美联储会怎样加息?好像大家都忘了它的资产负债表了(图)

1评论 2017-03-08 19:28:11 来源:金十数据 游资是怎么抓涨停的?

  尽管整个市场都开始相信美联储会加快加息的步伐,但是知名财经博客ZeroHedGE刊文称,市场大概还没想清楚——不要忘记美联储已经扩张到历史高位的资产负债表。

  这些资产是量化宽松的结果,而美联储购买长期、出售短期证券的“扭曲操作(Operation Twist)”延长期限的做法使之风险更大。说白了,美联储已经变成了一家体量巨大、短借长贷的对冲基金。

  经测算,美联储的资产收益率略高于2%、远高于目前的隔夜利率。美联储加息的步伐如此缓慢,这些资产产生的利润轻而易举地就超过了债务成本,因此美联储才能自金融危机以来向美国财政部上缴6000亿美元

  美联储的资产负债表中同时包含美债和不动产抵押债券等。随着债券到期,美联储再投资时配置的不动产抵押债券比例越来越高。换句话说,美联储已经停止支持固定收益市场了,却在不动产市场十分活跃。

美联储持有的不动产抵押债券

  因此,下一个危机不会在风险资产中发生,而很有可能在美联储丧失对债券市场的控制力时出现。我们回到美联储的资产负债表上来。4.5万亿美元实在是太庞大了,而随着美联储加息这些资产回报率就会越来越低,直到彻底变成亏损。

  都不是吓唬人,几年前美联储就为这种事做好了未雨绸缪。据FT报道,2011年1月1日开始,美联储的资本损失将全部用上交给美国财政部的盈利冲销,扼杀了亏损的可能性,因此美联储几乎不可能(至少在纸面上)录得负资产。 这意味着,美联储不需要去美国财政部化缘,也完全解决了独立性的问题。尽管美联储保证可以在“负资产”下运行,但是他们依然是人类。如果美联储现金流变成负的,无论之前交过多少利润,华盛顿的指责都会淹没理性的讨论,因此美联储加息加到会让自己亏损的几率很小。

  而在通胀已经达到了目标、充分就业也实现的时候,还怎么拖延呢?似乎很明显,就是不加息而降低资产负债表的规模。其中第一步会是宣布停止到期债券再投资,这可能会比预期的要快。不知道美联储会不会走到出售债券的地步,但是没关系,只需要停止再投资就会严重影响固定收益市场——美联储现在收购不动产抵押债券的规模比国债大,因此在其离开后私有资金必须填补空白。

  而在加息的时候,房主不会再融资、久期也会提高,因此持有债券实际上是短期波动性交易,美联储买入不动产抵押债券就是在卖出利息波动性,所以私人资金在加息时会被迫通过出售更多债券或掉期对冲。

  这样,虽然利率的确会提高,但是短期利率不会如市场预期一般提高那么多。美联储缩表的行为会在利率曲线长端造成波动,因此短段李力持实际上会稳定而低下,长端提高而充满波动性。

  王迪 资深策略分析师

  全国黄金交易从业资格证编号:G2016061199000179

  水皮杂谈》节目特约智胜黄金分析师,10余年金融投资行业工作经历,国内多家媒体特约评论员。其投资分析领域横跨股票、期货、外汇、现货等多个品种,整体对趋势交易的领悟和操作有其特有观点。并研发出《背驰递增递减策略》及《趋势线生长原理》,长期受到广大投资者的关注和热爱。

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王迪 水皮

关键词阅读:美联储 加息 资产负债表 久期 曲线长

责任编辑:余朝清
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