 内容如下: 主持人徐冉:先生们,女士们,各位专家学者以及各位媒体大家好!我是北京城市广播电台徐冉,非常欢迎大家莅临“第二届金融理论分析研究高峰论坛”。现在我介绍一下今天来到现场的各位嘉宾,分别是: 北京广播电台台长李革 和讯频道主编王燕女士 中国国际金融研究院执行院长杨子亚女士 台湾大学经济学教授许振明先生 对外经贸大学校长助理兼研究生院院长、教授丁志杰先生 主办方金砖汇通研发中心总经理景永强总经理。 出席本次论坛的还有交通银行、农业银行、北京银行等15家银行代表,莅临现场的还有方正期货公司交易部总经理需井冈先生,格林大华期货公司高级分析师刘洋先生,中金金生金公司张成瑞公司,天瑞国际策略总监杨帆先生,有来自人民日报、新华社、参考消息、CCTV证券资讯,经济之声、金融时报、北京晚报、北京青年报、第一财经日报、和讯贵金属、中金在线、财经集团等美地,欢迎大家! 首先有请中国国际金融研究院执行院长杨子亚女士致辞!有请杨院长! 杨子亚:尊敬的李台长,尊敬的许教授,尊敬的各位来宾,按说我真的没有资格第一个站在这样的主讲台上给大家做这样的互动和致辞,据说重头在后面,我就勉为其难呢。中国有句老话,凡是未出正月都是年,所以我谨代表中国国际金融研究院向大家拜个晚年,祝大家晚年幸福快乐,万事如意,我想这里应该有掌声,凡是听过郭德纲相声的。给大家活跃下气愤,今天的气氛还是很严肃。 我想大家最关注的是2016年金融形势,本来以为经过2015年全球经济会稍作喘息,但没有想到中国率先掀起了波澜,股市先是继续下探寻求新低,人民币先下后上,如坐过山车一般,全国信贷井喷,到下半年中国倒是进入春节状态,金融市场也因为春节变得平静下来。与此同时全球金融市场风起云涌,证券市场紧随中国进入大振行情,以原油为代表的大宗商品市场极贬,好像没有了底;外汇市场也是一片混乱;纵观国内外上窜下跳的国际经济,令刚刚到来的2016年正是猴性惊险。昨天大家应该看到了人民银行周小川行长的讲话,大家可能会看它太极拳怎么打,后面的政策怎么出台,无论是人民币市场、外汇大家都在揣测。美联储无论是2015年加息还是2016年还有没有(09: 45)

  2016年2月27日上午8:30,由上海黄金交易所和中国黄金协会指导、北京金砖汇通公司承办的中国第二届金融理论分析研究高峰论坛召开。(13: 53)

关键词阅读:黄金

责任编辑:王洪飞
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