肖磊:2018投资组合=中国蓝筹+黄金+少量区块链

1评论 2018-01-10 23:44:37 来源:金融界贵金属 打板族爽了!

  金融界贵金属讯 2018年1月10日在北京,500金携同500金研究完发布了“预见2018”投资市场报告分享会。

  按照统计显示,中国吸纳投资者的市场,一个是股市,一个是房地产,另一个就是黄金,大家认为黄金市场一直有个避险的属性,就是拿回来放在家里,但是从国际市场来看它的交易属性非常强。

  500金研究院院长肖磊先生对2018年黄金的投资走势进行层层的梳理与分享。

  世界各国的央行他们持有什么资产?

  全球超过90%的央行是持有黄金,黄金在国际市场上还是一个重要的战略资源,美元是世界货币,但是美联储拥有全世界最多的黄金储备,超过八千多,中国这么多年还不到两千吨,但是中国这几年的进口量非常大,所以如果从更长远的角度来看,投资市场有很多热点的品种,可能这段时间是房子,另外一段时间是股票,另外一段时间是其他的互联网金融,但是如果说有一个投资品种会长期的受到市场的关注,黄金肯定是必不可少,可能再过十年二十年大家还会关注这个品种,所以黄金市场从长期来看是值得每一个投资者去关注的。

  最近十年是什么推动经济的繁荣?

  这十年美国从次贷危机爆发到现在的经济繁荣,美联储开始加息,完全摆脱了次贷危机的影响,08年次贷危机可以说是世纪性的危机,他通过十年的努力摆脱了危机的影响。日本的股市从2011年到现在,日均指数从9000多点,涨到了24000多点,中国经济虽然增速下滑了,但是我们看到整个中国的体量已经越来越大,我们的消费市场越来越繁荣,包括欧洲市场也度过了欧债危机,这十年到底是什么让美国从次贷危机中走出来,而且进入新的经济繁荣?

  这两张图,第一张是全球三大央行的资产负债表,从08年之后就直线的飙升,翻一倍。第二张图就是从2002年到现在,从07年看到现在,全球债务的总量增加了50万亿美元。50万亿美元是什么概念呢?全球有消费能力的,城镇化人口就是40亿左右,每一个有消费能力的人,这十年间的负债超过一万美元,这一万美元是中国人均GDP的水平。我认为近十年来推动经济繁荣的最根本的因素就是信贷的膨胀。如果把这个结论得出来之后,我们才能判断未来如果这个因素不再持续了,那么什么样的资产是有风险的,什么样的资产是可以有避险属性的,我们如何去更好的配置资产。

  从这两张图可以看出什么,第一张是我们的基准利率从15年底基本上就没变了,降到1.5的水平就没有变,但是我们看市场利率,这是余额宝的7日年化利率,银行的基准利率没有变,我们的政策一直是宽松,这也不足以提供更多的市场流动性,因为大家的消费非常大,推动了市场利率的上升,现金类的理财,比如余额宝是直接把大家的钱放在一起再给银行,你个人去跟银行谈,利率是很低的,资金量大就可以跟他谈大额的存单,利率就上去了。那么当这些资金变成大额存单之后,银行拿到这个资金的成本就更高了,你把这个资金放出去实体经济的成本也就高了,为什么会高呢?是因为市场缺钱,银行也缺钱,整个市场也缺钱。为什么缺钱?就是因为我们要负债消费,如果我们是靠储蓄来消费,我挣多少钱消费多少钱,这个逻辑是通的,如果说我们是靠透支未来的收入来消费,这个逻辑是不通的,所以就会推动市场的利率上涨。从市场利率上涨可以看出,但是负债消费的意愿是非常强烈的,那么在这种情况下,比如美联储加息,中国很难调低利率,或者说中国房地产市场去杠杆,他会意识到这种负债消费逻辑不通的时候就会去杠杆,这就是今年我们看到美联储开始缩表,中国去杠杆,加强金融的监管,他会意识到这十年来我们推动经济繁荣的模式是走不通的,这个时候全球面临去杠杆,去杠杆意味着我们的信贷市场要收缩。那收缩每一个国家有每个国家的解决方案,中国是脱虚向实,把资金赶回到银行,银行是政府可以主导的,这个时候你要加大对实体经济的信贷支持。从今年以来,只要你挂一个实体经济的名,就可以在银行拿到很好的资金支持,但是你要去炒房,你要去干虚拟的交易,是坚决不允许的。他会用这种方式降低去杠杆给企业带来的冲击。

  美国怎么解决呢?美国是直接减税,美国减税现在已经是敏感词。我前两天到北京电视台做节目的时候,不能谈减税两个字,尤其是美国减税不能谈。如果你让中国政府给企业减税压力是非常大的,因为中国所有的税收来自于企业,他向个人征税是难度非常大的事情。中国所有的税负都压在企业身上。这种情况下,让中国给企业减税,政府的收入会下降的非常厉害。这种情况下,中国只能说脱虚向实,把资金赶到银行,通过对银行的掌控力,然后再把资金输入到企业。美国就直接可以减税,降低缩表或者去杠杆的冲击。

  这是我做的总结,近十年经济是靠什么来推动的呢?就是负债消费。为什么这么讲?我们回忆一下这十年来大家的消费模式,90年代大家都挂一个BP机,到2000年左右互联网兴起,再到08年09年有智能手机,但是从08年到现在全球没有一个创造性的需求出现,只是用负债的方式,比如我买一套房子又买了第二套,我有一辆车了再买一辆,比如我旅游一次的去了三次,比如我炒股,原来投了10万,现在投入50万,其实是一个重复的靠信贷刺激下的扩大消费,你没有一个新兴的需求出来。可能今年才出现了区块链。创造性的需求意味着什么?它不需要信贷。比如区块链的资产,它是不能去抵押的,银行是不接受的,所以你没有信贷的滚动,但是如果你是有一套房子,你可以抵押消费。所以过去十年全球没有新兴的创造性的需求出现,靠的是不断的信贷刺激去重复消费。苹果改了好几代,但是它不是一个创造性的产品,还是在原有的基础上升级一下,没有一个创造性的需求出现。另外就是金融交易的需求越来越大,这就是过去十年真正推动经济繁荣的,全球的股市都在创新高,全球的证券市场都在膨胀,欧洲的债务量非常大,大家都知道它有风险,但是它发出来的国债一抢而空,都是靠金融的信用需求来推动的市场。我觉得这个市场当去杠杆来临的时候,他面临的风险还是比较大。

   对2018年市场的判断

   判断一,如果讲中国的房地产,大家认为它就是一个吸纳了天量资金的市场,我不这么认为,这个只是它的表象。正因为它吸收了国内几乎所有的金融资源,这种情况下如果政府要解决自身的很多问题,肯定会围绕房地产展开。就是说中国未来所有的问题,大部分想办法的时候要从房地产市场解决。一个是你要增加人均收入,提高大家的福利水平,让消费环境更轻松一些,减税是不可能的,征税你像谁征税?向股民征税,股民现在亏的一塌糊涂。而且中国的股民主要是散户。最后你会发现会回归到房地产市场,这就是为什么过一段时间就会有出来炒房地产税,尤其是最近提出租售同权,为什么租售同权?当租售同权的时候,租房子就得去要发票,否则你怎么证明你是租房子呢,要发票,作为一个房东就要交税。而且最近二三线城市的限购开始慢慢放松了,因为政府想来想去只有从持有房地产的这部分中产阶级,或者富人阶层去找税收来源是最合理的,因为他们在过去的造富神话中得益最多,而且他们不会影响到就业,不会影响到企业,或者说不会影响到整个金融系统。未来几年里会看到房地产,国内的很多事情,税务改革,财政收入,或者地方政府的债务机构等等都会围绕房地产来解决,房地产目前占有的资源是最多的,它占有60%的信贷资源,这么高的信贷资源消耗到市场中,你创造的价值应该是最多的,贡献的绝对收入也是最多的,但是它的税现在非常单一,尽管很多人说房地产税有很多基础性的工作没有做,但是我认为政府会想办法,会从这些持有更多房地产的民众手上去收税,很难再向个人加税,很难再向企业加税,但是他解决系统性金融资源分配的问题可能从房地产入手。

  第二个判断,很多人说美国的股票持续创新高,大家都在骂中国的股市,从这个图上看,中国的标普500跟道琼斯指数都没有跑过沪深300上证50,为什么没有跑过?标普的市盈率已经是处于非常高估的状态,现在是接近25倍,22倍以上大部分的基金就开始抛售了,17倍以下还是一个好的持有区间。我们沪深300的市盈率现在只有14,所以在这种估值的背景下,大家都不太关注股市的情况下,中国这两个指数竟然跑赢了美国的指数。如果你买沪深300指数基金,或者上证50基金,是能够跑赢标普500跟道琼斯指数。

  特朗普的减税很多人认为有很多政治逻辑在里面,很简单,美国人大部分的收入是财产性收入,财产性收入是什么?房子、股市。股市现在的估值这么高,你继续让大家的收入水平要提高,怎么办?股市不能跌,但是估值你的估值很高了,降低市盈率首先要增加公司的赢利,增加公司的赢利最直接的办法是什么?不是给它贷款,是给它减税,减完了税以后就是它的收入。一旦减税方案开始实施以后还会炒一波,因为你减掉了那部分税就变成利润了,所以它的市盈率立马就下来了,所以我觉得减税就是为了拯救资本市场,这是其中最主要的方向,至于说他盘活应该其实是后续的,只有资本市场的收入源源不断的进入到美国人的口袋里面才有收入,因为他是基于金融利国的国家,他并不是一个政治事件,我认为他是基于经济运行的逻辑来干很多事情。从判断二我们得出一个结论,可能中国的蓝筹股还有机会。

  第三个判断,稀缺资产受到追逐。我们的CPI比较低,我们的通胀水平并不高,我很多时候关注另类资产,但是很多投资另类资产的这部分东西一直在创新高,比如股权投资中国创新高,大家对海外房地产的需求量也是处于持续创新高的状态,去年钯金的价格涨了50%,黄金的价格以美元计价涨了14%,包括保利秋拍齐白石的画也是创了新高,9.3亿,比特币去年涨了20倍。放出来这么多货币,这些钱都到哪里去了。如果房地产持续限购,或者是股市吸引资金能了是减弱的,这个钱到哪里去了?我认为一些稀缺性的资产,2018年还会受到追捧。很多稀缺资产没有太多的价值创造,但是只有一条,相比货币来说它是有限的,只有这一条他就愿意赌这个资产,或者说进入这个资产,这就是人性。经济学或者投资学大部分时间就在研究下一轮的消费或者投资的需求大家在哪里,就是说在现有的条件下,2018年稀缺资产受到追捧,当然也包括黄金。

  第四个判断,黄金是为数不多的被低估的资产。首先我们看黄金的价格,在这几年当中他并没有出现一个明显的上涨,甚至还处在一个比较低的位置。当股票市场、房地产市场,还有债券市场这么膨胀的时候,黄金价格并没有创新低,它只是说没有涨的那么高,而且并没有创新低的另一个表现是美联储加息之后一直往上走,15年末美联储第一次加息,在这之前黄金跌到接近一千美元,但是美联储加息之后到现在1300美元,它一直没有下跌。这张图是中国货币发行量跟CPI,黄金是受通胀的影响比较大,大家都听到一个概念,黄金是抵抗通胀的一个避险产品,通胀如果不起来的话,黄金价格也起不来,这个图很好的解释了为什么发那么多货币,通胀还起不来,所以黄金价格也没有起来。全球的通胀指数都没有起来,我认为这个通胀指数是个假指数,因为全世界的政府没有一个敢把房子、股市拉到通胀指数里面,股票上涨、房子上涨,或者这些稀有资产的上涨算不算通胀?当你身边人买了比特币赚了20倍,你会变得非常焦虑,当你身边的人买了黄金之后跑赢股市,或者跑赢你的理财产品,你会变得更加焦虑,这甚至比你去超市发现菜价涨了,或者肉价涨了,你会更加焦虑。为什么?因为现在这个时代大部分人考虑的不是基础的生活成本抬升,而是我手上的资金或者手上的财产有没有缩水,或者我财产的增值速度是不是比别人低很多。我之前讲过一个观点,真正贫穷的人并不是说他手上没有钱,不管你多有钱,如果你手上的资产是贬值的,那你也是穷人。只有你手上的资产是不断的增值,你总有一天会超越很多人,人跟人之间距离不是我现在挣多少工资,而是你持有什么样有潜力的资产,两三年之后大家的差距会非常大。所以从这个角度讲,这个通胀指数是假的,如果按照这个通胀指数,你手上的钱应该是升值,你应该不焦虑,因为物价是偏低的,但为什么大家焦虑,就是因为房子涨了,股市涨了,但是体现不出来。什么时候会把这一类的通胀体现到黄金价格上来?我就判断去杠杆的过程,随着去杠杆的过程,以信用为基础的这一类资产会受到挤压,比如股市,企业创造的那么一点利润去哪里了,被交易佣金、印花税等等很多市场的中介服务吸引走了,就是说你现在进入股市也是一个零和游戏,跟炒期货,炒黄金没有任何区别。上市公司分出来的拿点利润,早就被中介机构和税拿走了。你要继续赚钱,首先别人要亏钱。所以从这个角度讲,你炒股或者是权益类的资产跟没有利息的黄金类的资产没有太大的区别。房子更不用说了,房子这个事情赚钱最多的可能是银行,中国的房地产市场还没有开始炒次级债,美国的次级债怎么爆发,大家没有房子的时候盖房子,盖完了房子交给中介去交易,这波过了之后大家开始炒次级债,银行会把这么好的贷款打包给次级债卖给各种投资人权,下一轮炒房子不是买房子,而是炒这些债券债权这一类产品。等到去杠杆的过程慢慢推进的时候,这个通胀才会体现到黄金的避险属性上。

   谁在低吸黄金?黄金流向东方

  另外一个,黄金无论从供给的角度来讲,还是从品牌影响力的角度,大家在对市场出现恐惧的时候,第一个会想到黄金。随着经济不断的演进,从欧洲到美国再到东方,黄金的流向跟全球经济大的转移流动是非常相关的,英国非常强大的时候黄金都在英国,美国非常强大的时候黄金都在美国,慢慢的中国经济吸引这么多的关注之后,我们发现全球第一大黄金的消费国、生产国、交易市场都在中国,黄金代表了经济金融的实力。印度是有长尾需求的,这就是为什么黄金价格为什么跌不下去,这种实际的需求会支撑它到某一个位置,如果它的投资需求有所增长的话,它的价格会起来非常快。

  另外一个是它的供给,中国作为黄金的第一大生产国已经持续两年出现了下降,已经开始抗不住了,原因有很多,一个是各种成本的上升,环保监管的加强,另外一个我们的资源已经非常少了,成本非常高。南非曾经一年能够生产一千多吨黄金,但现在只有一百多吨左右。黄金的产出量是非常有限的。粮食价格今年暴涨,明年有可能暴跌,黄金不一样,它从勘探到开采到形成供给,对这个市场的影响至少要五到十年的时间,在这个过程中一旦产量开始下滑,可能就是一个大的拐点出现。彭博做了一个对黄金产量的预测,从现在开始到2025年整个产量会从3000吨下降到2000吨左右,这是全球的供给。中国作为一个增长最快的,如果中国的黄金产量就开始下降,说明全球的供给潜力已经不是很大了。因为中国作为全球最有开采能力的,劳动力成本最低的,而且环境成本最低的国家,而且它的机械是最强大的,在这种情况下如果它的产量也出现了峰值往下走的时候,它会影响到全球的供给量。从这个角度来讲,黄金的稀缺性会越来越高,而不是越来越低。

    2018年投资组合的建议:中国蓝筹+黄金+少量区块链

  最后给大家讲讲我对2018年大家投资组合建议:一个是中国的蓝筹股,很多人说中国蓝筹股盘子太大了,炒不起来。但是我认为从全球来看,如果你是一个炒股的人,从全球去选股票,把国家概念剔除掉,中国蓝筹股还是有一定的吸引力。现在外汇管制放开,我认为中国大部分人会去美国买房子,但是很难说去美国买股票。如果我们没有外汇管制,可能更多的老外会来炒中国的蓝筹股。你评估这个资产能不能买,你放在一个国际市场,我们没有任何管制的条件下,我会选择哪里,你肯定不会选择中国的房子,证明中国的房子是高估的。你会不会选择中国的股票市场,股票市场选哪一块?中国经济还是保持6%以上的增长,国已经走过了非常粗暴的发展,所有的资源回向这些垄断型的大型资源靠拢。这是一个点。

  为什么要加黄金呢?因为黄金跟风险资产的关联度是最低的,它能够对冲你的很多信用资产的风险。95%的时间里面,黄金跟股市的关系是最弱的,一个涨一个在跌,或者你找不到它俩之间到底有什么样的联系,这种时候你把它俩放在一个组合,安全性比较高。

  另外我们也不能放弃非常热点的趋势性的区块链,我这两年研究区块链多一些,少量的区块链也是可以追逐的,保持对新生事物的认识。社会的组织发生着越来越多的变化,其实人类真正的进步是什么?是四百年前股份公司这个组织出现之后才有的,大部分科学技术都是公司研发出来的,不是国家。公司这个组织有了之后,每个人变成了机器,攫取世界上每一分钱,让效率变得极高。公司这个组织到现在还对世界发生着非常重要的作用,对这个世界的贡献是非常强大的,而且大部分人是被公司管理者,不是被法律管理者,我们每天要去打卡,每天看公司的老板怎么指示,单位是怎么要求的,其实法律离你很远,都是被公司的条条框框管理者,所以公司是创造价值的主要主体。四百年前有了公司这个组织,未来比公司更有效率的是什么?我觉得会在区块链上诞生,因为它是一个新型的组织,让人完成变成一个机器一样,没有任何的信用壁垒,陌生人之间会很快的达成信任,这样的话交易更顺畅。当然风险非常大,很多乱七八糟的资金进去,项目上的非常快,里面很多资产会归零,但是你赌对一个资产会是比较好的。这三个资产的组合,在2018年来说,有激进的,有保守的,有避险的,布局完了以后什么都不用管了,我想办法去挣钱就好了,不像有些资产你做完了之后还天天得关注,要么关注政策,要么关注具体的价格涨跌,或者关注系统性的风险。

关键词阅读:500金研究院 黄金 肖磊

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